新能源汽车行业2018年度策略：1到100，全球新能源车迎来拐点正当时

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年度策略 Table_First|Table_ Sum m ary 1到100，全球新能源车迎来拐点正当时 ——新能源汽车行业2018年度策略 投资要点：  全年新能源车销量有望突破70万辆，新能源乘用车表现一枝独秀 今年由于补贴政策明显变化（1、补贴大幅退坡；2、补贴与电池能量密度挂钩；3、非个人用户购买新能源车行驶里程需达3万公里），新能源商用车主要是客车受到明显冲击；而新能源乘用车延续了一直以来的优异表现。我们预计17年国内新能源汽车产销量达到71万辆，其中乘用车和专用车将有较大增长，而客车同比则会有所下滑。从目前的政策导向，以及各类车型目前的渗透率和潜在的成长空间来看，乘用车将成为后续新能源车主要的增量来源。  全球新能源车发展迎来拐点正当时 今年以来除了国内新能源乘用车表现亮眼外，一直以来表现较为平淡的海外新能源车销量增速也逐步迎头赶上。17年1-9月，海外新能源车共销售46.3万辆，同比增长48.8%，远高于16年全年22%的增速，与国内新能源乘用车前9月49%的销量增速相当。随着政策端引导的不断深入（国内双积分政策+全球日益严格的油耗法规）；供给端整车厂对新能源车的重视程度不断加大，推出更多具有竞争力的车型；需求端消费者对于新能源车的接受程度不断提升，全球新能源车发展有望迎来拐点，进入成长快车道。  新能源汽车运营产业链投资机会梳理 横向来看，建议关注各细分领域的龙头企业：一方面可以充分受益于行业的快速发展，另一方面随着行业发展逐步规范成熟，格局有望向集中度提升的方向发展，龙头企业由于经营规范，产品竞争力强，还有望获得市占率的进一步提升。纵向来看，上游：资源禀赋强，短期供需关系最为健康。资源由于具有较大的供给刚性，短期难以放量，供需关系最为健康，相关企业有望受益于价高量增，业绩维持快速增长；中游：看好产业链话语权强，竞争格局好的细分板块。中游板块由于会受到相对强势的上游资源供应商和下游客户的挤压，盈利环境相对较差，因此看好产业链话语权强，竞争格局好的细分板块，看好三元正极材料、电解液和隔膜的细分板块龙头。下游：整车厂话语权有望逐步增强，看好新能源车弹性高的车企。  相关标的推荐 赣锋锂业（002460）；格林美（002340）；杉杉股份（600884）；星源材质（300568）；新宙邦（300037）；江淮汽车（600418）。  风险提示 （1）政策风险；（2）产能过剩风险。 Table_First|Table_ ReportDate 2017年11月15日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 郦莉 分析师 执业证书编号：S0590517090003 电话：0510-85613713 邮箱：ll@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《2018年新能源汽车补贴政策或将再退坡》 《汽车》 2017.10.24 2、《中汽协：双积分政策将延后，因本土车企难以达标》 《汽车》 2017.09.25 3、《中汽协发布8月产销数据，电动化席卷法兰克福车展》 《汽车》 2017.09.18 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%申万汽车一级板块沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年度策略 正文目录 1 全年新能源车销量有望突破70万，新能源乘用车一枝独秀 ................................. 4 2 新能源汽车板块行情回顾 ........................................................................................... 7 3 全球新能源车发展迎来拐点正当时 ........................................................................... 9 3.1 海外新能源汽车增长提速，全球形成共振 ....................................................... 9 3.2 政策端：双积分政策+油耗趋严，建立推动新能源汽车发展长效机制 ....... 10 3.3 供给端：政策驱动+自身战略，车企明显提升对新能源汽车重视程度 ....... 15 3.4 需求端：消费者对新能源汽车接受程度逐步提升，行业形成正反馈 ......... 16 4 投资机会梳理 ............................................................................................................. 17 4.1 上游：资源禀赋强，短期供需关系最为健康 ................................................. 18 4.2 中游：看好产业链话语权强，竞争格局好的细分板块 ................................. 21 4.3 下游：整车厂话语权有望逐步增强，看好新能源车弹性高的车企 ............. 23 5 标的推荐 ..................................................................................................................... 23 5.1 赣锋锂业（002460） ......................................................................................... 23 5.2 格林美（002340） ............................................................................................. 24 5.3 杉杉股份（600884） ......................................................................................... 24 5.4 星源材质（300568） ......................................................................................... 24 5.5 新宙邦（300037） ............................................................................................. 25 5.6 江淮汽车（600418） ......................................................................................... 25 6 风险因素 ..................................................................................................................... 26 图表目录 图表1：国内新能源汽车产量 .................................................................................................... 4 图表2：国内新能源汽车分类产量 ............................................................................................ 4 图表3：新能源乘用车月度销量 ................................................................................................ 4 图表4：新能源乘用车中纯电动车占比提升 ............................................................................ 4 图表5：A00级纯电动乘用车表现亮眼 .................................................................................... 5 图表6：2017年1-9月纯电动乘用车销量排名 ....................................................................... 5 图表7：新能源客车月度产量 .................................................................................................... 5 图表8：新能源客车行业集中度提升 ........................................................................................ 5 图表9：新能源专用车月度产量 ................................................................................................ 6 图表10：新能源专用车产量 ...................................................................................................... 6 图表11：国内新能源汽车产量分项预测 .................................................................................. 6 图表12：国联新能源汽车板块今年以来走势（加权平均）（截至10月31日） ................ 7 图表13：国联新能源汽车今年以来各子板块涨幅* ................................................................ 7 图表14：国联新能源汽车子板块前三季度扣非净利增幅 ...................................................... 7 图表15：年初至10月底行业涨幅前十 .................................................................................... 8 图表16：年初至10月底行业跌幅前十 .................................................................................... 8 图表17：国内和海外