视光赛道又获明珠，全线布局开启加速成长新一年

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药行业 ＃investSuggestion＃ 未评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 日期 2021.03.24 收盘价（港元） 53.70 总股本（百万股） 177 流通股本（百万股） 39 总市值（亿港元） 190 流通市值（亿港元） 22 净资产（亿元） 55.86 总资产（亿元） 61.45 每股净资产（元） 30.19 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外医药研究 分析师： 徐佳熹 兴业证券经济与金融研究院副院长 xujiaxi@xyzq.com.cn SFC：BPU659 SAC：S0190513080003 ＃assAuthor＃ 蔡莹琛 caiyingchen@xyzq.com.cn SFC：BLT552 SAC：S0190521020001 联系人： 李伟 liwei19@xyzq.com.cn SAC：S0190519110001 ＃dyStockcode＃ 06826 .HK ＃dyCompany＃ 昊海生物科技 港股通（沪/深） ＃title＃ 视光赛道又获明珠，全线布局开启加速成长新一年 ＃createTime1＃ 2021年3月25日 主要财务指标 ＄zycwzbzw|主要财务指标中文＄ 会计年度 2017A 2018A 2019A 2020Q3 营业收入(百万元) 1350.52 1550.36 1599.95 908.20 同比增长(%) 58.19 14.80 3.20 -23.13 归母净利润(百万元) 326.63 350.10 323.28 113.07 同比增长(%) 16.90 7.18 -7.66 -55.04 毛利率(%) 78.68 78.54 77.31 76.76 归母净利润率(%) 29.53 29.20 23.46 11.48 净资产收益率(%) 11.64 11.48 6.80 2.11 每股收益(元) 2.333 2.59 2.27 0.63 数据来源：公司资料、兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃  事件：公司于3月19日公告全资子公司上海昊海医药科技发展有限公司收购上海亨泰视觉科技有限公司55%的股权。同时约定亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品（OK镜）“迈儿康myOK”于中国大陆地区、期限为10年（截至2030年12月31日）的独家经销权；并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。  迈儿康透氧率国内同类最高，且更方便验配：亨泰光学所销售的产品为中国大陆及台湾地区市场上透氧率最高的角膜塑形镜产品，其产品使用高透氧材质Hexafocon B聚合物制造，具备DK141（ISO/Fatt in CGS）极高透氧率，让患者佩戴更加舒适，且可同步延长佩戴时间，有效维持角膜健康。  携手亨泰视觉，开启昊海大眼科全线布局时代：目前，眼科业务已成为公司第一大业务板块，公司已初步完成对人工晶状体、眼科粘黏剂的全产业链布局，通过Contamac打通上游原材料生产环节；再通过Aaren、河南宇宙及珠海艾格掌握了产品的研发和生产；进一步通过深圳新产业及珠海艾格强化了下游销售环节。在眼科粘黏剂领域，公司提供的高动力粘度值产品与人工晶状体组合配套使用，被广泛应用于白内障手术。在近视矫正领域，公司已有用于成人近视矫正的依镜悬浮型有晶体眼后房屈光晶体（PRL）产品。此次收购亨泰视觉进一步丰富了公司在近视防控领域的产品布局，弥补了公司之前在角膜塑形镜、软式隐形眼镜上的销售空白。  眼科医美接连添翼，加速成长可期：随着公司在眼科赛道领域布局的不断完善，通过品牌差异化、技术差异化和价格差异化形成良好的产品定位互补，满足不同的临床应用需求，自产品牌和外购品牌协同发展。目前已经初步完成了人工晶状体产业的全面布局，以及近视矫正领域的基本布局，未来有望全产业链协同加速发展，加强自身的销售网络和品牌效益。以2021年3月24日收盘价、Wind一致预测计算，对应2020年市盈率35.58倍，2021年19.58倍。建议积极关注。 风险提示：产品销售不及预期；竞争对手的恶意竞价；独家经销权的中途中断。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(未评级) 报告正文  事件：公司于3月19日公告全资子公司上海昊海医药科技发展有限公司收购上海亨泰视觉科技有限公司55%的股权。同时约定亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品（OK镜）“迈儿康myOK”于中国大陆地区、期限为10年（截至2030年12月31日）的独家经销权；并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。  迈儿康透氧率国内同类最高，且更方便验配：亨泰光学主要从事定制化硬性隐形眼镜的开发、制造、销售以及隐形眼镜护理产品的销售，包括日戴型隐形眼镜及用于学龄儿童或青少年近视防控所用的角膜塑形镜产品等。亨泰视觉是亨泰光学为布局大陆市场于中国大陆设立的全资子公司，负责标的产品及其他获授权产品于中国大陆地区的注册、推广及销售。 亨泰光学的产品为中国大陆及台湾地区市场上透氧率最高的角膜塑形镜产品，其产品使用高透氧材质Hexafocon B聚合物制造，该材质采用微米科技所制成，内含肉眼所看不见的毛细孔，具备DK 141（ISO/Fatt in CGS）极高透氧率，让患者佩戴更加舒适，且可同步延长佩戴时间，有效维持角膜健康。 此外，亨泰光学的产品可搭载数位验配方式，使消费者无需使用试戴片即能验配，缩短验配时间，同时新建/查询患者的数据档案，帮助医生更加精准的验配，提高医生的工作效率。  携手亨泰视觉，开启昊海大眼科全线布局时代：目前，眼科业务已成为公司第一大业务板块，公司已初步完成对人工晶状体、眼科粘黏剂的全产业链布局。在人工晶状体领域，公司通过Contamac打通人工晶状体产业链上游原材料，具备亲水人工晶状体材料、软性角膜接触镜材料、高透氧硬性角膜接触镜（gas permeable）材料和硅水凝胶材料（silicone hydrogel）等视光材料的生产工艺与研发技术；再通过Aaren、河南宇宙及珠海艾格拥有全系列亲水软性及 PMMA人工晶状体产品；最终通过深圳新产业及珠海艾格的人工晶状体贸易业务强化了人工晶状体下游销售环节。在眼科粘黏剂领域，公司提供的高动力粘度值产品与人工晶状体组合配套使用，被广泛应用于白内障手术。在近视矫正领域，公司已有用于成人近视矫正的依镜悬浮型有晶体眼后房屈光晶体（PRL）产品，而用于学龄儿童或青少年近视防控的新型角膜塑形镜产品仍处于临床试验阶段，其他具备近视矫正功能的高透氧巩膜镜、软性角膜接触镜等产品仍处于临床前研究阶段。此次收购亨泰视觉进一步丰富了公司在近视防控领域的产品布局，弥补了公司之前在角膜塑形镜、软式隐形眼镜上的销售空白。  眼科医美接连添翼，加速成长可期：随着公司在眼科赛道领域布局的不断完善，通过品牌差异化、技术差异化和价格差异化形成良好的产品定位互补，满足不同的临床应用需求，自产品牌和外购品牌协同发展。目前已经初步完成了人工晶状体产业的全面布局，以及近视矫正领域的基本布局，未来有望全产业链协同加速发展，加强自身的销售网络和品牌效益。以2021年3月24日收盘价、Wind一致预测计算，对应2020年市盈率35.58倍，2021年19.58倍。建议积极关注。  风险提示：产品销售不及预期；竞争对手的恶意竞价；独家经销权的中途中断。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外跟踪报告(未评级) 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与兴证国际金融集团有限公司、浦江中国控股有限公司、游莱互动集团有限公司、华立大学集团有限公司、信源企业集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司、旷世控股有限公司、尚晋(国际)控股有限公司、宝龙商业管理控股有限公司、赤子城科技有限公司、汇景控股有限公司、生兴控股(国际)有限公司、正荣服务集团有限公司、正荣地产集团有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、China Gas Industry Investment Holdings Co. Ltd.、河钢股份有限公司第一服务控股有限公司、第一服務控股有限公司、深圳晨北科技有限公司、達豐設備服務有限公司、建发物业发展集团有限公司、星盛商业管理股份有限公司和中国恒大集团有投资银行业务关系。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息