非银金融行业周报：政策利好第三支柱养老保险，政府工作报告定调资本市场改革

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年3月7日 行业研究 政策利好第三支柱养老保险，政府工作报告定调资本市场改革 ——非银金融行业周报20210305 非银金融 本周行情回顾：本周上证综指下跌0.2%，深证成指下跌0.7%，非银行金融指数下跌0.3%，其中保险指数下跌0.8%，券商指数下跌0.4%，多元金融指数上涨4.1%，恒生金融行业指数上涨1.6%。2021年初至今，上证综指累计上涨0.8%，深证成指累计下跌0.4%，非银行金融指数累计下跌6.7%，落后上证指数7.6pts，落后深证成指6.3pts。 行业观点：本周日均股基交易额为9002亿元，环比下降14%。融资融券余额16750.34亿元，环比减少53. 3亿元，下降0.32%，占A股流通市值比例为2.57%。 政策利好第三支柱养老保险，长护险有望得到进一步发展 3月5日，国务院总理李克强作2021年政府工作报告，明确保险业发展的工作重点，即提升保险保障和服务功能。在养老保障方面，具体内容如下：1）完善全国统一的社会保险公共服务平台；2）推进养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险；3）促进医养康养相结合，稳步推进长期护理保险制度试点。我们认为：1）老龄化叠加少子化有望助推第三支柱养老保险发展提速，商业养老保险未来发展空间较大。险企应坚持专业化发展方向，深耕养老金融业务领域，运用互联网、金融科技等方式，实现稳定长远发展。2）随着我国经济复苏、人均GDP的增长，低覆盖率的寿险业有望迎来新的增长周期。险企应完善产品体系，通过产品创新增强竞争力，提高寿险产品的市场覆盖率。3）长期护理保险制度稳步推进。有相关资质的险企应重点加强服务体系建设，注重与专业护理机构合作，提升服务质量与水平。总体而言，第三支柱养老保险的建设与长护险的稳步推进有望进一步推动行业整体保费收入的增长，预计3月份保费将继续呈现上涨态势。政策利好于养老产业链布局完善且取得相关销售资质的头部险企，持续推荐低估值且业绩有望超预期的中国平安和中国太保。 政府工作报告定调资本市场改革，央行修订《证券公司短期融资券管理办法》 政府工作报告提出稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。同时3月5日为规范证券公司短期融资券发行和交易，促进货币市场平稳健康发展，中国人民银行对《证券公司短期融资券管理办法》进行了修订。 本周周五证券板块涨幅居前，位于104个申万二级行业指数第四位，单日累计上涨2.12%。中长期来看，券商板块将持续受益于政策红利的释放，考虑板块目前估值仍处历史中低水平、业绩增长抬升行业α，板块具备估值上行修复空间较大。我们持续看好证券行业的后续表现，推荐更加受益的龙头券商中信证券、华泰证券；及互联网龙头券商东方财富。 投资建议： 保险：推荐中国平安（A+H），中国太保（A+H），新华保险，中国人寿； 券商：中信证券（A+H），华泰证券（A+H），东方财富； 风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策推进不及预期。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 联系人：郑君怡 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 深市主板与中小板合并，多层次股权市场制度建设优化——非银金融行业周报（20210208） 保险公司偿付能力出新规，证监会部署深改重点任务——非银金融行业周报（20210201） 券商业绩亮眼，金融改革持续——非银金融行业周报（20210124） 短期健康险得规范，券商行业政策持续利好——非银金融行业周报（20210117） 互联网人身险监管细化，居民资产加速入市——非银金融行业周报（20210110） 规范独立个人保险代理人市场，退市规则修订助力注 册 制 全 面 推 行——非 银 金 融 行 业 周 报（20210102） 独立个人保险代理人新模式，促进行业高质量转型发展——《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》正式发布点评（20201230） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周上证综指下跌0.2%，深证成指下跌0.7%，非银行金融指数下跌0.3%，其中保险指数下跌0.8%，券商指数下跌0.4%，多元金融指数上涨4.1%，恒生金融行业指数上涨1.6%。 2021年初至今，上证综指累计上涨0.8%，深证成指累计下跌0.4%，非银行金融指数累计下跌6.7%，落后上证指数7.6pts，落后深证成指6.3pts。 图1：指数表现（2021年3月1日-3月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周板块涨幅排名前十个股：仁东控股（52.25%）、ST岩石（15.48%）、*ST安信（15.21%）、西水股份（12.36%）、吉艾科技（11.16%）、光大证券（10.84%）、绿庭投资（9.32%）、派生科技（8.14%）、*ST熊猫（8.10%）、东兴证券（6.89%）。 图2：本周涨幅前十个股（2021年3月1日-3月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银金融 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流出8.36亿，年初至今（截至3月5日）累计流入803.45亿。本周，南向资金累计流入港币20.51亿，年初至今（截至3月5日）累计流入3876.05亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 87,064 国泰君安 -11,521 方正证券 18% 2 中国人寿 5,053 中信证券 -10,991 中国平安 5% 3 太平洋 4,636 东方证券 -6,382 华泰证券 3% 4 华泰证券 4,404 中信建投 -6,056 国金证券 3% 5 华创阳安 4,077 国金证券 -5,366 中信证券 2% 6 光大证券 4,036 中国银河 -3,733 中国太保 2% 7 天风证券 3,337 广发证券 -2,981 兴业证券 2% 8 招商证券 3,232 国盛金控 -2,582 爱建集团 2% 9 方正证券 2,921 长江证券 -2,483 第一创业 2% 10 东兴证券 2,512 新华保险 -2,172 渤海租赁 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中信证券 68,770 香港交易所 -313,325 民众金融科技 33% 2 中国太平 45,963 中国太保 -81,624 中国光大控股 13% 3 中国平安 27,947 中国银河 -6,073 中国太平 13% 4 HTSC 18,413 中金公司 -5,436 新华保险 10% 5 中国人民保险集团 16,213 中国信达 -4,698 中金公司 8% 6 海通证券 14,760 联想控股 -1,901 中国银河 8% 7 友邦保险 10,321 中信建投证券 -1,556 中国太保 8% 8 新华保险 8,017 招商证券 -1,113 香港交易所 8% 9 民银资本 6,766 中国人寿 -932 中州证券 8% 10 惠理集团 5,258 海通国际 -758 民银资本 7% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 行业观点 2.1、 保险 本周保险板块指数下跌0.8%，其中板块涨幅前三个股: 西水股份（12.36%）/天茂集团（4.24%）/新华保险（2.38%）。 2.1.1、规范发展第三支柱养老保险，稳步推进长期护理保险制度试点 3月5日，第十三届全国人民代表大会第四次会议召开，国务院总理李克强在会上做2021年政府工作报告（以下简称“报告”），报告中提及“保险”14次，主要涉及失业保障、养老、农业和出口贸易等相关领域。报告明确了保险行业进一步发展的工作重点，即“提升保险保障和服务功能”，“完善全国统一的社会保险公共服务平台”，对保险行业来说既是机遇也是挑战。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银金融 表3：2021年《政府工作报告》14度提及“保险” 相关领域 内容概要 失业保障 大幅度扩大失业保险保障范围。 继续实施失业保险保障扩围政策。 继续降低事业和工伤保险费率，扩大失业保险返还等阶段性稳岗政策惠及范围，延长以工代训政策实施期限。 继续对灵活就业人员给予社保补贴，推动开放在就业地参加社会保险的户籍限制。 养老保障 完善全国统一的社会保险公共服务平台。 保障养老金按时足额发放，实现企业养老保险基金省级统收统支。 推进基本养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险。 促进医养康养相结合，稳步推进长期护理保险制度试点。 健全多层次社会保障体系，基本养老保险参保率提高到95%，优化社会救助和慈善制度。 提升保险保障和服务功能。 农业保障 稳定种粮农民补贴，适度提高稻谷、小麦最低收购价。扩大完全成本和收入保险试点范围。 出口贸易 加强对中小外贸企业信贷支持，扩大出口信用保险覆盖面、优化承保和理赔条件，深化贸易外汇收支便利化试点。 资料来源：人社部，光大证券研究所 再度提高养老保险参保率，健全多层次社会保障体系。国务院编制了《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》来实现“十四五”时期经济社会发展主要目标，提出基本养老保险参保率提高到95%，相比2020年增长5个百分点，并优化社会救助和慈善制度。 社会保险基金规模近五年不断上涨，养老保险基金收入实现快速增长。其中2019年社保基金收入为83550.4亿元，同比上升5.42%。2020年上半年全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为9.76亿人、2.08亿人、2.56亿人。三项社会保险基金总收入2.35万亿元，总支出2.68万亿元。 推进养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险。近年来，我国老龄化叠加少子化趋势进一步深化，商业养老保险需求有望增长。由于基本社保养老的未来支付压力过大，企业年金的覆盖面较小，商业养老保险成为未来发展的重点。保险公司应将过去保险业一些期限较短的理财产品规范调整，更多发挥保险的中长期储蓄功能。且我国商业养老保险在养老保险体系中的占比同西方发达国家相比仍然比较低，目前还不到10%，存在巨大的发展空间。政策利好有望促进保险行业长期向好发展。险企应坚持专业化发展方向，深耕养老金融业务领域，积极开发有针对性的养老产品，运用互联网、金融科技等方式，优化业务流程，改进服务质量。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 非银金融 表4：我国养老保险近五年指导文件 时间 文件 主要内容 2016 《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》 设立营利性养老机构，精简行政审批环节，加快建立以市场形成价格为主的养老机构服务收费管理机制，加快公办养老机构改革。依托农村社区综合服务设施，拓展养老服务功能。 2017 《“十三