钢铁阶段转暖，航运风险扩大

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 本周观点 2015年1月第一周的高频和领先数据显示，（1）上游行业的焦炭、铁矿石的库存量都积重难返，导致原材料价格走弱，但值得注意的是螺纹钢的库存量偏紧状态也已缓和；（2）上游成本优势以及近期库存偏紧导致的钢价上涨，使得钢铁业近来阶段性转暖，但我们分析鉴于下游投资需求仍未见到转暖迹象，钢价的此轮上涨只会是短暂的暖日；（3）商品房成交量下滑，致使中游水泥、玻璃等建材行业仍维持低迷，消费品物价近期逐步提升；（4）出口领先指标波罗的海干散货指数创新低，显示我国航运业迎来经营状况不断恶化，需关注行业景气度继续下滑导致的偿债能力走弱风险。 上游行业：铁矿石库存积压，原材料价格走弱 焦炭铁矿石价格齐跌。南华焦炭指数止涨回跌，上周连续三天下跌，至上周五录得204.26，周环比减少1.97%；上周中国铁矿石价格指数(CIOPI)连跌4天，周环比下跌2.37%至156.66，主要由于日益积累的库存量的压力导致价格走弱。 铁矿石库存攀升，螺纹钢去库存动力不大。近期铁矿石到港数量较多，从而引起库存积压，目前库存量已达9648万吨，周环比大幅增长3.51%，或进一步对未来现货价格产生压力。螺纹钢库存量在2016年第一周小幅止跌回升，可见减产导致的库存偏紧有所缓和，由于下游投资意愿不足导致库存继续削减的动力减小。 火力发电疲弱，动力煤价格无上升动力。上周，日均耗煤量小幅回落，上周五录得60.6，火力发电的疲弱致使动力煤价格并未在冬季走出季节性的上涨，环渤海动力煤指数在370线附近波动已1个月，正如我们之前的报告提出，其价格将继续在低位徘徊。随着天气逐渐转暖，煤炭寒冬还远未结束。 中游行业：钢铁阶段性转暖，建材维持低迷 钢铁行业有阶段性转暖迹象。钢铁行业原材料由于库存攀升导致其成本在未来阶段有一定的锁定，同时钢材价格近期有小幅回升，钢铁企业或在春节前迎来阶段性的暖冬。上周，钢材综合价格指数延续2015年末的止跌回升势头，周环比增加3.1%至58.12，回到2015年11月上旬左右的水平。 新年之初，钢材价格走出了一波上涨行情，主要由于在中央化解过剩产能的政策号召下钢厂减产，数据显示2015年四季度高炉开工率连续下跌，至上周末已跌至74.72%的水平。减产导致部分地区库存偏紧，从而带动这一轮钢价上涨。但我们分析鉴于下游行业并未表现出需求端改善迹象，下游房地产投资开发完成额继续下跌，11月累计同比增速已破2%下行到1.3%；基建投资增速11月份有小幅抬升，但总体增长有限，因而预计这一轮转暖不会持续太久，未来钢价见顶下行概率较大。 证券投资报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王泉锐 S1080115060003 电 话： 0755-23838253 邮 件： wangquanrui@fcsc.com 钢铁阶段转暖，航运风险扩大 ——第一创业高频及领先宏观经济数据（第1周） 2016年1月12日 宏观经济 宏观点评报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2水泥、玻璃持续低迷。水泥、玻璃行业近期并未有钢铁业的好运，价格指数依旧持续小步下行，上周五水泥价格指数录得78.94，周环比下跌0.39%；玻璃综合指数录得865.39，周环比下跌0.72%。由于下游的房地产投资动力不足，因而建材类行业维持低迷，近期并未有改善迹象。 下游行业：商品房成交下滑，消费品物价上涨 商品房成交数据下滑。30大中城市房地产成交面积近期总体而言走出波动式上升的趋势，元旦期间周度数据回落较多，截至1月3日，成交面积周环比下降19.06%，预计春节将至，成交数据将季节性持续回落。 消费品物价上涨。汽车半轮胎开工率自12月中旬开始加速下滑，上周五已降至56.54%，较上上周环比下行11.35%。但义乌小商品价格指数和柯桥纺织品价格指数却从2015年四季度开始走出了一波上升行情，虽然12月下旬有所下滑，但2015年底到2016年初却均有小幅上行。猪肉价格近期又有上涨趋势，上周22省市平均猪肉价格录得25.76%，周环比上涨4.97%，寿光蔬菜价格上周虽有小幅回落，但由于前期上涨较快，目前价位仍处在阶段性高位。总体而言，食品价格延续去年年底继续上涨的趋势，汽车等居民消费制造业近期景气度下滑。 出口领先指标：航运业景气度下降致偿债风险提升 出口回暖但航运业泥潭深陷。上周中国出口集装箱运价指数录得734.95，周环比增长1.62%，反映出口行业边际回暖趋势愈发明显。但航运业却在泥潭中难以自拔，波罗的海干散货指数及中国沿海散货运价指数纷纷大幅下跌，连创新低，分别录得415及856.91，周环比下跌12.26%及4.6%，分析认为远洋航运经营状况不断恶化，已进入深度调整期，一二季度中国航运企业经营压力将继续加大，相关企业的存量债偿还问题应高度关注。可见近期人民币兑美元跌幅扩大，出口回暖应是趋势；但国内经济放缓导致大宗商品的进口下滑，进而波及到航运业景气度下滑问题仍然严峻。 图1：中国铁矿石价格指数(CIOPI) 图2：南华焦炭指数 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3图3国内铁矿石港口库存量 图4：主要城市螺纹钢库存 图5：国内钢材价格指数 图6：全国高炉开工率 图7：环渤海动力煤综合平均价格指数 图8：六大发电集团日均耗煤量 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4图9：30大中城市商品房成交面积 图10：全国水泥价格指数 图11：中国玻璃综合指数 图12：汽车网站总覆盖人数 图13：汽车半钢轮胎开工率 图14：义乌小商品价格指数 图15：柯桥纺织价格指数 图16：中国出口集装箱运价指数 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图17：波罗的海干散货指数 图18：中国沿海散货运价指数 图19：农产品批发价格总指数 图20：食用农产品价格指数 图21：22个省市猪肉平均价 图22：22个省市猪粮比价 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图23：寿光蔬菜价格指数 图24：RJ/CRB商品价格指数 图25：美元指数 图26：布伦特原油期货结算价 图27：OECD综合领先指标 图28：韩国、台湾出口 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图29：国外市场景气调查 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135