康得新：股东大会调研纪要-CEO重点解读公司战略-20170509

调研总结：1、重新理解康得新的发展战略：打造基于先进高分子材料的世界级生态平台，以新材料为核心支柱产业进行相关性的产业延伸，击穿微笑曲线，从新材料到解决方案到应用，打通两个高价值端，以此形成双引擎战略，构筑高壁垒的竞争优势。同时，由传统的价值链业务模式走向创新平台驱动业务模式，实现平台和生态系统的双向互动，追求规模化用户经济，以平台效应实现增长。2、公司业务最新进展：①窗膜方面，5月8日，公司首条世界最先进宽幅产线投产，增加1000万平米的产能。智能窗膜6月即将正式上线，年底前独家供应给宝马。同时建筑领域120亿平米的巨大的潜在市场，是现有汽车领域的5-10倍，公司预计未来窗膜业务还有至少10倍的增长空间。②碳纤维：目前碳纤维零部件的应用上，北汽已经有订单，其中一款前机器盖采用碳纤维，目前已经有5000万的订单。蔚来汽车、观致、长安、北汽等都在做整车的设计，预计1-2年内上市。轻量化时代的到来，公司已经做好充分准备。未来公司规划6万吨的碳纤维丝，1800万件碳纤维复合材料，碳纤维部件全国5大地区布局，和下游汽车厂家合资，贴近汽车工厂生产基地。③柔性材料：水汽阻隔膜成功投产，能提供最佳的柔性显示封装解决方案；柔性显示屏，做到业内最薄5.5英寸；石墨烯柔性传感项目预计18年面世；初步开发成功下一代HUD并引起相关厂商高度重视等等。④互联网智能应用平台：通过康得新参股，骨干员工持股，集团控股培育。目前进行的项目有互联网智能贩售平台、DEEPub都市娱乐、3D户外广告、上海魔境、智能显示窗膜等。时间：2017年5月9日地点：张家港康得新调研对象：公司董事长钟玉，CEO徐曙，窗膜、涂布、3d等公司主要业务负责人等Q&A1、公司的应收账款及现金情况？应收账款和天数，近几年持续的增加，13年以前主营预涂膜，账期45天左右，现金流和应收账款保持的很好，13年进入光学膜，账期6个月，后期还有票据，随着光学膜的占比增加，营收占比达到80%，应收账款金额和天数增加。公司回款状况很好，目前应收账款超1年的很少。光学膜从三四类客户往一二类客户转移，一二线客户的占比增加，大客户采购稳定、价格比较好、资金回款有保障，但是账期长，还有一大部分是票据。16年下半年，为了新产品拓展市场，延长部分客户账期，16年下半年应收账款多，17年1季度超过11亿的净现金流。未来会涉及到更多的新的产品的布局，对未来的账期不排除继续放大的可能，但是对以前的光学膜和预涂膜17年有信心改善，从12-17年的5年时间，跟我们合作的3年以上的客户，账期上我们有一定的谈判能力。公司也在金融市场方面，有机构推出改善应收的工具，供应链的支持，一直在洽谈，之前公司要求 融资成本低，现在有些突破，以较低的成本改善应收账款，我们有信心在这块有一个改善。现金，2016年底公司账面资金150亿，70亿是募集的资金，不能随便动，20亿左右用于保证金和当期各种债支付，剩余的50亿左右都是经营所需，对于维持每年30%的增速是合理的。公司境外有经营平台，随着外汇政策的风险，做了多币种的配置保障发展，17年1季度境外发债3亿美金。另外发行30亿中票和50亿超短，已发行的公司债、短融、中票等，各种项目贷款，流动贷款就有50亿。一部分还债，一部分补充流动资金。上半年公司发了债，目前市场资金紧张，下半年发债成本比去年高了很多。2、二期光学膜的建设为什么没有体现在在建工程上？在建工程和固定资产少。二期光学膜投产，2015年做增发的时候，已经开始建设，二期一部分项目投产，比如薄型PET、窗膜、3d、柔性通过一期厂房的改造已经投产，把现有的光电的场地充分利用起来。因为二期的430亩土地，各种证拿到后再投产会导致投产时间延后，所以我们提前在原来的厂房投了。现在我们一季度投资了一亿多，在设备工程预付款里面体现，在建工程只有2700多万，随着下半年土地许可证等各项资料完备后，这块投产会加速，目前没有大规模投放。3、公司2016年光学膜收入构成？公司2016年业务构成：光学膜75个亿收入，出货量2.1亿平米，其中显示类1亿平米，单价19-21元/平米，15年来持续稳定；装饰膜8000万平米，单价从15-80元不等，均价23-26/平米；窗膜2000万平米，单价50-300元，均价80-90元/平米；3D产品，1000万平米，单价150-190元平米。4、碳纤维的进展？北汽的副总咋车展上表示未来在汽车上颠覆性技术：人工智能、轻量化。北汽在车展上有5款新车是碳纤维的，都是康得新提供的。公司第一个批量化生产部件订单来自北汽，奔驰gl400车体改装的一款车，前机器盖是康得新提供的碳纤维，这个订单5000万，7000块单价，7000件；蔚来汽车、观致、长安、北汽等都在做整车的设计，中国碳纤维走向工业化的时代到来了。中国目前有30个汽车厂商的碳纤维部件全是由康得新碳纤维设计中心设计的，雷丁轻资产，实现建成即盈利。16年8月8日，中国最大的单线1700t碳纤维投产，跟东丽的水平一致，可以做t700-1100的规模联产，良品率达到97.5%。复合材料，中安信生产线，效率比宝马先进，提升一倍，宝马有2万辆的能力，未来全球采购，康得复材是最重要的供应商，目前投产能力30万件，整车1万辆，18年30万件，整车5万辆。研发中心和设计中心都在欧洲，打造了全球唯一的能提供设计方案和整体解决方案的生态平台，具备全球的竞争力。中国2016年实际生产碳纤维3400吨，需求19000t，t700/800主要依赖进口。未来大飞机、电缆、机器人、高速列车的发展，中国碳纤维的总需求未来超过10万吨，东丽2020年扩大产能到5.4万吨，sgl扩产到4万吨。汽车2002年减重10%，2025年减重20%，假设3000万辆车中2%的部件采用碳纤维，碳纤维总需求超过1.8亿件，总需求10多万吨。公司未来的总生产能力6万吨，60万辆，1800万件，全国5个地方布局，汽车公司参股共同发展。 5、裸眼3d的进展？已经打造6年的时间，裸眼3d是引领全球的视觉革命，在显示端、应用端、内容端三端其发推动发展，我们历史上不断打破市场质疑。虽然引导和改变市场有一定的难度，但是这个我们也有信心能够做成，不出2个月内我们来见证。CEO徐曙——战略升级产业延伸引领未来1、战略解析打造基于先进高分子材料的世界级生态平台①新材料产业：2001-2011，打造高分子复合膜材料领军企业（追随性创新，进口替代）②全产业经营：2012-2015，打造基于过分子材料的世界级产业平台③大生态经营：2016年打造基于先进高分子材料的全球生态平台（超越、引领性创新，不仅仅是产品，也包括经营模式）战略：在新的商业时代中成为一个伟大的公司，1、把握前沿技术，从追随到引领；2、垂直深耕，做强新材料平台；3、与新技术融合，进行相关性产业延伸；4、全球资源整合；5、成为一家平台型公司。由传统的价值链业务模式走向创新平台驱动业务模式技术升级推动企业商业模式的转型，传统价值链业务模式生产-分销-营销-消费者，追求规模化供给方经济，对内生或并购增长；创新的平台驱动式的业务模式是平台和生态系统的双向互动，追求规模化用户经济，以平台效应实现增长。康得新的战略新思路，双引擎战略，击穿微笑曲线，从新材料到解决方案到应用，打通两个高价值端。研发端前置，将研发短期先发收益转化为长期垄断性商业模式；用户需求与产品研发双向联动，适应市场变化。双引擎：新材料平台（核心支柱产业，垂直整合，超越引领）：预涂材料、光电材料、碳材料生态平台（依托材料，产业延伸，差异化，一体化解决方案）：新型智能显示、新能源汽车、互联网应用通过双引擎，形成高壁垒竞争优势，在某一方面有竞争对手，但是平台式所构筑的高壁垒的企业稀少。平台式企业是全球行业企业发展的方向：协同、创新、整合。全球最大的15家上市公司互联网和平台式企业总市值，从1995年到2015年上涨了15倍。对标企业INTEL的成长路径，1968-1985，存储器；1985-1998，微处理器；1998年以后，互联网技术解决方案和服务提供者。技术和产业能力发展到一定程度，商业模式随之改变。从单一产品到垂直化的高度整合，再到相关性多元 化、商业模式创新，市场引导性战略发展模式。3M，平台型公司，3m工具箱，是一个技术材料平台，组合式的延伸；无边界创新，多元化延伸。核心材料产业平台，所有的延伸围绕技术平台，打通合作多元化发展。相关性战略发展要点：坚实的技术产业基础（3大材料产业）+相关协同联动共生（双引擎生态平台）公司的产品布局契合十三五国家战略性新兴产业发展的规划，在规划中，公司的三大材料板块都是国家2020年大力发展的重点领域；同时由公司材料延伸出的相关的3d、大屏触控、ar/vr/全息、碳纤维生态平台、柔性材料在规划中都是万亿级的目标市场规模。公司的发展理念新业态、新模式、打造生态体系价值链也是国家鼓励的。2、业务架构：预涂事业群：预涂膜、特种膜、3d图像光电事业群：显示、柔性材料、涂布材料、大屏触控、窗膜、装饰材料、溅射材料3d事业群：2.5代产品，2.5代模组，3代模组（移动端，大屏，拼接屏）应用事业群：3D模组（解决方案），大屏触控模组（解决方案）产品迭代速度快，每年都有大量的新产品，2016年新产品700多种，产品的迭代率将近70%，知识产权创新机制：与飞利浦共建专利池，获得飞利浦在中国大陆和港澳台地区的700余项3D专利独占许可。截止2016年在除3d应用以外，申请专利766项，授权专利340项。公司的研发体系全球化也是公司能够持续快速创新的原动力。协同发展案例：智能贩售（大屏触控+裸眼3d由公司提供；新网众联研发系统，机器OEM外协生产）TouchFound大屏智能触控贩售系统，以“智能显示”领域为切入点，致力于推进行业智慧化发展进程。深度整合了智能化自助零售技术、ITO触控交互技术、裸眼3D技术（下一代产品）、大数据采集及应用技术、物联网技术、互联网内容运营及融入式场景设计等。产品由“魔方”智能贩售机、“魔丽”智能交互系统和“魔核”物联网管理系统构成。在智慧零售领域，公司将通过55英寸ITO触控大屏和智能交互系统、物联网管理系统实现便捷、准确、智能的零售交易，通过“云管端”的方式为设备拥有者提供高效的管理手段。在多媒体广告领域，基于智能显示与广告管理功能，可以将智慧零售与多媒体广告进行多种类，多层次的深度结合和个性化定制，为设备拥有者在零售业务以外的多元化盈利手段。基于以上两个领域，我们目标于完整构建了全新的零售、广告及信息增值运营平台。为用户提供了一站式、一体化的多媒体智能解决方案。 3、未来发展空间三大材料板块，持续走向前置化、高端化，光电二期量产，碳纤维进入KDX；新兴智能显示板块，多市场应用，新兴应用领域，应用板块带动；新能源汽车板块，轻量化，智能化，低碳化。窗膜：杨帆出海，再创辉煌——李玉中国汽车市场需求1亿平米，公司未来的目标市占率50%。建筑是一个巨大的潜在市场，建筑膜，120平米的潜在市场，5-10倍的市场规模。例如淋浴房，目前中国900万淋浴房，2-3平米一个，抗菌防雾的功能。我们认为，未来窗膜还有至少10倍的增长空间。5月8日，公司首条世界最先进宽幅产线投产，增加1000万平米的产能。康得新和100强的4S集团合作有70%，中国现有24000家4S店，康得新服务的有5200家，未来会越来越多的覆盖。中国最大的4S集团广汇、第二大的中升都在强烈推荐康得新的膜，此外像四川建国、保定轩宇、山东润华、陕西新丰泰、浙江宝利德等都在大力推广，康得新是4s集团的金牌供应商。康得新目前和25家汽车原厂有合作。在汽车原厂膜方面，上汽、玛莎拉蒂、劳斯莱斯、捷豹和路虎等企业也在对公司进行考察，未来有望成为原厂膜供应商。康得新有足够的能力和创新精神，帮助原厂推动发展。目前和康得新合作的门店达到5150家，每个月以50-60家的速度增加。公司与上汽车享也会有合作，上汽车享的700家店，今年新开的800家店。公司和保养类的品牌也有合作，包括途虎、爱保养。康得新在电商渠道是全覆盖的，天猫、京东、亚