银行理财3月报：净值化转型任重道远，理财收益率平稳

行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2021年04月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030001 朱于畋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:预测：3月社融重回下降通道？》 2021-04-06 2 《银行-行业深度研究:33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？》 2021-04-05 3 《银行-行业研究简报:3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31）》 2021-04-05 行业走势图 净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 21M3理财收益率平稳，股份行降幅较大 21M3银行理财平均预期年化收益率平稳。21年3月发行的所有人民币银行理财平均预期年化收益率为3.82%，环比下降3BP。从期限来看，3月最后一周发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限 全 市 场 人 民 币 银 行 理 财 平 均 预 期 年 化 收 益 率 分 别 为2.85%/3.21%/3.37%/3.49%/3.77%/3.74%/3.86%/4.07%/4.14%。3月最后一周9个月期限理财平均预期年化收益率仍然保持正增长。 3月最后一周城商行理财平均预期年化收益率有所回升。3月最后一周发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.48%/3.70%/4.05%/3.75%。城商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比回升，升幅为5.3 BP。1/1-2/26发行理财仍以封闭非净值型为主。 3/1-3/31发行的银行理财仍以封闭式非净值型为主。3/1-3/31开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为302/1,946/3/2,426款，占比分别为6.5%/41.6%/0.1%/51.9%。3月最后一周开放式净值型/封闭式净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为17/75/185款，占比环比变化分别为0.0%/-12.7%/12.9%。 3/1-3/31发行的银行理财以非保本型为主。3/1-3/31保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为39/317/4321款，占比分别为0.8%/6.8%/92.4%。3月最后一周保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为0/36/241款，占比环比变化分别为-0.6%/4.7%/-4.0%。 理财底层资产以债券为主，股份行样本资管份额更高 六大行理财底层资产多为债类投资。六大行理财产品底层资产主要为债券。农行/邮储/中行/建行/交行的典型样本持仓前十中分别有8/4/6/10/5项为债券。建行样本20q4大幅提高了同业存单的持仓，20年末前两大投资资产分别为平安银行和兴业银行的同业存单。 股份行理财样本投向资管产品的份额高于六大行。在四款样本中，招行典型样本持仓前十有3项为资管产品，平安典型样本持仓前十中有5项为资管产品。而六大行的六款样本中没有出现资管产品。 4月7日理财子在售产品140款，工银理财24款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。4月7日在售产品期限以1-3年为主，共73款；以固定收益类为主，共119款；以封闭式净值型为主，共92款；以二级（中低）风险为主，共73款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P\E 代码 名称 2021-04-08 评级 2019A 2020A/E 2021E 2022E 2019A 2020A/E 2021E 2022E 601658.SH 邮储银行 5.65 买入 0.71 0.69 0.75 0.86 7.96 8.19 7.53 6.57 000001.SZ 平安银行 21.64 买入 1.45 1.49 1.75 1.98 14.92 14.52 12.37 10.93 600036.SH 招商银行 50.50 买入 3.68 3.86 4.45 5.03 13.72 13.08 11.35 10.04 601128.SH 常熟银行 7.36 买入 0.65 0.66 0.73 0.84 11.32 11.15 10.08 8.76 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价\EPS -1%7%15%23%31%39%47%2020-042020-082020-12银行沪深300 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 21年第3月银行理财收益率平稳 .............................................................................................. 4 1.1. 银行理财平均预期年化收益率平稳，第3月为3.82% ...................................................... 4 1.2. 3月末股份行理财平均预期年化收益率回升 ......................................................................... 4 2. 3/1-3/31发行理财主要是3-6个月非保本型 ......................................................................... 5 2.1. 3/1-3/31民生银行发行理财数量领先 ..................................................................................... 5 2.2. 3/1-3/31发行的非净值型理财占比41.6% .............................................................................. 6 2.3. 3/1-3/31发行的非保本型理财占比94.9% .............................................................................. 6 2.4. 3月最后一周发行的半年以下期限理财占比提升 ................................................................ 7 2.5. 3/1-3/31发行的债券类理财占比达40.1% .............................................................................. 8 3. 3/1-3/31到期理财主要是3-6个月非保本型 ....................................................................... 10 3.1. 3/1-3/31到期的理财期限以3-6个月为主 .......................................................................... 10 3.2. 3/1-3/31到期的非保本型理财占比91.8% ............................................................................ 10 4. 理财底层资产以债券为主，中行样本青睐基金投资 ........................................................... 11 4.1. 中行样本青睐基金投资 ............................................................................................................... 11 4.2. 股份行理财产品中资管产品份额高于六大行 ..................................................................... 12 5. 4月7日理财子在售产品140款，工银理财24款 .............................................................. 13 5.1. 本期理财子公司数量不变 .......................................................................................................... 13 5.2. 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 ................................................................ 14 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：21年3月银行理财平均预期年化收益率趋于平稳 (%) ........................................................ 4 图2：民生银行发行284款理财 (款) ...................................................................................................... 5 图3：资管新规以后净值型发行上升，非净值型发行下降 (款) ................................................... 6 图4：资管新规以后各收益类型理财发行数量均下降 (款)............................................................. 7 图5：3月最后一周发行的半年以下期限理财占比提升(款) ........................................................... 8 图6：3月最后一周发行债券类理财占比环比下降18.2% (款) ....................................................... 9 图7：资管新规以后各类理财发行数量均下降 (款) .......................................................................... 9 表1：3月最后一周9个月期限理财平均预期年化收益率保持正增长 ........................................ 4 表2：六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高 (%) ....................................................... 4 表3：21年3月最后一周城商行理财平均预期年化收益率回升5.3BP