基金四季报·2021年1月1股市投资比提升，热门重仓股易主——公募基金2020年四季报解析之一植信投资研究院研究员路宜桥1月22日，公募基金四季报全部披露完毕，显示出2020年四季度，随着股市的进一步好转，公募基金的持股比例无论从总体来看还是从各类偏股基金来看，均出现了不同程度的提升。此外，主动偏股型基金的重仓股出现了一定程度的调整，且持股集中度进一步提升，资金逐步向各行业龙头企业聚焦。一、公募基金投资风险偏好进一步提升2020年四季度公募基金投资各大类资产中，投资股票的资金市值超过三季度，成为近两年各季度的最高值，达到68299.8亿元。同时，股票投资占比也达到近两年各季度的最高值，形成了2020年各季度呈逐步上升的趋势。与此相反的，四季度债券投资占比进一步下降，成为近两年各季度的最低值，但债券投资市值处于近两年各季度最高的水平，为157951.4亿元。对其他类别的投资占比仍维持较低的水平。股市的上涨叠加投资者风险偏好的提升，促进了公募基金对股票方向投资占比的提升。股票投资占比的进一步提升是 基金四季报·2021年1月2由于四季度股市由平稳震荡行情转为了震荡上行行情，沪深300指数也由10.2%的涨幅提升至13.6%的涨幅。债券投资比例的下降由于其收益率在四季度处于下行趋势，十年前国债期货价格由三季度2.5%的负增长转为0.2%的正增长，说明其收益率由上升转为下降，导致公募基金对债券的喜爱程度随之下降。图1-1公募基金近两年各季度投资各资产大类占比数据来源：wind，公募基金四季报，植信投资研究院2020年四季度主动管理型偏股基金的总体持股比例较三季度（76.3%）有所提升，并达到近两年各季度的最高值，为79.3%。此外，主动偏股型基金持股比例的提升幅度大于公募基金整体持股比例的提升幅度，说明相比被动型基金，四季度主动管理型偏股基金在股市投资中表现的更积极。在 基金四季报·2021年1月3股市整体上涨幅度较大的情况下，主动管理型偏股基金也更能博取较好的收益。主动管理型偏股基金的各分类中，普通股票型基金的持股比例不仅继续保持高于其他分类的水平，也一改三季度的低迷，达到近两年各季度的最高值，为89.5%，较三季度提升3.8个百分点。说明股市在整体上涨幅度较大的情况下，股票投资占比较大的基金类别往往表现得较为积极，以依靠其高股票仓位博取更大的收益。此外，其他三类基金的持股比例也有不同程度的提升，灵活配置型也达到了近两年各季度的最高值（64.7%），而偏股混合和平衡混合型也都达到了高于此前平均值的水平。图1-2主动管理型偏股基金近两年股票持仓变化数据来源：wind，公募基金四季报，植信投资研究院 基金四季报·2021年1月4二、贵州茅台重回重仓股榜首2020年四季度主动偏股型基金持股占比最高的股票是贵州茅台，在经历了2020年前三个季度持股比例连续下降后，贵州茅台的持股比例迅速提升，由三季度的0.44%提升至0.92%。在四季度持股比例排名前20的股票中，以下行业龙头企业进步明显：休闲服务行业部分头部企业连续四个季度排名提升，由一季度的未上榜攀升到四季度的前五名；新能源和家用电器行业部分头部企业出现在二、三季度未进榜单，在四季度重新上榜，并提升了排名的情况；医疗和机械行业部分头部企业在三季度才进入前20行列，并在四季度提升了排名。此外，部分白酒、新能源和电子行业头部企业成为四季度新晋前20的股票。以下四个表为2020年四个季度重仓股的排名和具体比例。表2-12020年三、四季度公募基金重仓股市占比对比重仓股占比趋势2020年四季度重仓股市值占比排名2020年四季度重仓股2020年四季度重仓股市值占比2020年三季度重仓股市值占比排名2020年三季度重仓股2020年三季度重仓股市值占比↑1贵州茅台0.92%1隆基股份0.81%↑2腾讯控股0.32%2贵州茅台0.44%↑3宁德时代0.32%3立讯精密0.34%↓4隆基股份0.30%4五粮液0.27%↑5中国中免0.28%5腾讯控股0.26%↓6五粮液0.25%6中国中免0.22%-7紫金矿业0.25%7紫金矿业0.21%↑8山西汾酒0.24%8泸州老窖0.19%↑9亿纬锂能0.24%9邮储银行0.17%↑10迈瑞医疗0.16%10顺丰控股0.16%↑11美的集团0.15%11分众传媒0.14% 基金四季报·2021年1月5↓12邮储银行0.14%12智飞生物0.12%↑13美团-W0.13%13比亚迪0.12%-14中国平安0.13%14中国平安0.12%↑15赣锋锂业0.13%15伊利股份0.12%↑16爱尔眼科0.12%16迈瑞医疗0.12%↓17立讯精密0.12%17爱尔眼科0.11%↑18三一重工0.10%18美团-W0.11%↓19顺丰控股0.09%19宁德时代0.11%↑20海康威视0.08%20三一重工0.10%总计7.12%总计6.71%数据来源：wind，公募基金四季报，植信投资研究院另一方面，2020年四季度公募基金持股集中度为全年最高，而且呈逐季上升趋势。各个公募基金所持股票市值前五占比的平均值为23.9%，前十占比的平均值为39.4%。说明公募基金持股逐渐向各行业龙头企业集中，以追求在结构性行情下获得更多收益。图2-12020年各季度持股集中度对比数据来源：wind，公募基金四季报，植信投资研究院 基金四季报·2021年1月62020年四季度基金资产净值超过200亿的主动偏股型基金共19只，有4只基金持股比例最高的行业是白酒、3只持股比例最高的行业是银行、2只持股比例最高的行业是有色金属，其中持股贵州茅台比例最高的两只基金也是资产净值排名前二的基金，为易方达蓝筹精选和易方达中小盘。值得一提的是这19只基金在三季度有4只的重仓股票均为光伏行业头部企业，而在本季度均调整了重仓股票。资产净值一定程度上反应了基金的管理能力，这些资产净值较大的基金的重仓股调整也可反映出基金经理对市场的判断以及热门股的变化。表2-2基金净值超200亿的主动偏股型基金三、四季度重仓股及持股比例证券简称投资类型（二级分类）2020年四季度资产净值（亿元）四季度重仓股名称2020年四季度重仓股市值占基金资产净值比三季度重仓股名称2020年三季度重仓股市值占基金资产净值比易方达蓝筹精选偏股混合677.0贵州茅台9.64%泸州老窖9.76%易方达中小盘偏股混合401.1贵州茅台9.96%泸州老窖9.78%景顺长城新兴成长偏股混合393.2中国中免9.61%中国中免8.40%兴全趋势投资灵活配置352.5紫金矿业8.91%紫金矿业7.64%易方达消费行业普通股票347.1山西汾酒9.82%山西汾酒9.33%诺安成长偏股混合327.8韦尔股份9.91%北方华创9.53%富国天惠精选成长A偏股混合279.0智飞生物5.78%智飞生物6.91%睿远成长价偏股混合271.6东方雨虹8.11%隆基股份6.54% 基金四季报·2021年1月7值A兴全合宜A灵活配置292.6腾讯控股5.28%隆基股份7.40%鹏华匠心精选A偏股混合259.6美团-W10.93%腾讯控股6.55%兴全新视野灵活配置290.9紫金矿业8.07%紫金矿业8.81%招商3年战略配售灵活配置283.8邮储银行7.15%邮储银行6.89%广发稳健增长A平衡混合276.0迈瑞医疗5.40%双汇发展4.93%易方达3年战略配售灵活配置278.0邮储银行7.93%邮储银行7.59%汇添富中盘价值精选A偏股混合238.1山西汾酒9.14%伊利股份5.07%广发科技先锋偏股混合239.7亿纬锂能10.05%隆基股份10.16%华安聚优精选偏股混合232.3美的集团5.20%招商银行4.02%南方3年战略配售灵活配置207.2邮储银行7.94%邮储银行7.63%兴全合润分级偏股混合206.0中国平安6.70%隆基股份7.18%数据来源：wind，公募基金四季报，植信投资研究院三、2021年一季度公募基金股票投资比例或回调总体来看，2021年随着经济发展向好和股市热度的提升，公募基金向股市的投资将保持高位。但2021年一季度，由于疫情的反复和春节假期的影响，可能引起股市的短期波动。在此期间，公募基金的股票投资比例或出现回调。在重仓股方面，近期表现较好的行业，包括新能源汽车及与锂电相关的有色金属行业、由于油价反弹而受益的部分化工行业以及十四五规划涉及的相关行业可能成为基金经理关注的目标，尤其是这些行业的头部企业可能进入优质基金重仓股的名单。对于风险偏好较小的投资者，建议选择平衡混合型、偏 基金四季报·2021年1月8债混合型等持股比例相对较小的基金，可以一定程度上获得稳健的收益。对于风险偏好较高的投资者，可筛选优质主动偏股型基金，以获得股市，尤其是热门行业上涨带来的利好。免责申明：除非另有说明，本报告的著作权属植信投资研究院。未经植信投资研究院书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为植信投资研究院的商标、服务标记及标记。植信投资研究院不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致植信投资研究院违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且植信投资研究院不因接收人收到此报告而视其为客户。植信投资研究院认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但植信投资研究院不担保其准确性或完整性。植信投资研究院不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表植信投资研究院或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。植信投资研究院2020版权所有并保留一切权利。 基金四季报·2021年1月9植信投资研究院地址：上海市中国上海市静安区北京西路968号嘉地中心2001邮编：200063电话：021-6117-0615-8000邮箱:dzc014652@xinhucaifu.com