环保行业周报：PPP监管新规出台，进口固废管控升级

PPP监管新规出台，进口固废管控升级 2018年4月3日 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万 莉 电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业数据： 环保行业 股票家数（家） 81 总市值（亿元） 8574 流通市值（亿元） 4031 年初至今涨跌幅（%） -8.58 行业一周表现 一年内走势图 投资要点 环保行业证券研究报告 评级：看好 ——环保行业周报（2018.3.26-2018.4.1） 一周投资观点： PPP再出监管新规，防风险成发展主旋律。财政部92号文规定在2018年3月31日前完成PPP项目集中清库工作，在截止日期即将到来之际，财政部出台了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，针对性强，意在遏制国有金融企业参与地方政府违法违规和变相举债等问题，就是PPP项目而言，延续了防风险，强监管，规范化发展的思路，主要体现在三方面：（1）PPP项目资本金要求提高；（2）PPP项目融资主体还款能力要求提高；（3）PPP项目的规范化运作是融资的前提条件。我们认为，一些前期操作不规范、资本金来源不合规的PPP项目进度或受影响，有运营现金流的项目进度要更快一些。当前PPP政策收紧，资金成本上升，环境治理需求刚性较强的背景下，拥有优质项目和强大融资能力的公司业绩确定性更强。建议关注碧水源、东方园林、博世科。 洋垃圾管控加强，焚烧发电排放将进行专项整治。此次生态环境部审议通过的禁止洋垃圾入境行动方案是对2017年7月《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》的再次升级，预计将提出更具体、更有针对性的行动方案和完成时间节点，彰显我国打击洋垃圾的坚定决心。我们认为，加强对进口固废废物的管控，有利于挖掘国内固体废物回收利用空间，提升分类回收利用体系水平，建议关注细分领域龙头龙马环卫。同时，生态环境部还将加强对垃圾焚烧发电行业烟气排放的管控，利好垃圾焚烧发电领域烟气净化订单释放，建议关注龙头雪浪环境。 本周，建议重点关注：1）水处理：关注膜技术领导者碧水源，水系治理龙头东方园林、博世科；2）监测：关注龙头聚光科技；3）大气：关注非电治理先行者清新环境；4）固废：关注业绩稳健低估值标的瀚蓝环境。 行情回顾： 上周，创业板反弹力度较大，首创环保板块81家公司中（新加入鹏鹞环保），创业板公司数量占比约40%，提振作用明显，板块整体上涨7.28%（流通市值加权）。环保（中信）上涨6.55%，跑赢上证综指（+0.51%）和深证成指（+4.11%），跑输创业板指（+10.11%）。从子板块来看，涨跌幅分别为：监测+11.40%，节能+8.78%，水务与水处理+8.39%，大气+5.64%，固废+3.80%。涨幅居前的个股是：渤海股份+38.02%，神雾节能+21.53%，汉威科技+19.81%，创业环保+19.66%，华测检测+18.33%。 风险提示：宏观风险，政策不及预期，需求不及预期，资金面收紧影响融资及成本。 环保行业研究报告 Page 2 目录 1 一周投资观点 .............................................................................. 3 1.1 PPP再出监管新规，防风险成发展主旋律 ................................................ 3 1.2 洋垃圾管控加强，焚烧发电排放将进行专项整治 .......................................... 4 1.3 投资建议 ........................................................................... 5 2 一周行情回顾 .............................................................................. 5 3 一周行业新闻回顾 ........................................................................... 7 4 一周公司公告回顾 ........................................................................... 8 5 风险提示 ............................................................................... 13 第3 页 3 环保行业研究报告 Page 3 1 一周投资观点 1.1 PPP再出监管新规，防风险成发展主旋律 财政部3月28日发布•关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知‣（财金„2018‟23号），要求国有金融企业除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金。 点评：财政部92号文规定在2018年3月31日前完成PPP项目集中清库工作，在截止日期即将到来之际，财政部出台了•关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知‣，针对性强，意在遏制国有金融企业参与地方政府违法违规和变相举债等问题，就是PPP项目而言，延续了防风险，强监管，规范化发展的思路，主要体现在三方面： （1）PPP项目资本金要求提高：其一，限制了资本金的来源，•通知‣提出国有金融企业不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金；其二，资本金来源的规范性要求提高，•通知‣提出国有金融企业向PPP项目提供融资，应按照“穿透原则”加强资本金审查，确保融资主体的资本金来源合法合规，融资项目满足规定的资本金比例要求。 （2）PPP项目融资主体还款能力要求提高：•通知‣要求国有金融企业参与地方建设融资，应审慎评估融资主体的还款能力和还款来源，确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息，不得要求或接受地方政府及其部门任何方式的兜底安排，或以其他方式违规承担偿债责任，项目现金流涉及可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等财政资金安排的，国有金融企业应核实地方政府履行相关程序的合规性和完备性。 （3）PPP项目的规范化运作是融资的前提条件：•通知‣要求国有金融企业应以PPP项目规范运作为融资前提条件，对于未落实项目资本金来源、未按规定开展物有所值评价、财政承受能力论证的，物有所值评价、财政承受能力论证等相关信息没有充分披露的PPP项目，不得提供融资。 环保行业研究报告 Page 4 我们认为，一些前期操作不规范、资本金来源不合规的PPP项目进度或受影响，有运营现金流的项目进度要更快一些。当前PPP政策收紧，资金成本上升，环境治理需求刚性较强的背景下，拥有优质项目和强大融资能力的公司业绩确定性更强，建议关注碧水源、东方园林、博世科。 1.2 洋垃圾管控加强，焚烧发电排放将进行专项整治 3月26日，生态环境部党组书记、部长李干杰在京主持召开第一次部常务会议，审议并原则通过•关于全面落实†禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案‡2018-2020年行动方案‣、•进口固体废物加工利用企业环境违法问题专项督查行动方案（2018年）‣和•垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动方案‣。 点评：洋垃圾在特定时期发挥了补足国内资源短缺的作用，但是也带来了较大的环境风险。我国自2017年7月起正式打击洋垃圾，根据国务院办公厅的•禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案‣，2017年年底前，全面禁止进口环境危害大、群众反映强烈的固体废物，2019年年底前，逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物，到2020年，国内固废回收量由2015年的2.46亿吨提高到3.5亿吨。 为落实•改革实施方案‣，2017年8月，生活源的废塑料（8个品种）、未经分拣的废纸（1个品种）、废纺织原料（11个品种）、钒渣（4个品种）等4类24种固体废物，从•限制进口类可用作原料的固体废物目录‣调整列入•禁止进口固体废物目录‣，这一禁令已于2017年12月31日开始执行。 此次生态环境部审议通过的禁止洋垃圾入境行动方案是对2017年7月•实施方案‣的再次升级，预计将提出更具体、更有针对性的行动方案和完成时间节点，彰显我国打击洋垃圾的坚定决心，同时，这也是对美国官员3月23日在世贸组织要求中国取消“洋垃圾”的进口禁令的回应。 我们认为，加强对进口固废废物的管控，有利于挖掘国内固体废物回收利用空间，提升分类回收利用体系水平，建议关注细分领域龙头龙马环卫。同时，生态环境部还将加强对垃圾焚烧发电行业烟气排放的管控，利好垃圾焚烧发电领域烟气净化订单释放，建议关注龙头雪浪环境。 第5 页 5 环保行业研究报告 Page 5 1.3 投资建议 上周，环保板块反弹明显，多家公司发布年报，估值进一步被业绩夯实，整体估值有所下降，优质龙头公司的吸引力仍较强。从基本面来看，2017年板块业绩增速预计在35%左右，增速相对较高；从消息面来看，生态文明写入宪法助力环保行业发展，组建生态环境部和自然资源部有望更有效地进行环境治理，地方层面2018年的大气治理工作计划陆续出台，全国环保大会的政策预期有望有助于板块升温，PPP监管从严或影响操作不规范的公司业绩确定性，对拥有优质项目的公司影响较小，我们仍看好环保行业。 本周，建议从三方面进行配臵：1）水处理板块，黑臭水体与流域治理继续发力，农村治理需求进一步释放，PPP操作规范、拿单能力突出、项目优质的企业有望脱颖而出，建议关注膜技术领导者碧水源，水系治理龙头东方园林、博世科；2）监测板块，大气提标，环保机构垂直管理改革，环保税、环保督查等制度提升监测景气度，建议关注龙头聚光科技；3）大气板块，排放标准进一步提高，非电超净排放治理空间广阔，建议关注非电治理先行者清新环境；4）固废板块，“十三五”期间垃圾焚烧CAGR有望超20%，危废、农废进一步打开空间，建议关注稳定增长、低估值标的瀚蓝环境。 2 一周行情回顾 上周，创业板反弹力度较大，首创环保板块81家公司中（新加入鹏鹞环保），创业板公司数量占比约40%，提振作用明显，板块整体上涨7.28%（流通市值加权）。环保（中信）上涨6.55%，跑赢上证综指（+0.51%）和深证成指（+4.11%），跑输创业板指（+10.11%）。从子板块来看，监测板块涨幅