利率债周报：美债收益率快速上行，下周今年全国两会召开

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年2月28日 总量研究 美债收益率快速上行，下周今年全国两会召开 ——利率债周报20210228 重要事项 2021年中央一号文件发布，提出全面推进乡村振兴，加快推进农业现代化。美联储主席鲍威尔就半年度货币报告向参议院发表证词，表示经济状况距离实现就业和通胀目标还有很长一段路，而且可能需要一段时间才能取得实质性进展；重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%，并有望在一段时间内适度超过2%。政治局召开会议，讨论“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案和政府工作报告。印花税法草案首次提请十三届全国人大常委会第二十六次会议审议。按照时间安排，下周全国两会就将拉开序幕。 重要数据 美国2020年第四季度实际GDP年化环比修正值增4.1%，初值增4%。中国1月发行地方政府债券3623亿元，按用途划分，全部为再融资债券。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有900亿元逆回购到期，本周央行累计进行了700亿元逆回购，因此本周全口径净回笼200亿元。下周央行公开市场将有800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿元、100亿元、100亿元、200亿元、200亿元。本周商业银行共发行同业存单9989亿元，净融资额5451亿元，均有明显升温。本周同业存单发行价格方面1年内品种有所下降，但1Y期品种有一定上升。资金面方面，央行在公开市场延续小额操作，投放与回笼的量都不大，资金面整体相对宽松，跨月之际资金期限错配明显，隔夜资金相对较紧。 债市运行 本周一级市场共发行利率债26只，实际发行总额3130.5亿元，到期2117.1亿元，净融资1013.4亿元；其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为930、-267和350亿元。后续一级市场等待发行利率债11只，计划发行金额1919.9亿元。二级市场方面，本周大宗商品延续火爆行情，美债收益率快速上行，中美利差快速收窄；国内资金面相对宽松，但权益市场调整较大，利率债收益率整体呈短端小幅下行而长端小幅上升组合。 风险提示 目前新冠疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 联系人：李枢川 执业证书编号：S0930119120016 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 相关研报 2.12.22.32.42.52.62.72.82.933.13.23.33.43.5250026002700280029003000310032003300340035002020-06-192020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-26上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1、2021年中央一号文件发布，提出全面推进乡村振兴，加快推进农业现代化；力争2021年农业农村现代化规划启动实施，脱贫攻坚政策体系和工作机制同乡村振兴有效衔接、平稳过渡；加快构建现代养殖体系，保护生猪基础产能；加大购置补贴力度，开展农机作业补贴；打好种业翻身仗，对育种基础性研究以及重点育种项目给予长期稳定支持；实施数字乡村建设发展工程，推动农村千兆光网、第五代移动通信（5G）、移动物联网与城市同步规划建设；运用支农支小再贷款、再贴现等政策工具，实施最优惠的存款准备金率，加大对机构法人在县域、业务在县域的金融机构的支持力度，推动农村金融机构回归本源。 2、美联储主席鲍威尔就半年度货币报告向参议院发表证词。鲍威尔表示，经济状况距离实现就业和通胀目标还有很长一段路，而且可能需要一段时间才能取得实质性进展；重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%，并有望在一段时间内适度超过2%；美联储不会仅仅为了应对强劲的劳动力市场而收紧货币政策，如果债券购买速度有任何变化，美联储会提早很多来明确传达信息，现在还不是考虑预算赤字的时候。 3、中共中央政治局召开会议，讨论“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案和政府工作报告。会议强调，实现今年经济社会发展目标任务，要更好统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性；积极的财政政策要提质增效、更可持续，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。 4、印花税法草案首次提请十三届全国人大常委会第二十六次会议审议。草案总体上保持现行税制框架和税负水平基本不变，将《中华人民共和国印花税暂行条例》和证券交易印花税有关规定上升为法律，根据实际情况对部分内容作了必要调整，适当简并税目、降低部分税率。 5、根据此前官方报道，2021年全国两会时间分别于3月5日和3月4日在北京召开。按照这个时间安排，下周全国两会就将拉开序幕。 2、 重要数据 1、美国2020年第四季度实际GDP年化环比修正值增4.1%，预期增4.2%，初值增4%。 2、欧元区2月经济景气指数93.4，预期92，前值91.5；工业景气指数为-3.3，预期为-5，前值为-5.9；消费者信心指数终值-14.8，前值-14.8，预期-14.8。 3、1月全国发行地方政府债券3623亿元；其中发行一般债券2127亿元，发行专项债券1496亿元；按用途划分，全部为再融资债券。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 39.05 -3.62 -8.5 -15.8 元/公斤 蔬菜批发价 5.48 -0.52 -8.7 -11.8 南华指数 综合指数 1,829.10 40.33 2.3 10.7 工业品 2,914.95 81.9 2.9 13.0 农产品 905.31 -1.4 -0.2 4.1 金属 5,367.84 152.72 2.9 13.4 能化 1,387.84 36.65 2.7 11.3 贵金属 688.56 -2.99 -0.4 -2.6 工业生产 高炉开工率 66.16 -0.28 -0.4 2.1 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 66.88 2.95 4.6 19.7 期货结算价，美元/桶 WTI原油 63.53 3.01 5.0 21.7 煤炭价格 焦煤 1,484.00 -96.5 -6.1 -3.0 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 612.40 8 1.3 -3.8 30大中城市商品房成交面积（日均） 合计 58.93 -- -- -6.3 日均值，万平方米 一线城市 15.68 -- -- -14.0 二线城市 31.43 -- -- 42.4 三线城市 11.83 -- -- -47.6 100大中城市土地成交面积 （当周） 合计 105.75 -- -- -- 当周值，万平方米 一线城市 13.78 -- -- -- 二线城市 43.73 -- -- -- 三线城市 48.24 -- -- -- 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是本周收盘值相比上周收盘值的变动值。 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 0.01.02.03.04.05.06.07.001020304050602020-02-142020-02-282020-03-132020-03-272020-04-102020-04-242020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-26猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002004006008001,0001,2001,4001,6002020-03-272020-04-102020-04-242020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-26农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表4：中国大宗商品价格指数走势 204060801001201401601802002018-02-192018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-192019-08-192019-10-192019-12-192020-02-192020-04-192020-06-192020-08-192020-10-192020-12-192021-02-19总指数能源类钢铁类有色类 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表5：高炉开工率走势 5055606570752019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-26 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 图表6：原油价格走势 图表7：焦煤、动力煤价格走势 (60)(40)(20)0204060801002019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-252019-1