食品饮料行业周报：白酒配置价值逐步显现，自下而上掘金食品

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2021年03月09日 食品饮料 优于大市（首次） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 白酒配置价值逐步显现，自下而上掘金食品 [Table_Summary] 投资要点：  白酒旺季动销良性，淡季挺价策略正常推进，静待春糖及一季报业绩催化。五粮液上周开始实施提价，包括提高普五经销商出货价、计划外团购订单价格、进行高价非标产品的回款等事宜。近期亦有多家品牌开始控量提价，包括金种子、西凤、仰韶等品牌，符合此前旺季放量、淡季控价的预期，渠道调研反馈目前高端品牌库存处于低位，浓香酒库存合理，酱酒渠道补库情绪更高，市场景气度仍处于较佳的状态。年后市场风格变化，白酒板块亦回调较大，目前估值已经回归合理区间，茅台现价对应22年市盈率40x，对标海外高端品牌来看，配置价值逐步凸显，继续看好高端酒板块。在顺周期经济复苏的大趋势之下，次高端白酒尤其是500-800元价位段将充分受益于经济活动的复苏而持续扩容，积极布局次高端价位段的地产酒龙头将率先享受到升级红利。大众光瓶酒市场，高线光瓶持续挤压低端盒装酒不断扩容，重点看好拥有广泛受众基础的波汾，而低价光瓶酒市场集中度提升还有较大空间，看好牛栏山在50元以下价位段的结构优化和份额提升，对比红星二锅头来看，牛栏山的净利率还有较大提升空间，关注提价后牛栏山白酒盈利能力的提升。推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/顺鑫农业/今世缘/洋河股份/口子窖等。  乳制品龙头提价，旺季减促不减量，行业景气度提升。伊利提价打开行业提价窗口，有望改善全行业利润。春节期间促销同比有所下降，但销量表现较好，即便在就地过年背景下，底线城市需求也基本没有影响，经销商备货打款进度良好，库存合理，叠加低基数预计常温奶双寡头Q1业绩有保障。低温奶风头持续，发展空间广阔，与常温奶共同形成差异化市场结构，长三角、珠三角等务工人口集中区域乳企春节需求更有保障。推荐伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。  啤酒行业费用稳中有降，高端化提速，行业利润增长稳健。青岛啤酒上周公布业绩快报，20年营收277.6亿元，同比下滑0.8%，归母净利为22.0亿元，同比增长18.9%。行业由份额导向转为利润导向，高端化趋势加快，听装、精酿等高附加值产品也成为公司利润增长点，同时成本端上升，也在提高行业的提价动力，进而提高行业的盈利水平。展望21年，一方面是竞争格局的优化，行业的提价预期强化，升级有望加速，另一方面今年延期的体育赛事在21年展开，将提振啤酒的旺季需求，推荐华润啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒等。  传统调味品B端恢复增长，C端竞争加大龙头份额提升，复调仍处于高速增长期。海天味业不提价，并通过调整经销商打款方式来要求经销商加大对终端的投入，行业集中度提升有望加速，随后伴随着餐饮的需求回暖，B端需求将有效回升，推荐海天味业/千禾味业/恒顺醋业/天味食品/中炬高新等。  休闲食品预期差逐步修复，看好细分龙头增长。食品板块20Q4以来调整明显，但从近期业绩快报来看，仍有超出市场预期之处，我们认为估值调整到中枢位置，应回归公司业绩增长层面，自下而上精选细分成长领域的龙头标的。速冻食品将持续受益于餐饮连锁化加速，随着生活节奏加快，半成品食材的渗透率还有巨大提升空间，推荐安井食品/三全食品等；小食品行业分化延续，具备品类优势和渠道优势的企业业绩更为稳健，其中坚果、卤制品、烘焙等品类量大增速快，推荐洽洽食品（四季度业绩超预期，第二曲线持续增长）/盐津铺子（股权激励超预期，品类、渠道持续扩张，看好新三年提质增效）/绝味食品（优质赛道，新店业绩释放）。  风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 -23%0%23%47%70%93%116%140%2020-032020-072020-112021-03食品饮料沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周度观点 ............................................................................................................ 5 2. 行情回顾 ............................................................................................................ 6 2.1. 板块指数表现：上周食品饮料行业下跌3.63% ............................................. 6 2.2. 个股表现 ................................................................................................... 6 2.3. 估值情况：估值略有降低 ........................................................................... 7 2.4. 资金动向：北向资金持续持仓 ..................................................................... 8 3. 重点数据追踪...................................................................................................... 8 3.1. 白酒价格数据追踪 ..................................................................................... 8 3.2. 啤酒价格数据追踪 ..................................................................................... 9 3.3. 葡萄酒价格数据追踪 .................................................................................10 3.4. 乳制品价格数据追踪 ................................................................................. 11 3.5. 肉制品价格数据追踪 ................................................................................. 11 3.6. 原材料价格追踪 ........................................................................................12 4. 公司重要公告.....................................................................................................13 5. 行业要闻 ...........................................................................................................13 6. 风险提示 ...........................................................................................................14 nMuMuNmPnOqMoRxPoMrMpM6MaObRsQqQmOpOfQpPoNfQnMmNbRnMpONZrRsQuOnPzR 行业周报 食品饮料 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：上周一级行业涨跌幅 ....................................................................................... 6 图2：上周食品饮料子行业涨跌幅............................................................................. 6 图3：截至3月5日前10行业估值水平.................................................................... 7 图4：截至3月5日食品饮料子行业估值水平............................................................ 7 图5：白酒行业估值水平 .......................................................................................... 7 图6：调味品行业估值水平 ....................................................................................... 7 图7：截至3月5日饮料板块重点个股估值水平 ........................................................ 8 图8：飞天茅台批价走势 .......................................................................................... 9 图9：五粮液批价走势 ............................................................................................. 9 图10：白酒产量月度数据 ...............................