汽车行业迎接中国乘用车市场颠覆性时代的来临，挑战与机遇（摘要）：智能驾驶、新能源汽车和售后市场将迎来快速增长

2016年2月29日 汽车 2025: Vol 4 迎接中国乘用车市场颠覆性时代的来临：挑战与机遇（摘要） 证券研究报告智能驾驶、新能源汽车和售后市场将迎来快速增长 我们研究未来中国的汽车市场 在本期《汽车2025》报告中，我们研究了中国这一乘用车年销量高达2,000万辆的全球最大新车市场。虽然目前中国的乘用车普及率仅为全球均值的一半、日本的七分之一，我们探究了颠覆性时代将如何限制中国的新车市场增长。 颠覆因素：挑战和机遇 我们介绍了我们最新的“分析转换器”：我们在研究中先分析了中国人的出行需求，然后综合考虑了中国日益富足、治污疏堵举措增多以及新技术渐成主流等因素，预测了汽车在交通工具组成中的占比。我们的分析显示，五大颠覆因素将令“趋势增速”下降160个基点，导致未来10年的新车市场年均复合增长降至4.25%，远低于过去10年20%的年均复合增速。 租车应用的扩展、新增汽车牌照限制、公交及低速电动车的增长、自动价值和辅助驾驶系统的出现改变了中国汽车环境，在带来挑战的同时也为中国汽车市场创造了新的机遇。 *全文翻译随后提供 货币化汽车行业的颠覆性发展 虽然未来10年整体增速势必走低，但是我们识别出以下高速增长领域，并重点介绍了有望受益的企业。 智能驾驶 — 年均复合增长率56% 我们看好部件生产企业，特别是在高级驾驶辅助系统(ADAS) /无人驾驶汽车(AV)领域：科大讯飞（买入）、四维图新（中性）和敏实集团（中性）。 新能源汽车 — 年均复合增长率27% 由于近期新能源汽车销量上升且政府出台了有利政策，我们预计到2025年中国的新能源汽车销量将达到350万辆。我们看好在这一领域的先行企业：上汽集团（买入）、和谐汽车（买入）、吉利汽车（中性），以及新能源汽车电池供应商： LG Chem（强力买入）和大族激光（强力买入）。 售后市场 — 年均复合增长率>10% 鉴于汽车整体保有量增长快于新车销售（车龄较低而且报废率相对较低），我们认为在售后部件和维修领域蕴含机遇（增速10%）：福耀玻璃（A/H股，中性）、米其林（中性）和韩泰轮胎（买入）；汽车金融（增速14%）：正通汽车（买入）：二手车（增速14%）；汽车使用服务（出租/共享；13%）。 杨一朋 +86(10)6627-3189 yipeng.yang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 执业证书编号: S1420511100006 丁妤倩 +86(10)6627-3327 yuqian.ding@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 执业证书编号: S1420515060002 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 2016年2月29日 中国：汽车 全球投资研究 2 Table of contents China’s Mobility in Numbers 3 Cars 2025 Series 3 Five disruptors to decelerate China’s overall car market growth — 10-year CAGR of 4.25% 6 Disruptor 1: Car sharing and e-hailing – mixed impact but overall taking 70bps off growth 11 Disruptor 2: Car license plate restrictions — taking 50bps off growth 15 Disruptor 3: Growth in public transport — taking 35bps off growth 16 Disruptor 4: Low-speed electric vehicles — taking 5bps off growth 18 Disruptor 5: Autonomous vehicles not yet a factor — limited effect on growth until 2030E 20 Three areas of turbo-charged growth 21 Turbo 1: ADAS/AV components — 56% CAGR 22 Turbo 2: New Energy Vehicles — 27% CAGR 26 Turbo 3: Aftermarket — >10% CAGR — across four sub-segments 30 Monetizing the theme: Stock highlights and investment implications 37 Appendix: Baidu/Alibaba/Tencent’s activities in ADAS/AV/NEV/Aftermarket 52 Appendix: Mobility benchmark of key countries and cities 53 Appendix: Profiles of companies exposed to ADAS, NEV, Aftermarket in China 57 Disclosure Appendix 65 Prices in this report are based on the market close of February 23, 2016. Gao Hua Securities acknowledges the role of Kota Yuzawa, Patrick Archambault, CFA, Stefan Burgstaller and Longjin Li of Goldman Sachs in the preparation of this product. Analyst contributors RegionAnalystTelephonee‐mailRegion AnalystTelephonee‐mailAutos/Auto partsAutos/Auto parts (Global)ChinaYipeng Yang+86 (10) 6627 3189 yipeng.yang@ghsl.cnJapan Kota Yuzawa+81 (3) 6437 9863 kota.yuzawa@gs.comYuqian Ding+86 (10) 6627 3327 yuqian.ding@ghsl.cnToshihide Kinoshita+81 (3) 6437 9934 toshihide.kinoshita@gs.comLongjin Li+65 6654 5141longjin.li@gs.comEurope Stefan Burgstaller+44 (20) 7552 5784 stefan.burgstaller@gs.comTMTAshik Kurian+44 (20) 7051 3084 ashik.kurian@gs.comChinaDonald Lu, PH.D +86 (10) 6627 3123 donald.lu@ghsl.cnUSPatrick Archambault+1 (212) 902 2817 patrick.archambault@gs.comCarol Jin+86 (10) 6627 3467 carol.jin@ghsl.cnDavid Tamberrino, CFA +1 (212) 357 7617 david.tamberrino@gs.comLingling Hu+86 (10) 6627 3520 lingling.hu@ghsl.cnKorea Seung Shin+82 (2) 3788 1779 seung.shin@gs.comChemical & Clean EnergyIndiaPramod Kumar+91 (22) 6616 9043 pramod.kumar@gs.comChinaFrank He+86 (21) 2401 8925 frank.he@ghsl.cnTaiwan Willy Chen+886 (2) 2730 4183 willy.chen@gs.comIndustrialChinaTian Lu, CFA+852 2978 0748tian.lu@gs.comJacqueline Du+86 (10) 6627 3147jacqueline.du@ghsl.cnBusiness ServicesChinaJustin Kwok, CFA +852 2978 481justin.kwok@gs.com 2016年2月29日 中国：汽车 全球投资研究 3 China’s Mobility in Numbers Cars 2025 Series NEW CAR SALES VOLUME... FOR NOWSHARE OF GLOBAL SALES IN 2025TOTAL CARS IN 10 YEARSCAR OWNERSHIP IN 10 YEARSTOTAL NO. OF PERSON‐TRIPS PER DAY...FOR NOW 212 carsCar ownership per 1,000 people in China in 2025E vs. 89 in 2015E, and a global average of 120788 mnMobility demand per day in China, excluding walking, bike trips and ferry rides. We expect this to grow at a CAGR of 7.5% from 2015‐25E20.8 mnNew cars sold in China in 2015E, the most for any market globally, with c. 28% global share. We expect this figure to reach 31.6mn by 2025E.307 mnWe estimate total cars in use in China in 2025E vs. 122mn in 2015E, a 9.6% CAGR over 2015‐25E.31.4%China's share of total new cars sales by 2025, up from 28% in 2015GROWTH IN THE NUMBER OF CARS USED IN E‐HAILING IN 10 YEARSMOST CONGESTED CITIESTOTAL LENGTH OF SUBWAYS IN CHINA IN 5 YEARS% OF NEW CAR SALES WITH AUTONOMOUS APPLICATIONS IN 10 YEARSNEW ENERGY VEHICLES IN 10 YEARS66%We estimate 66% of new car sold will be installed with L1‐L3 autonomous driving applications in 2025E3.5 mnWe estimate NEV sales volume will