通信行业跟踪研究：网络可视化疫情影响已过，行业延后订单迎来交付

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月5日 行业研究 网络可视化疫情影响已过，行业延后订单迎来交付 ——通信行业跟踪研究 通信行业 行业长期受益于5G后周期：网络可视化的宽带网和移动网需求，相对于运营商网络建设周期都存在一定滞后，因此长期看，宽带网仍将受益于5G时代下网络需求的进一步上升，移动网将受益于5G新制式的升级换代需求，我们长期看好网络可视化相关公司的成长前景。 5G独立组网带来增量市场，加速格局向龙头集中。不同于3G/4G混合组网方式， 5G由于需要满足eMBB和URLLC场景，承载网引入网络虚拟化管理、网络切片等技术，因此最终5G网络形式将采用SA独立组网。网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G网络，投入规模较4G将进一步提升。由于5G引入SDN/NFV等技术，未来网络可视化产品需与SDN/NFV 技术相结合，一方面需要在新的SDN/NFV 环境下，进行部署和实施应用；另一方面需要融入SDN/NFV 来实现技术升级，向软件定义可视化发展。 新技术的应用和升级，将加速行业向技术布局领先的龙头公司集中。 行业存在大小年，疫情影响20年行业内公司订单普遍延后。网络可视化行业由于部分项目订单的跨年，导致行业内项目招标存在大小年。18年行业处于高景气为大年，19年订单增长相对减小，20年为预期的行业大年，但受疫情影响，网络安全管控行业在项目招标实施上受负面影响，网信、公安等项目招标普遍延后。同时，行业内企业项目的验收工作也受到不同程度的负面影响，导致20年相关公司业绩增长放缓。 延后项目陆续起动，全年恢复性增长有望超出预期。随着疫情恢复，行业内20Q4延后的项目，已逐步实现恢复，因此21年上半年行业内企业盈利恢复或超出市场预期。此外，日前《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》对外发布，在“加快数字化发展，建设数字中国”的篇章中，加强网络安全保护，加强网络安全基础设施建设，提升网络安全威胁发现、监测预警、应急指挥、攻击溯源能力等内容写入其中。我们认为，“十四五”期间，公安、网信等相关部门对于网络管控安全的投资节奏有望加快，行业内公司受益显著。 上调行业内公司中新赛克、恒为科技盈利预测。基于上述行业因素，我们上调行业内相关公司盈利预测： 1、 中新赛克：维持20年净利润2.4亿元，基于上述行业因素上调21~22年净利润预测由2.7/3.8至3(+11%)/4.5(+18%)亿元，看好其网络可视化龙头地位，以及在不同部门应用市场的拓展能力，维持“买入”评级； 2、 恒为科技：基于上述行业因素，上调21~23年净利润预测由0.45/0.82/1.03至0.98(+118%)/1.51(+84%)/1.87(+82%)亿元，看好公司网络可视化业务恢复性增长，以及国产自主平台的成长潜力，维持“增持”评级。 风险提示：新产品技术产业化进度低于预期的风险，下游需求波动风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 002912.SZ 中新赛克 49.10 2.77 1.38 1.74 18 36 28 买入 603496.SH 恒为科技 17.09 0.33 0.18 0.49 51 94 35 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-02；恒为科技2020为年报数据，中新赛克2020为预测数据 增持（维持） 作者 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -26%-9%7%24%41%02/2006/2009/2012/20通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 疫情影响订单延后，长期受益于5G后周期——中新赛克（002912.SZ）2020年三季报点评（2020-10-30） 疫情影响网络可视化需求，智能系统平台高速增长——恒为科技（603496.SH）2020年报点评（2021-03-31）市场预期触底，布局5G后周期——通信行业2021年投资策略（2020-12-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE 万得资讯