波动率维持低位，IVIX再创新低

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  标的现货： 标的 50ETF 上周收于 2.361 元，较前一周下跌 0.21%，表现弱于大盘，日均成交 1.68亿份，较前一周明显下降 13.38%  期权合约：成交量及持仓量均上升。周成交量 2477768，日均成交量 495553，较前一周上升 3%，其中认沽和认购当月合约具有较高的活跃度，认购期权成交量均高于认沽。 从持仓量角度来看，日均持仓量较前一周上升 11.72%。认沽认购成交比例(PCR)来看，上周 50ETF 期权的 PCR 在 0.619-0.746 区间波动，均值为 0.709，较前一周下降 3.26%，显示市场延续乐观情绪。  波动率分析：上周标的波动率继续下降，其中又以 10 日、40 日波动率下降明显，当前 10 日、20 日及 40 日已降至底部区域，维持波动率上升的判断。上周 iVIX 指数一度创下历史新低，最终收于11.64%，较前一周明显下降，延续先前乐观的情绪，中金所仿真沪深 300 期权波动率则震荡上行，收于 31.69%。  策略：上周 50ETF 横盘震荡，成交量有所回升，iVIX 创下历史新低，PCR 成交比也有所下降，我们对标的本周持中性偏乐观的态度，因此推荐卖出 1 份“50ETF 购 2 月 2.35”，同时卖出 1 份“50ETF沽 2 月 2.35”。此组合权利金收入 232 元，组合在未来标的价格盘整时获利。若持有到期标的价格涨幅超过 0.52%或者跌幅超过0.99%才会亏损。此外，由于当前波动率处于低位，叠加股指期货松绑，预计市场波动加大，投资者也可延续先前推荐的买入相同期限、同样执行价格的看涨期权和看跌期权，组合成跨式组合以做多波动率。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐峯潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 波动率维持低位，iVIX 再创新低 2017年2月20日 金融工程期权周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21、现货交易情况 截至上周五收盘，上证综指收在3202点，较前一周上涨0.16%；深证成指报10197点，周涨幅0.11%，中小板指收于6465点，周涨幅0.35%，创业板指收于1882周涨幅-1.14%。 标的50ETF上周收于2.361元，较前一周下跌0.21%，表现弱于大盘，日均成交1.68亿份，较前一周明显下降13.38%。 图1：50ETF走势 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2、期权成交持仓情况 成交量及持仓量均上升。周成交量2477768，日均成交量495553，较前一周上升3%，其中认沽和认购当月合约具有较高的活跃度，认购期权成交量均高于认沽。 从持仓量角度来看，日均持仓量较前一周上升11.72%。 表1：上周期权合约成交持仓总览 日期 标的 总成交量 认购成交量认沽成交量总持仓量 认购持仓量 认沽持仓量2017-02-13 50ETF 471,348 291,099180,2491,410,770749,143 661,6272017-02-14 50ETF 370,366 213,327157,0391,434,587768,809 665,7782017-02-15 50ETF 535,801 313,617222,1841,455,614777,304 678,3102017-02-16 50ETF 382,546 219,067163,4791,487,965789,733 698,2322017-02-17 50ETF 717,707 413,273304,4341,516,174808,337 707,837资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 认沽认购成交比例(PCR)来看，上周50ETF期权的PCR在0.619-0.746区间波动，均值为0.709，较前一周下降3.26%，显示市场延续乐观情绪。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3图2：Put/Call成交比与持仓比 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 3、波动率分析 上周标的波动率继续下降，其中又以 10 日、40 日波动率下降明显，当前 10 日、20 日及 40 日已降至底部区域，维持波动率上升的判断。 波动率指数又被称为“恐慌指数”，常用于衡量市场情绪，中国波指（iVIX）发布以来，在 2015 年 6 月大跌之前，iVIX 指数与标的价格走势同步；2015年 6 月份之后，iVIX 指数展现出其应有的、特征，走势与标的价格走势负相关。上周 iVIX 指数一度创下历史新低，最终收于 11.64%，较前一周明显下降，延续先前乐观的情绪，中金所仿真沪深 300 期权波动率则震荡上行，收于 31.69%。 图3：iVIX指数及HS300期权波动率走势 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图4：50ETF历史波动率走势 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 4、投资策略 上周成交量有所回升，iVIX 创下历史新低，PCR 成交比也有所下降，但50ETF 横盘震荡，我们对标的本周持中性偏乐观的态度，因此推荐卖出 1 份“50ETF 购 2 月 2.35”，同时卖出 1 份“50ETF 沽 2 月 2.35”。此组合权利金收入 232 元，组合在未来标的价格盘整时获利。若持有到期标的价格涨幅超过 0.52%或者跌幅超过 0.99%才会亏损。 此外，由于当前波动率处于低位，叠加股指期货松绑，预计市场波动加大，投资者也可延续先前推荐的买入相同期限、同样执行价格的看涨期权和看跌期权，组合成跨式组合以做多波动率。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 55、本周重要财经日历 表2：本周全球重要财经事件 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 欢迎关注第一创业研究所微信公众号，获取相关研究报告！ 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市福田区福华一路115号投行大厦15-20层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135