LPG周报：结构价差持续收缩，利空逐步兑现后盘面筑底转强

周度报告国投安信期货SDICESSENCEFUTURES2021年04月06日结构价差持续收缩，利空逐步兑现后盘面筑底转强LPG周报*上周市场整体下行趋稳，中东丙烷离岸价周度上涨4（0.79%）至512美元/吨；美国MB报价上涨1.25（1.39%），为91.25美分/加仑；周一，广州操作评级民用气市场价周度下跌2.42%，为4028元/吨：PG2105周一收盘价3785液化石油气☆☆☆元/吨，涨幅0.96%。图1：PG主连收盘价*中东价格大幅下调，其余市场维持平稳，淡季压力下底部仍存一定支撑需求方面，清明节后全国气温持续回暖，同时进口成本连续下移后市场看空+PG主速收盘价预期深化，民用气采购偏弱，持续高利润后，汽油添加剂开工率开始走高，元/接近21年来高位水平。港口环节华东华南库存大幅下滑，但四月上旬到船4,200 量环比再度回升，同时PDH仍处检修，开工率并未完全恢复。二季度内库3,900 存维持高位。中东价格已低于2019年同期，但3,600续受阳的京油市场机使朗供同比下滑39.3%的水平，价格止跌趋稳，中东-北3,300，两地互相牵制下国际市场继续下行可能性降3,000低。炼厂环节检修企业陆续开始复产，外放量止跌转涨，同时华南供给宽2,700松，华东偏紧趋势仍在持续，原油和季节性压力利空有所兑现，国内地区价差已基本修复，但添加剂强势导致了现货市场韧性较强，进口成本持续下行2,4002020/06 2020/09 2020/12 2021/C时市场价格重心回落井不明显。由于库存和国产气压力上华南强于华东仍在持续，同时PDH大规模复产在即，地区价差修复后有望逆转，盘面定价重数排来源：wind心或重回基准地。当前价位下区间内震荡转强，关注5-6价差走周时反套机会。高明宇首席分析师F0302201Z0012038>下游需求环节，气温持续回暖和进口成本下移后石空预期继续削弱民用气采购需求，持续高利润下添加剂开工率开始上升，原料气销售李祖智中级分析师良好。上周MTBE装置开工率44.62%，环比上升4.14%；烷基化装F3063857置开工率46.28，环比上升2.33%，平均毛利626元/吨，环比下降179元/吨；丙烷脱氢开工率59.82%，环比上升5.50%，平均毛利010-587477841182元/吨，环比下降178元/吨，>港口环节，周度到岸量月末下滑，以华东到船缩减为主，华南压力相gtaxinstitute@essence.com.cn对偏高。后续到船量仍然较高，库容率难形成持续下降态势。上周华东进口码头库容率51.1%，环比下降10.3%，华南进口码头库容率59.4%，环比上下降2.8%；路透船期显示3月总到岸189.8万吨，环比下降6.81%。预计3月上包到岸69.7万吨，环比上升16.37%。》上游供给环节，汇丰石化检修结束，沿江地区主力单位负荷提升，除华东地区外各地外放量整体有所上升。下周珠海裕珑恢复外放，九江石化预计全厂检修，总体随检修恢复而有望增量。炼厂总库存量下滑，华东高位继续回落，华南则继续累库。上周山东地炼开工率72.37%，环比上升0.44%：全国外放量6.59万吨/天，环比上升1027吨/天；炼厂民用气库存9.24万吨，环比下降0.38万吨。*操作建议：区间内震蒸转强，关注5-6价差走阔时反套机会。本报告版权属于国投安信期货有限公司不可作为投资依据，转我请注明出处 第一部分行情概览期货行情表1：期货行情概览咋日价格涨跌幅日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅CME丙烷期货（美分/加仑）95. 981. 291. 36%4. 01%0. 82%美国天然气收盘价（美元/MMBtu）2. 630. 020. 84%2. 14%5. 64%布伦特原油收盘价(美元/桶)63.540. 000. 00%2. 57%0. 24%PG2104（元/吨）4200.0050. 001. 20%6. 57%6. 92%PG2105（元/吨）3785. 006. 000. 16%%96 °03. 07%PG2106（元/吨）3695. 0011. 000. 30%0. 16%3. 95%PG2107（元/吨）3683. 001, 000. 03%0. 08%3. 71%PG2108（元/吨）3682. 0021. 000. 57%0. 24%4. 36%教来源：wind,b/oamberg图2：PG期限结构图3：PG合约交易状况五日对今日+PG总成交量(左)PG总持仑量(右)元/手手4,200 1,400,000140,0004,100 1,200,000120,0004,000 1,000,000100,0003,900 国投安信期货800,000000'00980,0003,800400,000 60,0003,700 200,000,40,0003,600 PG2104PG2106PG2108PG21100.2021/0320,0002020/04 2020/062020/092020/12散来源：wind数据来源：wind图4：内盘跨品种比价图5：LPG期现升贴水量跨品种比价：LPG/SC原油（布）鲁朝货/滨州市场价-1朝货/广州市场价 PP/LPG (±)期货/华南进口成本-12.8-180.6 2.6160.4 .2.4 .140.2,122.2 100.2.8-0.2 1.82020-092020-122021-036-0.4 .2020-042020-062020/052020/082020/102020/122021/03散来源：wind数嘉来源：wind本报告版权属于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转我请注明出处 图6：外盘相关品种走势图7：LPG月间价差国际期货：布伦特原油收盘价(右)—6-7价差5-6价差美元/百万英热鲁国际期货：美国天然气收盘价(左)关元/吨元/吨 80150 4.570120 60903.55060 3.国2.5 4030 2-300.1.5 20-30 1.10-60J2018/112019/062019/122020/062020/122020/122021/012021/022021/032021/据未源：wind据来源：wind图8：外盘跨品种比价+美丙统/市伦特(右)关元/加仑美丙烷/美天然气（左）关元/加仑40 1.835 -1.61.425 1.220 1150.810 -A2020-032020-082020-12 0.62019-122021-04数据来源：b/oamberg，wind现货行情表2：周报现货报表今日价涨跌日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅华南丙烷CFR（美元/吨）58010. 001. 75%0. 87%0. 85%中东丙烷FOB（美元/吨）51210. 001. 99%0. 79%3. 21%华南丁烷CFR（美元/吨）5400. 000. 00%0. 75%2. 70%中东丁烷FOB（美元/吨）4620. 000. 00%0. 65%7, 41%美国丙烷FOB（美元/加仑）0. 91250. 000. 00%1. 39%5. 93%广州液化气(元/吨)40280. 000. 00%2. 42%4. 05%滨州液化气(元/吨)40000. 000. 00%0. 00%8. 11%南京液化气(元/吨)40100. 000. 00%0. 00%6. 65%九江液化气(元/吨）410050. 001. 23%1. 23%5. 13%醚后碳四均价（元/吨）4229.45. 330. 13%1.59%3. 69%据来源：wind本报告版权属于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据，转我请注明出处 图9：醚后碳四-民用气价差图10：国内跨地区价差+ 2021年 2020.年 2019.年鲁滨州广州价弄鲁宁改广州价差无/0 2018.年2017.年t/a1,200 1,200 900-900 600 -600300300-300600-300-900-600.-1,200 1月3月5月7月9月11月2018-112019-062019-122020-062020-12散据来源：wind数据来源：wind图11：进口气-民用气价差图12：华南进口丁丙烷价差华东进口价券华南连口价差+ 2021年 2020.年 2019.年元/吨关元/02018.年 2017.年2,000 120 .1,500 -90 .1,00060 500.3030--500-60-1,000.-902018-112019-062019-122020-062020-121月3月5月7月9月11月数据来源：wind数据来源：wind图13：中东-北美丙烷价差图14：中东丙烷/布伦特原油鲁美国两统FOB（吨计价）（左）→ 2021年 2020.年0 2019.年美元/一国际现货价格：中东丙统FOB（左)关元/吨0 2018.年 2017.年700 鲁中东-北美丙烷价差(右)35016 600 -30014 25050020012 -40015010 国投安信期货30010050VAPM2000 6.100 -502018-032018-112019-072020-032020-121月3月5月7月9月11月散来源：wind数据来源：wind本报毒版权属于图投实信期货有限公可不可作为投资像据，转款请注明出处 第二部分基本面概览三、下游需求图15：烷基化油开工图16：MTBE开工率+ 2021年 2020- 2019.年 2021年02020.年0 2019.年% 2018.年 2017.年 2018年2017.70 65 .60 55 50 -50 .45.40 -40 35 30 30 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：享创散据来源：wind图17：PDH开工率图18：PDH毛利+ 2021.$ 2020-年 2019年+ 2021年 2020年 2019.元/吨 2018·年 2017.年100-4,000 903,00080-2,000国投安信期货1,00070-60--1,00050 --2,000-1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：整众资讯数据来源：wind图19：丙烷-石脑油价差图20：烷基化油毛利鲁一日本两统-石临油价差+ 2021年 2020- 2019.年关元/中东丙烷-石陆油价差元/吨0 2018.年 2017.年300 -800-200 600 10040020030.-100-200--200400-2018-112019-062019-122020-062020-121月3月5月7月9月11月数据来源：wind数据未源：wind本报毒版权属于图投实信期货有限公司5不可作为投资像据，转款请注明出处 四、库存与进出口图21：进口码头库容率图22：炼厂民用气库存华南码头华东码头山东西部东北·华北万华中华东70 12 60 10 -504030 20.2019/112020/032020/082020/122021/2020/042020/062020/092020/122021/l数据来源：隆众素况数据来源：隆众素况图23：进口LPG船期图24：中国LPG进口量+ 2021.年2020.年 2019.年中国LPG进口同比增长率(右)万吨 2018年+ 2017.年万吨中国LPG达量(左)%240 250 60220 -20040200 150.20180160-100-014050 --20120-1月3月5月7月E611月2018年3月2018年11月2019年7月2020年3月2020年12月-40载据来源：路達数据来源：wino图25：美国丙烷出口状况图26：美国丙烷库存量鲁美国丙烷FOB(右)0 2021年0 2020.年 2019.年千桶/天一美丙烷出口(四周均值）(左)美元/加仑 2017.年1,500 1.2110,0001,400 100,0001,30090,0001,2000.880,0001,10