宏观策略日报：3月公共财政支出偏弱，政府性基金支出偏强

-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2021-04-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 姜婧 021-60812985 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 中信期货研究|宏观策略日报 3月公共财政支出偏弱，政府性基金支出偏强 摘要： 资产表现及资金变化： 国内商品涨跌幅前五：棕榈2.60%、菜油1.85%、苹果1.73%、豆油1.36%、菜粕1.13%；原油-2.63%、低硫燃油-2.41%、PP-2.30%、乙二醇-2.25%、塑料-2.22% 沉淀资金流入流出前五(亿元)：螺纹2.46、沪金2.05、棕榈1.90、热卷1.69、沪银1.47；沪铜-6.31、铁矿-2.52、PVC-2.36、纸浆-1.58、原油-1.37 板块沉淀资金流入流出(亿元)：农产品4.86、贵金属3.52、黑色建材-1.11、能源化工-5.91、有色金属-6.38 重要新闻及经济数据： 外交部发言人华春莹宣布：应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于4月22日在北京以视频方式出席领导人气候峰会并发表重要讲话。 一季度，全国一般公共预算收入57115亿元，同比增长24.2%，与2019年同期相比，两年平均增长3.2%；全国一般公共预算支出58703亿元，同比增长6.2%，两年平均增长0.1%。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步实施好常态化财政资金直达机制。会议还通过《中华人民共和国土地管理法实施条例（修订草案）》。 央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，实现三大重点突破。 4月16日当周EIA原油库存增59.4万桶，预期降297.5万桶，前值降589万桶。 风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化3月份，一般公共预算支出两年平均减少4.7%，低于前值3.6%，表现偏弱；但是，政府性基金支出两年平均增长18.7%，好于前值-12.6%，表现偏强。合并来看，广义财政支出两年平均增长-0.8%，与前值-1.0%大体接近。一季度全国一般公共预算收入两年平均增长3.2%，一般公共预算支出两年平均增长0.1%。财政支出增速相对于财政收入增速偏低，这反映了稳杠杆的影响。一季度政府性基金收入两年平均增长14.1%，但1-2月支出进度偏慢使得支出两年平均减少4.2%，未来有望加快。 报告要点 中信期货宏观策略日报 2 / 12 一、资产表现及资金变化 图表1： 全球资产1日表现 国内商品 海外商品 股指 国债(BP) 外汇 棕榈 2.60% COMEX黄金 0.83% 上证综指 0.00% 中国2年 -2.5 人民币 6.49 0.14% 菜油 1.85% COMEX白银 2.83% 深圳成指 0.35% 中国5年 -0.3 美元 91.16 -0.09% 苹果 1.73% ICE布油 -1.88% 沪深300 0.30% 中国10年 -0.2 欧元 1.20 -0.02% 豆油 1.36% NYMEX原油 -2.11% 上证50 0.17% 美国2年 -0.2 英镑 1.39 -0.07% 菜粕 1.13% LME铜 1.78% 中证500 -0.13% 美国5年 0.5 日元 108.10 0.03% 塑料 -2.22% LME铝 2.25% 标普500 0.93% 美国10年 -0.5 澳元 0.78 0.22% 乙二醇 -2.25% CBOT大豆 1.49% 纳斯达克 1.19% 英国10年 0.8 加元 1.25 0.81% PP -2.30% CBOT玉米 2.45% 富时100 0.52% 德国10年 0.0 卢布 76.61 0.47% 低硫燃油 -2.41% ICE2号棉花 1.24% 德国DAX 0.44% 日本10年 -1.0 雷亚尔 5.57 -0.04% 原油 -2.63% ICE11号糖 1.02% 日经225 -2.03% 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表2： 期货市场沉淀资金及其变化 板块1日沉淀资金变化(亿)合计-1.74金融3.29商品-5.03农产品4.86贵金属3.52黑色建材-1.11能源化工-5.91有色金属-6.38 品种1日沉淀资金变化(亿)螺纹2.46沪金2.05棕榈1.90热卷1.69沪银1.47原油-1.37纸浆-1.58PVC-2.36铁矿-2.52沪铜-6.31 板块5日沉淀资金变化(亿)合计63.13金融5.66商品57.48有色金属17.68农产品11.87能源化工10.58贵金属8.67黑色建材8.67 品种5日沉淀资金变化(亿)沪铜15.75铁矿7.39沪金6.30苯乙烯4.69甲醇3.68沥青-1.40沪铅-1.66热卷-1.70焦炭-1.74沪胶-2.05 板块沉淀资金(亿)合计2100.39金融798.53商品1301.86黑色建材331.79能源化工307.42农产品303.51有色金属236.34贵金属122.81 品种沉淀资金(亿)沪铜126.00铁矿100.54螺纹78.80沪金65.88豆粕65.41沪银56.93焦炭51.07沪铝47.35豆油43.91热卷39.52 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：沉淀资金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 中信期货宏观策略日报 3 / 12 二、重要新闻及经济数据 外交部发言人华春莹宣布：应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于4月22日在北京以视频方式出席领导人气候峰会并发表重要讲话。 一季度，全国一般公共预算收入57115亿元，同比增长24.2%，与2019年同期相比，两年平均增长3.2%；全国一般公共预算支出58703亿元，同比增长6.2%，两年平均增长0.1%。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步实施好常态化财政资金直达机制，更好发挥财政资金惠企利民作用。会议指出，今年将直达机制常态化，通过改革调整资金分配利益格局，把中央财政民生补助各项资金整体纳入直达范围，资金总量达2.8万亿元。下一步要突出直达资金使用重点，集中更多财力加大对义务教育、基本医疗、基本住房等基本民生投入，支持农田水利建设。会议还通过《中华人民共和国土地管理法实施条例（修订草案）》。 央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，实现三大重点突破。一是绿色项目界定标准更加科学准确。煤炭等化石能源清洁利用等高碳排放项目不再纳入支持范围，并采纳国际通行的“无重大损害”原则，使减碳约束更加严格。二是债券发行管理模式更加优化。首次统一绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准，有效降低绿色债券发行、交易和管理成本，提升绿色债券市场的定价效率。三是为我国绿色债券发展提供稳定框架和灵活空间。 美国至4月16日当周EIA原油库存增59.4万桶，预期降297.5万桶，前值降589万桶；汽油库存增8.5万桶，预期增46.4万桶，前值增30.9万桶；库欣原油库存降131.8万桶，前值增34.6万桶。 图表3： 重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2021/4/21 22:30 美国 4月16日EIA库存周报:商业原油增量(千桶) -5,890 -2975 594 2021/4/22 20:30 美国 4月17日当周初次申请失业金人数(万人) 57.6 -- -- 2021/4/22 20:45 欧盟 4月欧洲央行公布利率决议 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 4 / 12 三、流动性跟踪 图表4： 银行间市场流动性跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究部 3-8-13-15-80.00.51.01.52.02.5-16-14-12-10-8-6-4-20246DR001DR007DR014R001R007R0141日变化(BP)银行间资金利率(%,右轴)-250-200-150-100-500501001502002502021-02-242021-03-172021-04-07逆回购逆回购到期净投放0.51.01.52.02.53.03.54.02020/12/012021/02/012021/04/01DR001DR007DR014-200204060801000.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.52020/12/012021/02/012021/04/01R007-DR007R007DR007 中信期货宏观策略日报 5 / 12 四、期货市场数据跟踪 图表5： 国内期货市场板块数据跟踪 板块1日涨跌幅5日涨跌幅1日沉淀资金变化(亿)5日沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿)合计-1.7463.132100.39金融3.295.66798.53商品-5.0357.481301.86贵金属0.91%1.76%3.528.67122.81黑色建材0.09%4.52%-1.1111.87331.79有色金属-0.82%1.45%-6.3810.58236.34能源化工-1.09%3.65%-5.918.67307.42农产品1.13%1.26%4.8617.68303.51 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表6： 国内期货市场板块数据跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：保证金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 11001300150017001900210023002020/012020/042020/072020/102021/012021/04期货市场总持仓保证金规模（亿元）33%35%37%39%41%43%45%4004505005506006507007508008509002020/012020/042020/072020/102021/012021/04金融期货持仓保证金(亿)金融占比700800900100011001200130014001101201301401501601701802020/012020/042020/072020/102021/012021/04中信期货商品价格指数商品持仓保证金(亿元，右轴)1001502002503003502020/012020/042020/072020/102021/012021/04商品期货市场各版块持仓保证金规模（亿元）贵金属黑色建材有色能化农产品 中信期货宏观策略日报 6 / 12 图表7： 国内商品期货品种1日表现（按价格涨跌幅排序） 品种1日涨跌幅振幅活跃度5日涨跌幅棕榈2.60%4.19%1.337.43%菜油1.85%1.91%1.732.03%苹果1.73%3.62%1.17-1.89%豆油1.36%2.94%1