www.hongyuanqh.com豆类油脂周报 2021-03-09巴西大豆收获推进 生猪套保 豆油供应阶段性短缺研究所 黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 观点汇总•豆粕–豆类•推荐：观望•长期预期：2021年仍有牛市预期，二季度后开始•短期风险：一旦巴西收获加速，美豆或有急跌–当前巴西收获进度推进，产量预增（利空）–美豆种植面积预计在9000万英亩，小幅增长，从目前至3月31日确认（小幅且不确定的利空）–国内局部地区非瘟再起，养殖户加速出栏（对存栏影响远不及2018/19年），阶段性豆粕需求降低（小幅利空） 观点汇总•生猪–生猪•推荐：养殖企业择机套保，投机客户观望•长期预期：三季度末至四季度后开始进入漫长的震荡下行阶段，二季度至三季度或有反弹•短期：非瘟复发，但影响远不及2018年–现货因素–非瘟复发后集中出栏基本结束（短期—利多减弱，但缩短下跌时间，延后长期下跌起点至四季度或明年一季度）–长期：供应过剩周期初期，生猪价格以震荡下跌为主 观点汇总•油脂–棕榈、豆油•推荐：多单减仓或离场–马来产量可能提前恢复（潜在利空）–中印棕榈油进口需求表现不佳（利空）–马来棕榈果价格上涨（短线利多）–国内豆油供应暂时不足（利多）–马来产量或领先印度需求增长，供应领先恢复–2021年暂无进一步收储信息 豆类：天气•巴西大豆主产区未来一周将持续晴天•收获进度预计会大幅推进 豆类：出口/收获•巴西大豆：收获进度推进，美豆出口略降–AgRural等机构再次上调巴西大豆产量至1.33亿吨 豆类：国内供应•豆粕库存与大豆库存–节后库存持续恢复 豆类：国内供应•大豆到港供应–巴西收获放缓，到港供应减少，高峰可能延后 豆类需求/生猪供应•生猪周期：存栏增速逐步下滑–长期趋势仍需补栏0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050000010000001500000200000025000002019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/12020/2/12020/4/12020/6/12020/8/12020/10/12020/12/1能繁存栏与变化能繁存栏能繁同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02000000400000060000008000000100000001200000014000000160000002019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/12020/2/12020/4/12020/6/12020/8/12020/10/12020/12/1生猪存栏与变化养殖存栏同比 豆类需求/生猪价格•生猪周期过剩阶段：一二季度生猪价格下跌，仔猪价格上涨，利润相随•春节前后部分地区有非洲猪瘟出现导致集中出栏价格大跌，近期猪价反弹，但无法改变弱势 豆类需求/生猪利润•生猪周期过剩阶段：养殖利润逐步下滑，最终将在仔猪利润下滑至正常区间时结束•生猪利润在非瘟复发冲击后将有所恢复 豆类：小结•豆粕：观望及等待•当前巴西收获推进，且将在本周加速收获，产量预增，利空美豆豆粕•趋势性行情，二季度后再找多单入场时机，等待生猪存栏再次增长和产区天气炒作•2021年，豆粕行情：•巴西炒作+美豆面积预期+生猪淡季：2月底至3/4月回落•生猪旺季+可能的美豆炒作+巴西播种期炒作：二季度后开始至四季度初期或有高点•低库存消费比预计持续，直到年底美豆丰收、巴西播种正常的预期：回落 生猪：小结•生猪：观望及套保•投机客户：观望–距期现关联加强仍需时间•养殖户：择机再次套保锁定远期利润•2021年，生猪行情：•生猪供应过剩阶段开始：1-2季度生猪价格震荡下行，6月后小幅反弹，9月后持续下跌 油脂：马来鲜果串价格走势•马来棕榈鲜果串供应依旧不足，价格反弹15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002020-07-272020-08-032020-08-102020-08-172020-08-242020-08-312020-09-072020-09-142020-09-212020-09-282020-10-052020-10-122020-10-192020-10-262020-11-022020-11-092020-11-162020-11-232020-11-302020-12-072020-12-142020-12-212020-12-282021-01-042021-01-112021-01-182021-01-252021-02-012021-02-082021-02-152021-02-222021-03-012021-03-08马来棕榈鲜果价格（1%出油率/令吉）马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:北部马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:南部马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:中部马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:东部海岸马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:沙巴马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:沙捞越 油脂：国内库存低位增加•国内油脂库存仍然处在低位–非瘟复发豆粕需求阶段性低迷导致豆油供应下滑 油脂：马棕待方向•马来出口出口增速方向有下降迹象—未更新–SPPOMA预计马来2月产量环比增9.27%，待MPOB官方数据确认 油脂：印度进口小幅增加•印度进口—未更新–1月增加，但当前马来出口未继续表现增长，预计印度2月进口并没有显著增长-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%123456789101112印度棕榈油进口增速2019年2020年2021年 油脂：等待马来供应恢复•马来棕榈油产量不足，毛棕榈油加工量也同样继续减少—未更新-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%123456789101112马来CPO加工增速2018年2019年2020年2021年 油脂：长期视角•供应原料库存下降才能带来长线配置价值–前提：中印等人口大国油脂需求仍保持增长–新增：生物柴油新需求的出现–条件1：大豆和棕榈油库存的下滑过程中会带来油脂长期配置价值–条件2：中国生猪周期的繁荣和过剩阶段； 美豆/巴西大豆真实减产； 棕榈油库存下滑则来自于产量的减少（天气、疫情）未来将持续详述油脂长期配置视角系列，框架、追踪和预测方式等；当前来看，油脂长期配置价值的基本面支撑逐步减少，已至末期 油脂：小结•观望，多单减仓或离场–马来产量可能提前恢复（利空）–中印棕榈油进口需求表现不佳（利空）–马来棕榈果价格上涨（短线利多）–国内豆油供应暂时不足（利多）–今年供应聚焦：马来产量恢复进度（可能领先）–今年需求聚焦：印度需求恢复进度（有所显现），国内收储情况•长期：–美豆、棕榈油库存恢复，产量恢复，油脂长期配置价值接近尾声 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： http://www.hongyuanqh.com 研究中心 黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com