改革的悖论

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 主要观点：  倒逼式改革往往会陷入一种悖论：在经济尚好有充分的试错成本和战略空间的时候，没有动力去改变“舒适区”的运行结构；当问题真正出现必须要改革的时候，体系往往已经失去 了试错的空间、风险的抗力。  如果没有有效的动力学基础，改革可能会沦为三种处境：一是成为一种虚幻的战略愿景或纸上作文，二是作为一种管理社会预期的维稳话术，三是异化为政策套利和权力重塑的工具和运动。  十八大以来的改革，从战略和愿景层面步入战术和实施层面的时候，就遇到了制度变迁动力学的悖论，最近比较热的供给侧改革似乎也正在陷入这种困境。  打破悖论的途径需要顶层设计的智慧，以及社会共识和信任的重建。 改 革 的 悖 论 ——赵建 专题报告 2016年5月9日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘 伟 课题负责人：苏 剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2016年5月9日 北京大学经济研究所 从制度变迁的动力学来看，倒逼式改革往往会陷入一种悖论：经济尚好且拥有充分的试错成本和战略空间的时候，往往没人会有动力去改变处于“舒适区”的运行结构；而当问题真正出现必须要改革的时候，体系往往已经失去了试错的空间、风险的抗力和冗余的资源，紧平衡下改革的风险和成本几乎让所有的政治家望而却步，更不用说路径依赖的惯性和利益集团的固守。 这样，如果没有有效的动力学基础，改革可能会沦为三种处境： 一是成为一种虚幻的战略愿景或纸上作文，也就是所谓的改革“空转”，各级政府很大程度上都只在案牍文件上下功夫，虽然中央作为终极的顶层设计者不断发文分解和落实改革精神，但传递到实施部门和地方政府就演变成各种各样的会议和学习活动，真正的举措往往落不了地。 二是作为一种管理社会预期的维稳话术，当经济发展的问题和弊端成为普遍的社会痛点，改革当然也就成为一种社会各阶层尤其是中产阶层普遍的愿望，在这种社会氛围下从而也就成为政府合法性的重要来源，因此设计出一套能最大化公约各个阶层利益逻辑自洽的改革方案，就成为政府建立权威和信誉的重要手段，即使实施起来缺乏动力学基础。 三是异化为政策套利和权力重塑的工具和运动，比如当前很多原意是推动产业升级的政策，由于涉及到巨额补贴基金，导致很多所谓的新兴行业都是为了获得补贴而设立的虚假项目，甚至出现了专门为获取补贴而成立的新科技企业和第三方公司，形成了新的吸食纳税人资金的“僵尸”企业（一旦没了补贴就破产）。如果说落后产能的僵尸企业是受迫于外部环境的改变，那么这些所谓的新兴科技企业则是有目的的进行产业政策套利，其造成的社会福利损失可能更加严重。 十八大以来，新一届政府一直以一种改革家的姿态面向公众，十八大公报提到的深化改革（措施）+中国梦（目标）顺应了全社会的期许和愿望。但是当改革从战略和愿景层面步入战术和实施层面的时候，就遇到了制度变迁动力学的悖论，比如注册制、人民币国际化、国企改革、财税改革等，几乎都错过了最好的时间窗口和最优的战术路径。拿注册制来说，当股市繁荣股权融资能为监管部门和上市公司带来超级租金的时候，能推动改革的往往是既得利益者，而利益受损的真正需要上市的中小企业却无法形成集体行动力（当然也存在搭便车的问题），壳价值扭曲又缺乏退市机制，这个时候改革自然难以推进；但是当经济增速下 3 专题报告●2016年5月9日 北京大学经济研究所 滑，债务融资风险高企，间接融资逐步丧失效率，迫切需要资本市场来为实体经济融资的时候，却发现股票市场已经失去抵御注册制改革风险的缓释能力，甚至相反因为国家队不断救市而造成了国有股权被动加码的趋势（股权分置改革以前的情形）。人民币国际化由于恰好在美元加息的周期内实施，改革的风险对价极其高，最后也不得不加强资本流出管制和离岸市场的流动性干预，也呈现出倒退的迹象。除此之外，当前很多的改革措施是紧缩性质的，这与反紧缩的宏观调控举措相冲突，无疑会加剧改革与稳定之间的矛盾。 最近比较热的供给侧改革似乎也正在陷入这种困境。自供给侧进入新的一轮改革话语体系以来，一度成为理论、政策和实业界的显学，各种挂名供给侧字样的智库、研究院、课题小组等，如雨后春笋应运而生。元旦初的权威人士答记者问，将这种氛围推向了高潮，不仅为供给侧改革提供了理论上的依据、现实的紧迫性，还提出了具体的实施路径，即“三去一降一补”的政策举措。然而，实施的效果却差强人意，去产能引发大宗恶意炒作，大宗价格的上涨又引发补库存从而形成新的产能过剩；去杠杆的同时却出现了超过四万亿时期的信贷大扩张，旧杠杆未灭新杠杆又起；在房价上涨和隐形通胀的压力下，降成本可能只能从税费端入手，但在赤字率不断上升的情况下，减少分给政府端的蛋糕无异于与虎谋皮。在这种实现实困难下，供给侧改革推进的成本摩擦不断加大，制度变迁动力系统中的损耗不断上升，充满了停滞和空转的风险。 实际上，改革的悖论源自于改革本身——中国三十多年的市场化改革，本意不就是逐步削弱有形之手的操控力，而逐步让客观的市场规律发挥作用吗？现在顶层设计者们的苦恼，恰好是市场力量产生的内在规律不断强大的反面证明，比如投机性炒作，比如监管式套利，比如资产美元化等，这些市场行为虽然在政策层看来充满“恶意”，但从市场“立宪”的角度来看，则是对市场个体决策自由充分尊重效果，而这些微观自由，恰好是市场化改革的本意。拿投机资本来说，如果实体经济存在合意的回报率，恐怕社会资本也不会全部冒险在价格波动中赚取随机收益，这从另一个角度说还是政策层超发了货币。保值增值是资本的本性，原本无恶意或善意可言，如果政策层因为失去对市场的控制力而随意定性和改变规则，恰恰才是对市场化改革的恶意，会大大损耗自身的威望和权威，将来会面临更大的信任重建成本。 因此，在充分享用了市场化带来的在动员微观资源方面的好处，那么也就应该坦然面对市场在追求自利过程中所产生的不可控性。周期波动、破产出清、分化加剧甚至是金融危机，都是市场机制本身具有的劣根性。在这个“养虎为患”形成的复杂性里进行改革，改革的悖 4 专题报告●2016年5月9日 北京大学经济研究所 论将更加显性化。对于此，改革家的无奈是需要被理解的，打破悖论的途径不仅需要断腕的勇气，更需要顶层设计的智慧，也需要社会共识和信任的重建。 作者简介： 赵建：均衡博弈学术合伙人，山东大学研究生导师。 （资料来源：有道云笔记2016年5月8日，已经作者授权） 5 专题报告●2016年5月9日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。