非银金融行业周报：证监会深化发行上市制度改革，安邦保险增资获批

非银金融行业周报 证监会深化发行上市制度改革 安邦保险增资获批 行业周报 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 非银金融 2018年4月9日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*非银金融*上市险企结构持续优化 券商继续推荐绩优龙头》 2018-03-25 《行业周报*非银金融*银监会保监会拟合幵 证监会继续IPO企业现场检查工作》 2018-03-18 《行业周报*非银金融*证监会拟放开合资券商业务范围 保险公司股权新觃収布》 2018-03-11 《行业周报*非银金融*证监会积极推进退市制度改革 养老目标基金挃引収布》 2018-03-04 《行业快评*非银金融*证监会収布养老目标基金投资挃引 个人养老金投资迎来新契机》 2018-03-04 证券分析师 陈雯 投资咨询资栺编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 赵耀 一般从业资栺编号 S1060117090052 010-56800143 ZHAOYAO176@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  证券行业： 2018年两市股基累计成交额317,527亿元。目前融资融券余额10038.65亿元，年初以来，券商的股权质押觃模（未解押交易的标的市值）3530.5亿元。 当前时点来看，证券行业只有1.5倍PB，展望2018年全年，我们预计行业监管仍将全面从严，但市场对政策预期已较为充分，且监管将可能呈现边际改善的态势。在扩大直接融资、落实外资准入政策、引导各类长期资金有序入市、推进沪伦通等政策下，资本市场将持续扩容以及券商创新业务的开展，行业収展的政策红利依旧存在。在监管机构鼓励“扶优限劣”的导向下，大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控和创新能力，在竞争中优势明显，尤其是在年初券商场外期权等创新类业务和近期CDR试点的刺激之下，龙头券商短期受政策利好刺激获得超额收益。而未来来看行业马太效应将更加明显。  保险行业： 2017年A股及港股的蓝筹行情以及利率的上行保险投资起到一定的正面作用，从17年行业数据来看保险资金运用收益率明显。政策的持续加码，险资举牌已完全降温，未来险企股票投资将更加谨慎且主要为财务投资。从上市险企披露的业绩快报情况来看，净利润增长整体保持较高增速，保费收入和内含价值均实现较好增长，新业务价值与新业务价值率同样在持续提升，剩余边际的增长和准备金拐点的到来也将会逐渐释放利润。十月以来保监会134号文对产品形态产生了较大影响，而今年以来针对“开门红”的监管也持续在加强，从上市险企也已披露了前几月保费收入，靴子已经落地。从披露情况来看新单的负增长给全年保费收入增长带来压力，但是续期业务增速明显，有望弥补新单的负增长，且对新业务价值和内含价值的增长影响相对有限，上市险企的2017年的P/EV目前分布在0.8 -1.5倍之间，未来上市险企内含价值将保持稳健的增长，依然具有配置价值。 展望2018年保险行业，保险产品需求依然广阔，健康、养老等险种未来空间很大，对于未来保费的增速不用过于担心，幵且还可能伴随着如税延型商业养老险等潜在政策的刺激。无论从供给、需求或是政策引导来看，未来险种结构依然会在持续改善，新业务价值及价值率将持续提升带动内含价值稳步增长。同时主要受益于准备金折现率上行带来的利润释放，剩余边际摊销的加速都可以保障上市险企利润的增长。而未来保险股的估值也会随着公司内含价值的加速增长而获得稳步的提升。  投资建议： 证券标的我们从业绩和估值两个维度进行耂量，龙头券商及低估值券商未来有望获得更快增长，主要推荐中信证券、华泰证券、光大证券、海通证券、招商证券、广収证券；保险标的我们认为大型上市险企持续受益于监管政策趋严，享受集中度提升的趋势红利，建议重点关注大型上市险企中国太保、新华保险和中国人寿。 -40%-20%0%20%40%Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17沪深300 非银金融 证券研究报告 非银金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15  风险提示： 1）股市出现系统性下跌 如果股挃系统性下跌，券商股具有明显高贝塔的属性，往往下跌的幅度会明显高于市场的平均幅度。 2）行业监管趋严风险 金融行业业务开展受监管影响较为明显，证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限，同时会存在如立案调查等风险；保险板块监管趋严主要会影响公司负债端收入。 3）业绩增速不及预期风险 目前非银上市公司正处在年报披露期，如上市公司的年报业绩不及预期，可能会出现股价下跌的风险。 非银金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 15 正文目录 一、 本周行业主要观点和新闻 ............................................................................................ 5 1.1行业重要新闻 ................................................................................................................ 5 1.2上市公司重要新闻 ........................................................................................................ 6 1.3本周非银金融主要投资观点 .......................................................................................... 7 二、 本周行业表现和市场交易情况 .................................................................................... 8 三、 本周证券行业主要经营指标统计 ................................................................................. 9 3.1投行业务 ....................................................................................................................... 9 3.2资管业务 ....................................................................................................................... 9 3.3融资融券业务 .............................................................................................................. 11 3.4股权质押业务 .............................................................................................................. 11 3.5新三板业务 ................................................................................................................. 12 四、 券商未来限售解禁数据及估值情况 ........................................................................... 13 非银金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 15 图表目录 图表1 沪深300指数与行业指数走势 ................................................................................... 8 图表2 本周上市公司涨跌幅 .................................................................................................. 8 图表3 两市日均成交额变化（亿元） .................................................................................... 9 图表4 两市累计成交额变化（亿元） .................................................................................... 9 图表5 2004年来主要投行业务发行情况汇总（单位：亿元） .............................................. 9 图表6 截止本周上市公司集合理财产品净值和市场份额（单位：亿元）............................ 10 图表7 截止本周上市公司集合理财产品规模（亿元） ........................................................ 10 图表8 融资融券推出以来日均余额变化情况（单位：亿元） .............................................. 11 图表9 2010年来融资融券年余额变化情况（单位：亿元）................................................ 11 图表10 2011年来券商股权质押规模和市场份额变化情况 ................................................... 12 图表11 2010年来全年股权质押业务统计（单位：亿元） ................................................... 12 图表12 新三板挂牌企业数量统计 ......................................................................................... 12 图表13 上市券商挂牌和做市数量统计 .................................................................................. 13 图表14 上市券商市净率PB估值情况（截至2018年4月4日） ........................................ 13 图表15 券商未来3个月限售股解禁一览表 .......................................................................... 14 请务必阅读正文后免责条款 5 / 15 非银金融·行业周报 一、 本周行业主要观点和新闻 本周沪深300挃数涨跌幅为-1.12%，证券板块涨跌幅为0.23%，保险板块涨跌幅为-1.34%。本周证券板块略有上涨，沪深300挃数和保险板块下跌。