波动率低位游走，市场情绪略回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读正文后免责条款部分[Table_Summary]摘要：行情分析：50ETF震荡上行，整体走势弱于大盘。最后收于2.266元；期权方面，认沽和认购当月合约具有较高的活跃度，认购期权成交量高于认沽。从持仓角度来看，认购与认沽的总持仓均有所增加；成交量认沽认购比较前一周有明显下降，显示市场投资者谨慎情绪有所缓解。波动率分析：短期波动率指数和长期波动率指数全面走低，仍处低位。iVix指数持续走低创上线来新低，预计本周标的波动率将触底反弹，大盘震幅将扩大。策略：考虑目前波动率处低位，期权较便宜，可适度做多波动率，但由于沪指依旧在窄幅震荡区间运行，上方受制于年线压力，迭加12月美联储加息预期升温，因此须注意及时获利了结，中期则可逢高平仓卖出10月认沽期权，等待远期合约的建仓机会。[Table_Main][Table_Author]证券研究报告分析师李怀军S1080510120001研究助理潘暐峯电话：0755-23838259邮件：panweifeng@fcsc.com波动率低位游走，市场情绪略回暖2016年10月17日金融工程期权周报[Table_Contactor]研究助理电话：邮件： 第 一 创 业 证 券 股 份 有 限 公 司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分21、现货交易情况整体来讲，节后第一周，A股收出放量阳线，但上周二至周四指数震幅较小，周五尾盘上证综指V型反转，收报3063.81点，上涨0.08%，沪指连七阳，追平今年以来最长连阳记录，较前一周上涨1.97%。深成指收报10759.68点，下跌0.26%，但较前一周仍有1.82%涨幅。50ETF上周收于2.266元，涨0.40%，较前一周上涨1.39%，表现弱于大盘；日均成交仅略超1亿份，较前一周明显下降。图1：近3个月50ETF走势资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理2、期权成交持仓情况整体来讲，节后第一周，A股收出放量阳线，但上周二至周四指数震幅较小，导致期权成交量萎缩，标的最后收于2.266，涨0.40%，成交量则小幅上升。其中，认沽和认购当月合约具有较高的活跃度，认购期权成交量高于认沽。从持仓角度来看，认购与认沽的总持仓均有所增加。表1：上周期权合约成交持仓总览日期标的总成交量认购成交量认沽成交量总持仓量认购持仓量认沽持仓量2016-10-1050ETF379,755229,011150,7441,060,399590,044470,3552016-10-1150ETF252,433152,64999,7841,087,791600,856486,9352016-10-1250ETF201,196114,43286,6741,132,727626,873505,8542016-10-1350ETF225,955137,80488,1511,157,592641,229516,3632016-10-1450ETF316,550189,566126,9841,186,689653,377533,312资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第 一 创 业 证 券 股 份 有 限 公 司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分3认沽认购成交比例(PCR)来看，仍处于较低的位置，上周50ETF期权的PCR在0.63-0.79区间波动，均值为0.671，较前一周有所下降，显示出市场投资者情绪有所好转。图2：Put/Call成交量比与50ETF走势资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理3、波动率分析因标的物震幅缩小，今年四月以来10日及20日历史波动率逐步下降，目前已跌至低点，受外盘影响，国庆节后大盘波动较大，使得目标历史波动率小幅上升，但仍旧处于底部区间，仍有回归空间。60日历史波动率近期也明显下跌，接近历史最低点。波动率指数又被称为“恐慌指数”，常用于衡量市场情绪，中国波指（iVIX）发布以来，在2015年6月大跌之前，iVIX指数与标的价格走势同步；2015年6月份之后，iVIX指数展现出其应有的特征，走势与标的价格走势负相关。上周五iVIX指数下跌至发布以来新低的15.21%。预计本周标的波动率将触底反弹，大盘震幅将扩大。 第 一 创 业 证 券 股 份 有 限 公 司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分4图3：iVIX指数走势图4：50ETF历史波动率走势资料来源：Wind，第一创业研究所整理资料来源：Wind，第一创业研究所整理4、本周建议综合以上，预计本周目标震幅将扩大，考虑目前波动率处低位，期权较便宜，可适度做多波动率，但由于沪指依旧在窄幅震荡区间运行，上方受制于年线压力，迭加12月美联储加息预期升温，因此须注意及时获利了结，中期则可逢高平仓卖出10月认沽期权，等待远期合约的建仓机会。欢迎关注第一创业研究所微信公众号，获取相关研究报告！ 第 一 创 业 证 券 股 份 有 限 公 司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研 究 报 告本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读本页免责条款部分免责声明：本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，投资需谨慎。投资评级：评级类别具体评级评级定义股票投资评级强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间中性预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业投资评级推荐行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数第一创业证券股份有限公司深圳市福田区福华一路115号投行大厦15-20层TEL:0755-25832583FAX:0755-25831718P.R.China:518028www.firstcapital.com.cn北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层TEL:010-63197788FAX:010-63197777P.R.China:100140上海市浦东新区巨野路53号TEL:021-68551658FAX:021-68551281P.R.China:200135