中国信用债市场日报
本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 宏观经济： 数据速览 昨日，外汇市场上，人民币汇率在岸离岸市场双双强势攀升，人民币兑美元即期汇率收于6.4944，较节前最后一个交易日上涨751基点；人民币兑美元中间价报6.5118，为1月4日以来最高；离岸人民币收盘6.5006，离岸在岸价差缩小至62BP。股票市场上，两市大幅跳空低开，行业板块全线飘绿。开盘后股指开始缓慢回升，但大盘受制于量能不断萎缩，反弹步伐仍显蹒跚。午后，战略新兴产业板块开始活跃，创业板指重返20日均线上方。截止收盘，沪指报收2746.20点，下跌17.29点；深成指报收9668.85点，下跌4.63点。两市成交小幅缩量，午后资金入场迹象明显。 要闻直击 周小川：不会让投机力量主导市场情绪 地方债本周开闸，湖北将发首批600亿一般债券 天威10亿中期票据本金面临违约 债权人或“赔本” 山东山水再爆违约：“15山水SCP002”未按期偿付 货币市场： 春节前一周（2月1日-6日），央行在公开市场净投放了4400亿元人民币。Wind统计数据显示，公开市场本周共计有5950亿元逆回购到期。其中，周二（2月16日）1250亿元，周三（2月17日）400亿元，周四（2月18日）3700亿元，周五（2月19日）600亿元。昨日，银行间质押式回购各期限利率涨跌互现，R001较节前最后一个交易日下行28BP至1.9790%，R007较节前最后一个交易日上升12BP至2.3902%。总体看，央行保持流动性合理充裕的态度明确，资金利率无大幅上行之忧，但暂时也无明显下行动力。 2月15日债券市场发行及交易回顾： 昨日信用债一级发行量极少。昨日为春节后首个交易日，只有中票发行一只5年期AAA级“16蓉城地铁MTN001”，指导利率为4.08%，基本与节前发行利率持平。 利率债小幅下行，10年期国债维持在2.84%。昨日，银行间利率债成交量较少，10年期国债加权均价较节前小幅下行2BP左右至2.837%，10年期国开债下行较多，加权均价较节前下行7BP至3.038%。企业债高评级券种利率下行较多，AA及以下则下行较少或略有上行，昨日成交最活跃的3年期AA+企业债“11济宁债”大幅下行161.52BP至3.6277%；中票收益率各期限平移下行，收证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王泉锐 S1080115060003 电 话： 0755-23838253 邮 件： wangquanrui@fcsc.com 中国信用债市场日报 2016年2月16日 债券日评 中国固定收益证券 银行间市场利率收盘情况 期限 加权均价 前日均价 较前日涨跌BP R001 1.9790 2.2542 -27.5200 R007 2.3902 2.2712 11.9000 R014 2.5163 2.4208 9.5500 R1M 2.8800 2.9500 -7.0000 上海银行间同业拆放利率（Shibor） 期限 当日利率 昨日利率 涨跌BP 0/N 1.9770 1.9780 -0.1000 1W 2.3000 2.3130 -1.3000 2W 2.5400 2.5700 -3.0000 1M 2.9790 2.9990 -2.0000 3M 3.0410 3.0495 -0.8500 转债交易数据 可转债 收盘价 前日收盘 涨跌幅 电气转债 116.6200 116.5400 0.07% 格力转债 123.8000 123.9000 -0.08% 歌尔转债 134.0000 133.6010 0.30% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 益率曲线总体趋于平坦；短融成交活跃券种主要为煤炭钢铁等行业，AAA级“15陕煤化SCP004”下行23.24BP至4.662%，AAA级“15宝钢CP001”加权均价下行2.73BP至3.6093%。 行业及信用观察：2月14日，大公国际将亚邦投资控股集团有限公司主体评级由A下调至CC，展望为负面。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 一、 宏观经济 数据速览 外汇市场：昨日，人民币汇率在岸离岸市场双双强势攀升，人民币兑美元即期汇率收于6.4944，较节前最后一个交易日上涨751基点；人民币兑美元中间价报6.5118，为1月4日以来最高，较节前最后一个交易日攀升196基点；离岸人民币收盘6.5006，较前日上涨80基点，离岸在岸价差缩小至62BP。 股票市场：昨日，两市大幅跳空低开，行业板块全线飘绿，其中有色金属、银行和医药等板块跌幅相对较小。股指开盘后开始缓慢回升，有色金属板块在黄金股的带动下率先泛红，但大盘受制于量能不断萎缩，反弹步伐仍显蹒跚。午后，战略新兴产业板块开始活跃，并助力创业板指重返20日均线上方。截止收盘，沪指报收2746.20点，下跌17.29点；深成指报收9668.85点，下跌4.63点。两市成交小幅缩量，午后资金入场迹象明显。 要闻直击 1.1 周小川：不会让投机力量主导市场情绪 [周小川认为，从基本面看人民币不具备持续贬值的基础，汇改推进会把握合适的时机和窗口市场上有投机力量并不奇怪，有时也很难区分投机与风险管理操作] 2016年，在经济运行仍有下行压力、信用风险加速暴露、美联储开启加息周期等复杂国内外形势下，货币政策将如何统筹兼顾稳增长、调结构和防风险？如何为结构性改革营造适宜的货币金融环境？央行如何通过宏观审慎评估体系来引导金融机构合理、适度、平稳地进行贷款投放及非信贷资产配置？汇率政策如何以保持人民币实际有效汇率基本稳定为主，将市场注意力逐渐转向人民币对一篮子货币汇率？ 近日，央行行长周小川就人民币汇率改革、宏观审慎政策框架和数字货币等问题接受财新专访时表示，从基本面看人民币不具备持续贬值的基础，汇改推进会把握合适的时机和窗口，并表示“不会让投机力量主导市场情绪”的态度。对于宏观审慎政策框架，周小川认为，在宏观货币政策和微观审慎监管之间，存在怎么防范系统性风险的空白，这就需要宏观审慎政策来填补。所以，新一轮金融监管体制改革的目标之一应该是有利于强化宏观审慎政策框架。 最后，他还畅谈了数字货币的未来，认为纸币必然要被取代。央行发行的数字货币不会影响现有的货币供给、创造机制和货币政策传导，其防伪性和安全性则有赖于多种信息技术手段的保障。 人民币汇率改革方向坚定不移 目前市场上最为关心的是人民币汇率改革接下来会以什么样的方向和节奏推进。周小川表示：“未来汇率改革的趋势是坚定不移的，不过我们也有耐心。我们希望‘十三五’期间在汇率改革方面能取得长足进展，方向是更加依靠市场力量决定价格，实现更有灵活性的汇率。” 周小川认为，市场上有投机力量并不奇怪，有时也很难区分投机与风险管理操作。中国有世界上最大规模的外汇储备，我们不会让投机力量主导市场情绪。人民币汇率改革的方向仍旧是：以市场供求为基础，参考一篮子货币，实行有管理的浮动汇率机制。 目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，但也不是完全自由浮动。周小川称，在可预见的未来，加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是人民币汇率形成机制的主基调。更加成型的对一篮子货币的参考机制，将涉及一系列安排，包括引导市场测算保持一篮子汇率稳定所要求的汇率水平，要求做市商在提供中间价报价时考虑稳定篮子的需要，以及央行在进行汇率调节时维护对篮子稳定的策略。实施这种形成机制的结果，将是人民币对一篮子货币汇率的稳定性不断增强，而人民币对美元的双向波动则会有所加大。 周小川称，汇率形成机制的改革中，会明显强化一篮子货币的参考作用，但不是盯住一篮子，因为影响汇率的因素还是比较多的。“盯住”一篮子货币，对于增加预期性、引导市场了解汇率形成确有更大好处，但是也会产生若干困难，一是如何纳入新的宏观数据的影响；二是如何体现以市场供求为基础，如果一篮子货币和供求有差别，还是市场供求的力量更大一些；三是如何选用一篮子货币的权重，没有公认的权重，可以是贸易加权型，也可以是SDR货币篮子，还有别的篮子，不同的篮子形成的指数是不一样的，有争议。对于一篮子货币的参考程 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 度，也是逐渐提高的过程。现在公布了三个对一篮子货币的汇率指数，未来的机制设计可跟随宏观经济走势和供求关系而不断调整。 在周小川看来，要形成比较成熟、透明的机制，需要有一个探索的过程。目前已经形成了更多参考一篮子货币的共识，中间价的定价机制也开始引入稳定篮子的因素，操作上以稳定一篮子汇率为主要目标，同时适当管理单日内人民币对美元汇率波动的幅度。未来还会引入宏观经济数据对汇率发生作用的机制。央行将加强与市场沟通，提高人民币指数数据的作用，以便市场判断参考一篮子货币机制的有效性。 宏观审慎体系建设与金融监管改革配合 央行2016年2月6日发布《2015年第四季度中国货币政策执行报告》，全文46次提到宏观审慎。2016年，央行实施金融机构宏观审慎评估体系（MacroPrudentialAssessment，MPA）提出七个方面的指标，包括资本和杠杆、资产负债、流动性、信贷政策执行情况等。市场关心的是在货币政策和微观审慎之间，如何建立一个防范系统性风险的央行大监管模式。 对于央行大监管模式，周小川表示，“在宏观货币政策和微观审慎监管之间，存在怎么防范系统性风险的空白，这就需要宏观审慎政策来填补”，按照我们理解，未来在宏观货币政策（稳增长、防通胀）和微观审慎监管（分业监管、个
