公司简评报告：营收同比上涨43.55%，数字地球国内领军企业

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 邹序元 分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 45.53 一年内最高/最低价（元） 95.88/41.26 市盈率（当前） 87.27 市净率（当前） 8.93 总股本（亿股） 2.20 总市值（亿元） 100.17 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布《2020年年度报告》，实现营业收入7.03亿元，同比增长43.55%；实现归母净利润1.47亿元，同比上升43.31%。 评论： ⚫ 1、营收净利润稳定增长，市占率进一步提升。2020年，公司营收同比+43.55%，归母净利润同比+43.31%，主要系报告期内公司在手订单充足，年度累计在执行项目较上年度增加；另外本年公司加大市场投入、强化日常经营管理、进一步拓展数字地球行业应用，市场占有率逐步提升，最终实现营业收入和净利润的稳步增长。公司经营净现金流金额0.79亿，较去年同期大幅增加（2019年-0.03亿），主要系公司业务规模不断扩大，同时公司加强了资金及现金流管理所致；研发投入合计0.95亿元，同比增加50.95%，要系公司持续增加研发投入，研发人员数量增加，人工成本增长，无形资产摊销增加、技术服务费增加所致。公司生产效率逐步提升，产品研发推进速度加快，产品订单充足下游客户稳定，有利于公司长期良好发展。 ⚫ 2、丰富GEOVIS数字地球服务产品，“研发为本+股权激励”保证公司长远健康发展。20年，公司不断丰富GEOVIS数字地球应用及服务相关的产品，同时加大市场拓展力度，提高市场覆盖的广度和深度，增强客户粘性，市场订单量大幅提升；在市场拓展方面，随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成，一些重大专项和工程建设项目加快启动，地理信息产业领域需求持续增长，相应市场规模逐步增长；同时公司持续的大力研发投入使产品竞争力不断增强，营销体系逐步完善，技术开发收入持续大幅增长，有助于后期产品规模进一步扩展，产品功能加强完善，高强的研发技术实力保证公司市占率的提升与盈利能力逐渐攀升。在人才激励方面，公司推出了2020年限制性股票激励计划，合计160名核心岗位人员，充分调动核心员工的积极性和主动性，稳定公司发展队伍，增长公司业绩提升。 ⚫ 3、首次覆盖，给予中科星图买入评级。（1）公司质地好：“数字地球”产品服务+技术优势明显+下游客户稳定；（2）新基建+卫星行业应用服务加速拓宽市场总规模；（3）长期来看，军用数字地球信息化需求量大，售价高、客户稳定，公司增长空间巨大且确定性强；（4）赛道稀缺标的，配置价值提升。 ⚫ 预计2021-2023年归母净利润2.39/3.79/5.33亿，PE42/26/19倍，给予买入评级。 -1-0.500.58-Jul1-Sep26-Oct20-Dec13-Feb9-Apr中科星图沪深300 [Table_Title] 营收同比上涨43.55%，数字地球国内领军企业 [Table_ReportDate] 中科星图(688568)公司简评报告 | 2021.04.12 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 7.03 10.41 15.63 22.58 营收增速（%） 43.5% 48.2% 50.1% 44.5% 归母净利润（亿元） 1.47 2.39 3.79 5.33 净利润增速（%） 43.3% 61.7% 59.0% 40.6% EPS(元/股) 0.67 1.08 1.72 2.42 PE 68 42 26 19 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 公司2020年实现营业收入7.03亿元，同比增长43.55%；实现归母净利润1.47亿元，同比上升43.31%。 图 1中科星图2020盈利状况（单位：万元） 资料来源：Wind，首创证券 图 2 中科星图2020收入产品构成 图 3 中科星图2020收入行业构成 资料来源：wind，首创证券 资料来源：wind，首创证券 3764.8 11901.6 16063.6 38524.2 -1975.4 1300.0 3873.3 11547.6 -2094.3 1203.6 2656.9 10550.8 -9489.2 235.5 -2325.2 19524.3 -20000-1000001000020000300004000050000第一季度第二季度第三季度第四季度营业收入归母净利润归母扣非净利润经营活动现金流净额GEOVIS技术开发与服务75.7%GEOVIS一体机产品销售11.8%GEOVIS软件与数据销售5.8%系统集成6.7%特种领域68.8%市政12.3%气象海洋6.3%自然资源5.6%交通0.7%其他6.3% 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1601.8 1839.5 2282.0 2956.0 经营活动现金流 79.5 366.8 332.6 658.7 现金 905.5 1165.2 1370.1 1844.1 净利润 147.5 238.5 379.3 533.1 应收账款 340.4 424.0 493.2 588.9 折旧摊销 15.9 15.1 20.2 24.4 其它应收款 13.6 20.1 30.2 43.6 财务费用 2.6 0.0 0.0 0.0 预付账款 49.0 68.9 99.6 146.4 投资损失 -4.2 0.0 0.0 0.0 存货 99.2 118.7 145.1 193.0 营运资金变动 -81.4 99.2 -83.8 77.4 其他 192.6 32.3 131.3 128.7 其它 -5.1 7.3 6.3 8.8 非流动资产 87.6 134.5 175.9 212.2 投资活动现金流 -24.7 -62.8 -61.7 -59.9 长期投资 4.6 4.6 4.6 4.6 资本支出 -15.4 -62.8 -61.7 -59.9 固定资产 20.7 21.7 21.8 20.9 长期投资 4.8 0.0 0.0 0.0 无形资产 37.1 83.4 125.0 162.5 其他 -14.0 0.0 0.0 0.0 其他 13.3 13.3 13.3 13.3 筹资活动现金流 739.8 -44.3 -66.0 -124.7 资产总计 1689.4 1974.0 2457.9 3168.2 短期借款 0.0 21.7 27.2 16.3 流动负债 378.9 484.4 649.8 925.7 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 21.7 27.2 16.3 其他 680.7 -66.0 -71.5 -113.8 应付账款 209.7 295.1 426.5 626.6 现金净增加额 794.6 259.6 204.9 474.1 其他 0.1 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 61.7 61.7 61.7 61.7 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 43.5% 48.2% 50.1% 44.5% 其他 44.2 44.2 44.2 44.2 营业利润 39.4% 75.5% 59.5% 40.8% 负债合计 440.7 546.1 711.5 987.5 归属母公司净利润 43.3% 61.7% 59.0% 40.6% 少数股东权益 11.0 17.7 28.3 43.4 获利能力 归属母公司股东权益 1237.8 1410.3 1718.0 2137.4 毛利率 54.6% 56.9% 58.5% 57.8% 负债和股东权益 1689.4 1974.0 2457.9 3168.2 净利率 21.0% 22.9% 24.3% 23.6% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 11.9% 16.9% 22.1% 24.9% 营业收入 702.5 1041.2 1562.8 2258.2 ROIC 11.0% 16.6% 21.6% 24.6% 营业成本 318.9 448.7 648.6 953.0 偿债能力 营业税金及附加 1.1 1.7 2.5 3.7 资产负债率 26.1% 27.7% 28.9% 31.2% 营业费用 69.9 103.6 155.5 224.7 净负债比率 0.0% 1.1% 1.1% 0.5% 研发费用 88.8 131.6 197.5 285.4 流动比率 4.23 3.80 3.51 3.19 管理费用 61.4 90.9 136.5 197.2 速动比率 3.97 3.55 3.29 2.98 财务费用 -0.4 0.0 0.0 0.0 营运能力 资产减值损失 -30.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.42 0.53 0.64 0.71 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 1.99 2.68 3.32 4.08 投资净收益 18.0 0.0 0.0 0.0 应付账款周转率 1.75 1.67 1.81 1.81 营业利润 150.8 264.7 422.3 594.4 每股指标(元) 营业外收入 14.2 5.1 6.8 8.7 每股收益 0.67 1.08 1.72 2.42 营业外支出 0.1 0.1 0.1 0.1 每股经营现金 0.36 1.67 1.51 2.99 利润总额 165.0 269.7 429.0 603.0 每股净资产 5.63 6.41 7.81 9.72 所得税 13.4 24.5 39.0 54.8 估值比率 净利润 151.6 245.2 390.0 548.2 P/E 67.9 42.0 26.4 18.8 少数股东损益 4.2 6.7 10.7 15.0 P/B 8.09 7.10 5.83 4.69 归属母公司净利润 147.5 238.5 379.3 533.1 EBITDA 162.4 279.8 442.5 618.7 EPS（元） 0.67 1.08 1.72 2.42 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复