通信行业研究周报：MWC三大运营商5G商用顺利推进，行业长期看好

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年07月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:5G标准落地，关税清单通信影响有限，行业长期看好》 2018-06-18 2 《通信-行业点评:500亿关税方案落地通信行业影响有限，行业长期持续看好》 2018-06-17 3 《通信-行业点评:3GPP首个完整的5G标准正式冻结，通信进入新时代》 2018-06-14 行业走势图 MWC三大运营商5G商用顺利推进，行业长期看好 本周行业重要趋势： MWC上海峰会上，三大运营商均推出各自5G商用部署方案，2020年正式商用，全球主要设备商也分别推出5G相关设备样品。 中国移动计划18年底采购首批5G芯片，19年一季度推出5G终端，20年商用。中国联通将以SA为目标架构，19年进行5G业务规模示范应用及试商用，20年正式商用。中国电信发布首个《5G技术白皮书》，优先选择SA方案组网，2019年预商用，2020年重点城市规模商用。 中兴事件对板块仍有压制，但通信未来核心大趋势的5G发展顺利，整个通信产业链发展逻辑不变，有望逐步走出底部，长期持续看好。 中兴事件仍未最终落实，行业估值压制因素仍在。但5G进展顺利，行业大逻辑未受应用，部分优质标的估值处于较低水平，建议长期重点关注。 本周投资观点： MWC大会运营商5G进展符合预期，市场悲观情绪逐步消除，低估值绩优标的短期有望反弹，中兴复牌对指数形成拖累，板块调整中长期看好。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意中兴复牌后指数下跌风险，重点关注前期遭错杀的有业绩、估值低、高成长标的长期布局机会。 1、5G是通信行业未来大趋势，国家定调为经济发展新动能，三大运营商5G商用顺利推进，行业压制因素解除，龙头标的估值压力有望减弱。具体5G板块中，业绩高增长唯光通信（光纤光缆、光模块）5G带来的需求拉动有望2019年体现；设备商（基站、传输网设备）短期业绩增速一般，有望在2020年进入业绩兑现期。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，14倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 10倍）；建议关注：烽火通信（预计18年10.3亿利润，+25%，27倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年8.9亿利润，+448%，32倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.74亿利润，+12%，37倍）； 3）设备商建议关注：中兴通讯（与BIS达成协议，短期业绩承压，2020年5G需求有望兑现，长期择机关注）；择机关注：烽火通信。 2、非5G板块受贸易战影响有限，受板块整体影响业绩高增长的龙头标的估值也相对便宜。建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+43%，23倍）；2）低估值高增长龙头：三维通信（收购微信营销龙头，预计18年2.1亿利润，未来三年50%增长，22倍）、天源迪科（公安+电信+政企云化大数据龙头，预计18年2.1亿利润，27倍）等；2）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+32%，19倍）；3）物联网龙头：拓邦股份（预计18年3.1亿利润，+46%，19倍）、宜通世纪（预计18年3.1亿利润，+36%，18倍）、日海智能（预计18年2.3亿利润，+123%，33倍）；4）IDC龙头：光环新网（预计18年6.3亿利润，+38%，28倍）；5）专网通信：海能达（预计18年7.4亿利润，21倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术研发风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-06-29 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002396.SZ 星网锐捷 20.47 增持 0.81 1.06 1.28 1.50 25.27 19.31 15.99 13.65 002491.SZ 通鼎互联 11.07 买入 0.47 0.79 1.10 1.45 23.55 14.01 10.06 7.63 300308.SZ 中际旭创 60.04 增持 0.34 1.87 2.75 3.60 176.59 32.11 21.83 16.68 300628.SZ 亿联网络 65.91 买入 3.96 5.64 7.33 9.50 26.64 23.38 17.98 13.87 600487.SH 亨通光电 22.05 买入 1.55 2.42 3.22 3.99 16.23 12.77 9.59 7.73 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -28%-21%-14%-7%0%7%14%2017-072017-112018-03通信沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（6.25-6.29）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 世界移动通信（MWC）上海分会上，三大运营商均推出各自的5G商用路线图，2019年试商用、2020年商用的规划符合预期，5G商用有望顺利推进，首批芯片采购年内有望落地。 中国移动发布了《5G终端产品指引》：18年底采购首批5G芯片，并将在2019年三季度推出5G智能手机，18年7月进行NSA外场测试，11月进行SA外场测试，19年10月进行友好用户测试，19年一季度推出5G终端，20年商用。 中国联通将以SA为目标架构，前期聚焦eMBB，2019年将进行5G业务规模示范应用及试商用，5G网络计划2020年正式商用。 中国电信在2018上海世界移动大会上正式发布《中国电信5G技术白皮书》（以下简称“白皮书”）。这是全球运营商首次发布全面阐述5G技术观点和总体策略的白皮书。中国电信在白皮书中表示，其5G网络将优先选择SA方案组网，通过核心网互操作实现4G和5G网络的协同，2019年预商用，2020年重点城市规模商用。 中兴事件对板块仍有压制，但通信未来核心大趋势的5G发展顺利，整个通信产业链发展逻辑不变，市场过度悲观的预期有望消除，未来板块有望逐步走出底部，长期持续看好。 中兴事件作为美国对中国贸易谈判的重要筹码，前景仍存在变数。但前期市场对中国5G进度延后、核心器件成本上升过度悲观。从实际情况看，三大运营商5G按计划顺利推进，我们前期深度点评也分析了贸易战对通信行业影响十分有限。随着年内中移动5G芯片采购等催化剂不断落地，行业估值压制有望消除，板块部分优质标的估值处于较低水平，未来有望走出底部，建议长期重点关注。 1、光纤光缆反倾销有望延续，持续受益流量高速增长，叠加5G新需求，行业需求有望长期稳定增长，重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，14倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 10倍）、；建议关注：烽火通信（预计18年10.3亿利润，+25%，27倍）； 2、光模块/器件速率升级、5G时代端口数量提升双重拉动，关注芯片国产化进展，重点关注：中际旭创（预计18年8.9亿利润，+448%，32倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.74亿利润，+12%，37倍）； 3、专网及统一通信基本不受中兴及贸易战影响，属于错杀板块，重点关注：亿联网络（短期平台认证构成SIP终端壁垒，中长期关注高端VCS产品推广，预计18年8.4亿利润，+42.5%，23倍）、星网锐捷（业绩持续快速增长，预计18年6.2亿利润，+32%，19倍）； 4、增值服务等符合经济发展大方向领域龙头标的重点关注：三维通信、天源迪科、网宿科技、光环新网等； 5、主设备建议关注：中兴通讯，与BIS达成协议，短期业绩承压，2020年5G需求有望兑现，长期择机关注。 1.2. 本周投资观点 MWC大会运营商5G进展符合预期，市场悲观情绪逐步消除，低估值绩优标的短期有望反弹，中兴复牌对指数形成拖累，板块调整中长期看好。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意中兴复牌后指数下跌风险，重点关注前期遭错杀的有业绩、估值低、高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 具体来看： 1、5G是通信行业未来发展大趋势，国家已明确通信是经济发展新动能，在高速宽带、光 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 纤到户、5G等方向将持续重点投入。MWC大会运营商明确5G 19年试商用20年商用的进度，市场因中兴事件对5G推迟的担忧有望解除，建议重点关注前期调整较大的绩优龙头标的。具体来看：短期业绩能够实现高增长、中长期能够成长性能够延续的板块唯光通信，同时未来催化剂密集（下半年集采供求关系持续紧张有望进一步得到确认、年内5G最后一阶段试点有望完成）。设备商也将大幅受益5G建设的需求拉动，但短期面临4G后周期的压力，5G带来的业绩兑现预计在2020年体现。中兴事件仍未解决，对指数形成拖累，建议注意板块风险，调整中择机长期布局，重点关注业绩有望持续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：工信部国资委《2018专项行动》明确固网和移动网络建设目标，网络流量有望持续高增长，贸易战对光纤光缆影响很小甚至有正面影响，产业链国产化程度较高，进口光棒成本提升有利于进一步提升光纤光缆终端价格。从运营商资本开支计划看：联通资本开支触底回升，电信移动传输网、接入网资本开支内部结构有望继续向光通信调整；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至6700万芯公里，同时高端特种光纤及超低损耗光纤集采陆续启动。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注光纤预制棒供应充足、未来业绩能够持续快速增长的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战初步清单出炉，主要的光模块等产品并未列入，市场担忧有望逐步解除。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 3）设备商：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，建议关注：主设备龙头中兴通讯，罚款