电气设备新能源行业周报：锂电龙头产销两旺Q1超预期，光伏减产观望持续

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.1. [Table_Main] 锂电龙头产销两旺Q1超预期，光伏减产观望持续 增持（维持） 投资要点  电气设备7925上涨0.61%，表现强于大盘。风电涨3.78%，发电及电网涨2.08%，发电设备涨2.01%，工控自动化涨1.6%，光伏涨1.3%，新能源汽车跌0.13%，锂电池跌0.3%，核电跌0.97%。涨幅前五为龙源技术、安科瑞、ST天成、ST惠程、经纬辉开；跌幅前五为航天机电、中能电气、新宏泰、首航节能、好利来。  行业层面：电动车：宁德时代入股时代永福科技持股60%，入股富临精工子公司，加码磷酸铁锂布局；特斯拉国产Model Y在华售价上涨8000元；由于芯片短缺，蔚来汽车暂时停产5天；杉杉科技与中石油锦州石化公司签署战略合作协议；国轩高科拟建动力电池产业链项目，总投资120亿元；零部件短缺，福特工厂停产；蜂巢正进行B轮融资，之后将启动IPO工作；电池级碳酸锂报价8.75万/吨，本周+1.2%，钴（长江有色）报价35.8万/吨，本周-1.1%，镍报价12.36万/吨，本周+0.2%，三元622型前驱体报价11.9万/吨，本周-5.6%，三元622型正极报价18.05万/吨，本周-2.2%；新能源：1-2月份全国新增光伏装机3.25GW，数据再创新高；韩国2020年光伏新增装机规模约4.1GW；意大利签署国际太阳能联盟协议，将清洁能源转型作为优先事项；南非招标2.6GW太阳能和风电项目，投标方案8月初截止；国家能源局印发关于《清洁能源消纳情况综合监管工作方案》的通知；14省市2021重点建设171个光伏项目；江西能源局：3月25日前申报2021年新增光伏项目，配储能项目优先；国家能源集团大象转身：“十四五”规划新能源1.2亿千瓦；协鑫、聆达股份展开深度合作：硅片5GW+电池8GW+组件10GW等；趋稳：通威电池价格下降；隆基单晶硅片、协鑫硅料不涨价；本周单晶硅料123元/kg，环比上涨4.24%；单晶硅片、单晶电池、单晶组件、玻璃价格持稳；工控&电网：前2月电网投资227亿，同比+64.5%（低基数），相比19年1-2月下降7%。  公司层面：天赐材料：1）2020年实现营收41.19亿元，同增49.53%；归母净利润5.28亿元，同增4432.33%。2）Q1预计归母净利润为2.5-3亿元，同比增长502.35%-622.82%。新宙邦：1）2020年营收29.61亿元，同增27.37%；归母净利润5.18亿元，同增59.29%。2）Q1归母净利润约1.43亿元-1.63万元，同增45%－65%。3）为拟将现持有天奈科技股票0.045亿股(占总股本1.93%)参与转融通证券出借交易。科达利：1）2020年营收约为19.85亿元，同减10.98%；归母净利1.79亿元，同减24.72%。2）Q1归母净利润盈利0.82亿元-0.89亿元，同增437.63%-483.53%。当升科技：2020年实现营收31.8亿元，同比增长39.36%；归母净利润3.8亿元，同比增长284.12%。隆基股份：决定行使“隆20转债”的提前赎回权利。亿纬锂能：1）与德方纳米设立合资公司。2）于近日分别收到韩国和日本颁发的“一种钮扣式锂电芯密封结构及密封方法”专利证书。福斯特：2020年营收约为83.93亿元，同增31.59%；归母净利润约为15.65亿元，同增63.52%。天齐锂业：2021年2月3日至3月22日，天齐集团减持0.15亿股，占总股本1%。嘉元科技：1）拟投资10亿元建设年产1.6万吨电解铜箔项目，总产能将达到年产3.1万吨。2）2020年营收12.02亿元，同减16.86%；归母净利润1.86亿元，同减43.46%。三花智控：1）2020年营收约121.1亿元，同增7.29%；归母净利润14.62亿元，同增2.88%。2）2021年Q1归母净利润盈利3.17亿元-3.8亿元，同增50%-80%。孚能科技：客户北汽集团决定召回16年11月-18年12月生产的部分EX360、EU400，共计31963辆。孚能将承担召回费用，预计在0.3亿-0.5亿元，质保金承担。金风科技：1）2020年营收562.65亿元，同增47.12%；归母净利润29.64亿元，同增34.1%。  投资策略：电动车2月国内11万辆，同增585%，3月预计环比1月略增，Q1销量上修至47-49万，21年240-260万，同增80%+，4月排产环增5%好于市场预期，碳酸锂8.5万+、六氟到20万+，锂电供应链明显紧张，CIBF展也反应需求极其旺盛；欧洲2月十国注册9.9万，环增4%，同增65%，预计3月将进一步好转，21年预计200万，同增65%+；美国拜登上任后鼓励购买电动车或将推税收减免计划，21年电动车中国、欧洲和美国均是爆发之年，均有望超预期高增，前期下跌估值回落到30-45倍PE为买入良机，Q1龙头业绩同增200%左右，强烈推荐电动车全球龙头和价格弹性龙头。中国2060年碳中和，2030年碳达峰，欧盟碳排放目标提升到55%，美国拜登上任重新加入巴黎气候协定，都将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，但春节后硅料超预期涨价超30%，3月组件减产30%来应对下游投资商的观望，4月目前看维持3月低迷状态，3月末报价趋缓，预计4月降价后5月好转，全年看国内和海外项目多，21年装机预计160-180GW+，同增30%+，低位建议逐步布局光伏龙头。工控20年Q2/Q3/Q4增长6.4%/6.7%/6.3%，其中Q4来看OEM同比提速到15%，项目型下降4%，Q1也是最强旺季，继续看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网龙头相对表现好，风电20年出货超50GW超预期，21年有担忧，海上风电增长。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、隆基股份（单晶硅片和组件全球绝对龙头、高增长低估值）、汇川技术（通用自动化持续超预期、动力总成全面突破）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价弹性大）、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能业务前瞻布局）、亿纬锂能（动力锂电渐成龙头、电子烟超预期）、科达利（结构件全球绝对龙头、锁定宁德和Tesla等）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料价格坚挺）、新宙邦(电解液龙头、氟化工超预期)、中伟股份（前聚体全球龙头、业绩超预期）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）、当升科技（正极龙头&SK供应链龙头、海外占比高）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜和设备加强布局）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）、福斯特（EVA和POE绝对龙头、感光干膜等上量）、固德威（组串式逆变器龙头、储能逆变器新秀）、天合光能（210组件龙头、估值低）、中信博（跟踪支架渗透率向好、唯一中国跟踪支架龙头）、九号公司（电动平衡车和滑板车龙头、电动两轮车新秀）、晶澳科技（组件一线品牌、前三季度超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：比亚迪、赣锋锂业、天齐锂业、三花智控、嘉元科技、诺德股份、雷赛智能、海优新材、良信电器、欣旺达、多氟多、天奈科技、爱旭股份、福莱特、金博股份、孚能科技、星源材质、国轩高科、思源电气、正泰电器、麦格米特、八方股份、林洋能源、特变电工、金风科技、日月股份、东方日升、许继电气、平高电气、国网信通、思源电气、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备新能源行业周报：CIBF盛况体现锂电旺盛需求，光伏减产博弈继续》2021-03-21 2、《电气设备行业点评：1月海外电动车销量点评：销量淡季，冲量后阶段性平淡》2021-03-19 3、《电气设备新能源行业周报：电动车销量排产超预期，光伏全年需求依然旺盛》2021-03-14 [Table_Author] 2021年03月28日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 岳斯瑶 yuesy@dwzq.com.cn -23%0%23%46%69%91%114%137%2020-032020-072020-11电气设备沪深300 2 / 45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  国内Q1销量或超预期，Q2新车型带来增量，上修全年销量预期。中汽协数据，2月电动车销量11万辆，同环比+584.7%/-38.8%，此前我们预期销9-12w辆，中值偏上。1-2月销量合计29w辆，预计Q1销量45-50w辆，Q2行业芯片、电池产能偏紧，但新车型MY、ID4、比亚迪dmi可贡献增量，我们预计销量较Q1微增，预计为55-60万辆，1H销量将达到100-110万辆，全年销量有望达到240-250万辆，同比+80%。2月蔚来、特斯拉等销量亮眼，高端需求强劲。纯电车型中，B级及以上车型销3万辆，环比降14%，占比36%，环比+10pct，其中特斯拉销1.8w，环比+18%，My贡献0.46w，蔚来销0.56w辆，环比-23%；A00级销3.2万，环比-45%，占比39%，环比-4pct，其中宏光MINI销2w辆，环比-45%，市占率24%；A0级及A级受春节假期影响较大，2月销2.1w辆，环比下降53%。其他热门车型阶段性受春节影响，预计后续销量将恢复，其中比亚迪汉ev销0.4w辆（环比-56%），理想0.23w辆（-环比57%），小鹏0.22w辆（环比-63%）。  2月欧洲销量环比基本持平，预计3月增速恢复。欧洲主流10国2月注册量9.9万辆，同比+65%，环比+4%，环比逐渐恢复，渗透率15%，环比提升0.5pct。其中英国受封城影响，销量环比大幅下滑，其余整体符合预期。德国：2月电动车注册4万辆，同比+143%，环比+9%，其中纯电注册1.8万辆，插混注册2.2万辆，乘用车注册19.4万辆，同比-19%，环比+14%，电动车渗透率20.7%，同环比+13.8/-1.1pct。英国：2月电动车注册0.7万辆，同比+46%，环比-46%，其中纯电注册0.4万辆，插混注册0.3万辆，乘用车注册5.1万辆，同比-36%，环比-43%，电动车渗透率13%，同环比+7.2/-0.8pct。法国：2月电动车注册1.7万辆，同比+31%，环比+19%，其中纯电注册0.8万辆，插混注册0.9万辆，乘用车注册13.3万辆，同比-21%，环比+5%，电动车渗透率13.2%，同环比+5.2/+1.6pct。我们认为2月销量环比略微提升，同比增速恢复至65%，预计3月欧洲销量增速将大幅提高，全年我们仍维持200万辆销量预期，同比增54%。 图1：欧洲电动车月度交付量（辆） 数据来源：CCFA、SMMT、KBA，东吴证券研究所 3 / 45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  产业链涨价趋势趋缓，定价模式逐步明朗，终端需求增长可持续。年后上游资源跳涨后，涨价幅度趋缓，其中钴镍已回调，镍价格下跌至12.3万/吨，百川金属钴回落至36万/吨，而电池级碳酸锂价格持续上涨至8.9万/吨，六氟价格上涨至20万/吨，其他中游材料价格坚挺，我们测算若价格完全传导，则电池原材料成本将上涨15%以上，电池厂通过产能利用率提升、规模化、合格率提升以及CTP技术应用，预计可消化一部分，若需维持盈利水平，则需调价。目前两轮