金融研究 股指期货日报 2021/01/18 夏佳栋 股指研究员 从业资格号：F3023316 投资咨询号：Z0014235 Tel：0755-23982260 邮箱：xiajd@wkjyqh.com 股指： 早讯：近一个月全国累计确诊病例达到1016例,涉及9个省份:其中河北728例,北京38例,辽宁87例,黑龙江149例；国家统计局将于今日上午10时公布2020年第四季度GDP数据；中国央行重申政策不急转弯,称目前存款准备金率水平不高；拜登敦促立刻就1.9万亿美元的经济刺激计划采取行动,但提案中一些救助项目遭许多共和党人反对；拜登本周将宣誓就任总统,全美各州严阵以待, FBI称六个州面临武装示威的重大威胁；上周五道指收跌0.57%,纳指收跌0.87%。 文字早评： 周五沪指+0.01%，创指+0.02%，科创50+0.02%，上证50+0.18%，沪深300-0.23%，中证500-0.35%。两市合计成交10365亿，较上一日-849亿。 宏观消息面： 1.美联储资产负债表项目中购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。近期美元指数反弹对风险资产略有压制，但长期更应关注2年期美债收益率。 2.中国12月M1增速下降1.4%至8.6%，单月由高位明显回落。主要是12月社融数据中企业发债减少，以及与房地产相关的非标资产项目大幅减少。M1增速大方向和股市走向一致。 3.央行11月16日超额续作2000亿MLF， 11月末额外操作2000亿MLF，12月15日继续超额3500亿，11月-1月初流动性非常宽松。 4.央行1月15日的MLF操作为5000亿，不及市场预期，引发一定流动性收紧担忧，隔夜Shibor利率也有小幅回升，但仍未到“紧张”的程度。 4.中国12月份BCI指数55.5，12月制造业PMI维持高景气，仍旧大于50，11月消费和投资数据均继续恢复，意味着经济进一步复苏。 5.中央经济工作会议对明年的宏观政策表述相对温和，“不急转弯”，整体定调明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，意味着不会出现大幅度的主动收缩。 资金面和利率：沪深港通+8.01亿。央行逆回购净投放-30亿，12月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+6.3bp至1.738%，货币流动性已从极度宽松转为宽松，但仍旧是宽松。3年期企业债AA-级别利率-0bp至6.41%，信用利差-3bp。 交易逻辑：近期市场主要推动力量是外资和公募基金，叠加较为宽松的流动性，股指迎来一波快速上涨。但12月单月社融数据不及预期，M1增速明显下降，引发了国内“紧信用”的担忧。叠加美元指数和美债收益率近期有所上行，短期上行过快可能随时会出现风险。鉴于“抱团股”已连续调整两日，风险缓解。 期指交易上，IC、IH多单持有，若前期有减仓则可逢低加回。 五矿经易期货 图1 指数涨跌幅（日） 名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3566.384803.40.470.01%深证成指15031.705561.4-38.43-0.25%中小板指10109.692253.6-30.35-0.30%创业板指3089.941859.80.770.02%沪深3005458.084757.1-12.38-0.23%上证503817.931444.86.710.18%中证5006417.501669.6-22.38-0.35%中证10006528.461776.121.630.33% 数据来源：wind、五矿经易 图2 期货升贴水 升贴水2101210221032106IH-0.06%-0.02%-0.05%-0.40%IF-0.36%-0.18%-0.23%-1.09%IC-0.43%-1.04%-1.94%-4.41% 数据来源：wind、五矿经易 图3 板块涨跌幅（日） -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%银行采掘纺织服装有色金属轻工制造综合化工商业贸易电气设备非银金融传媒公用事业房地产汽车机械设备休闲服务医药生物家用电器交通运输建筑材料农林牧渔建筑装饰计算机国防军工通信电子钢铁食品饮料 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/18/2021 图4 市盈率（TTM） 图5 市净率（LF） 16.52 14.76 16.79 28.47 67.45 1525354555657585681012141618上证综指上证50沪深300中证500（右轴）创业板指（右轴） 1.57 1.58 1.82 2.06 8.73 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.00.00.51.01.52.0上证综指上证50沪深300中证500（右轴）创业板指（右轴） 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图6 融资融券余额 图7 沪深港通净流入 -21.42 -100-5005010015020025030010000110001200013000140001500016000融资新增额（亿元）融资余额（右轴，亿元） -100-50050100150200250沪股通（亿元）深股通（亿元） 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图8 重要股东二级市场增减持 图9 新增股东增减持计划金额 -60-50-40-30-20-1001020302020-11-092020-11-112020-11-132020-11-172020-11-192020-11-212020-11-232020-11-302020-12-022020-12-042020-12-082020-12-102020-12-142020-12-162020-12-182020-12-222020-12-242020-12-282020-12-302021-01-042021-01-062021-01-082021-01-122021-01-14增持减持净增持 -100-80-60-40-200202020-09-222020-10-142020-10-192020-10-222020-10-262020-10-292020-11-042020-11-092020-11-122020-11-172020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-082020-12-112020-12-162020-12-192020-12-242020-12-282020-12-312021-01-062021-01-092021-01-13拟增持拟减持 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/18/2021 图10 3年期AA-债券信用利差 图11 wind口径产业债各等级债券信用利差 6.44333.12902.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.00.01.02.03.04.05.06.07.0利差3年期AA-10年期国债 82.01197.55300.420.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00AAAAA+AA 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图12 Shibor利率与国债收益率 图13 央行逆回购操作 0.92103.14630.00.51.01.52.02.53.03.54.0SHIBOR:隔夜国债到期收益率:10年 -2000-1500-1000-50005001000150020002021-01-152021-01-132021-01-112021-01-072021-01-052020-12-312020-12-292020-12-252020-12-232020-12-212020-12-172020-12-152020-12-112020-12-092020-12-072020-12-032020-12-012020-11-272020-11-252020-11-232020-11-19投放量回笼量净投放 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图14 南华工业品指数 图15 国内商品期货价格走势 200021002200230024002500260027002800南华工业品指数 0.600.700.800.901.001.101.20铜螺纹钢PTA豆粕 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/18/2021 图16 美元指数和离岸人民币 图17 原油与黄金 6.306.356.406.456.506.556.606.6587.088.089.090.091.092.093.094.0美元指数离岸人民币（右轴） 165017001750180018501900195020000102030405060期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图18 沪港美三地股市指数走势 图19重要指数ETF份额变化 0.940.960.981.001.021.041.061.081.10标普500香港恒生上证指数 050100150200250020406080100120140160180上证50ETF创业板ETF创业板50ETF沪深300ETF中证500ETF 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图20 IF季月合约升贴水趋势 图21 IF持仓量和成交量 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2020-08-312020-09-042020-09-102020-09-162020-09-222020-09-282020-10-122020-10-162020-10-222020-10-282020-11-032020-11-092020-11-132020-11-192020-11-252020-12-012020-12-072020-12-112020-12-172020-12-232020-12-292021-01-052021-01-112021-01-15IF2103IF2106IF2009IF2012 0500001000001500002000002500002021-01-152021-01-112021-01-052020-12-292020-12-232020-12-172020-12-112020-12-072020-12-012020-11-252020-11-192020-11-132020-11-092020-11-032020-10-282020-10-222020-10-162020-10-122020-09-282020-09-222020-09-162020-09-102020-09-042020-08-31IF成交量IF持仓量 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/18/2021 图22 IH季月合约升贴水趋势 图23 IH持仓量和成交量 -3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2020-08-312020-09-042020-09-102020-09-162020-09-222020-09-282020-10-122020-10-162020-10-222020-10-282020-11-032020-11-092020-11-132020-11-192020-1