通威股份：高纯晶硅及太阳能电池业务发展规划解读电话会议纪要20200211

时间：2020.2.11 19：30与会高管：公司副董事长 严虎永祥董事长 段雍公司财务总监：周斌太阳能财务总监：周丹公司董秘 严轲 董秘严坷：2020-2023年，我们从谨慎和乐观的角度的产能区间规划：硅料的谨慎规划：2020年1个项目 2021年1各项目 2022： 2个项目2023年底22万吨。乐观规划： 2020-23年平均每年两个项目， 23年底形成29万吨。电池片：今年中期眉山一期按照210来算，已经30GW，新投的和眉山后期的可见产能来算，我们已有70GW的产能，即公司以每年20GW左右的速度在扩产。这个区间数值是考虑到整个技术路线（PERC+、topCon、HJT）得出的。公司在一方面研发上领先行业，各个路径都有开拓。另一方面，在研发的实际投入是也审慎进行的。公司此次30GW投入的预算是200亿，其实如果按照全系PERC来计算的话是远远大于这个数字的。目前这200亿当中涉及到15GW PERC+和15GW TopCon，也包含了未来2-3年潜在的15GW HJT产能所需要的投入。产能所对应的市占率方面：按照光伏未来五年复合增长率10%来算：到2023年，每年新增接近200GW。硅料和电池的市占率：乐观估计50%；谨慎估计20%-40%。公司在硅料和电池两个领域都有研发和成本优势，处于一线位置，所以在新市场中市占率30%-50%是正常的。成本：硅料成本会进一步下降。新产能5万以下。 生产成本做到3区间，经营成本2区间。技术上：单晶占比至少85%以上：乐山新老产能都达到了90%的左右的水平。N型40-80%的区间， 乐山老产能已经批量供隆基。电子级，具备生产能力但不轻易进入领域。PERC非硅做到2毛以下，目标可见的是1毛8。HJT成本会进一步下降，预计至少2-3年成本和PERC有竞争力。 以上预测基于本公司的研发和技术积累，不代表行业的技术进步趋势。Q&A：Q1：PERC和HIT的投资方向如何？公司的盈利水平和价格判断？A：电池片：新签协议在成都金塘30GW，短期以主流PERC为主，中远期正在考虑是否HJT有性价比。PERC产线是兼顾P型叠加PERC+，T型叠加topcon。二者都可以沿用现有PERC产线。此二技术路线的额外投资额大致相当。 以量产性价比为评判标准确定后续附加的是PERC+还是topCon。此为前2期的15GW的情况。3-4期还在试验阶段：材料、工艺、设备，有取得进步，但是暂时没法看到叠加的HJT可以取代现在的PERC。 单瓦HJT成本远高于PERC、PERC+和 topcon，堆高了投资额，导致30GW有200亿。 硅料方面： 乐山和内蒙古2基地：各个指标来远高于我们预期的最好水平。 两公司日产能都超100吨，多晶硅月产能超7500吨，是全球供应的20%。 成本是543、两家公司生产成本都是低于4万，低于计划。 预计两个新项目单晶占比都超过90%，产能、成本等行业遥遥领先。 成本：未来我们的成本会达到432的水平，大概3万左右，同行难以超越。 价格方面：目前新项目的现有价格水平有30%的毛利水平。 下游产量要发挥：2019年单晶规模110GW。2020年1H要集中释放产量30GW。 国外供给端：OCI的韩国工厂要退出光伏，空出5万吨。瓦克2万吨产能要改光伏为电子，公司预测瓦克产能一半要削减。国内供给端：4-5万吨的老旧产能可能被替换。19年下半年7万吨已有高成本的低端产能去除。国内外加起来有20万吨的缺口。需求端来看，我国去年进口14万吨。国内供给34万吨，需求总共是48万吨。各方面缺口加起来就有了20万吨。 多晶硅在光伏终端的成本占比是5%，未来将低至1%左右，其价格敏感度很低。 2020-2021，我们不预计有任何新增产能释放（市场），硅料供给会紧张。所以上下游都有涨价预期，大概是500-1000左右。我们预计价格到了75000-76000水平时我们仍然有40%的毛利水平。我们认为硅料稳中向好，稳中向上。 Q2：对于规划中的硅料的成本怎么从543降到432，什么路径？PERC和PERC+ topcon成本上未来会如何？光伏产业的一体化，专业化路线怎么看？通威怎么考虑一体化？A：从运行成本来看，我们现在有个降本5%-8%的目标。路径主要是2个 1是科研技术攻关：即R&D每年4%-5%的投入和意大利MEMS对比，进行源头应用。 2是精细化管理，氢气消耗为例，同行年耗70-80吨，公司则是20吨，未来要降低至0。两手都抓都硬。 PERC产线近期考虑叠加。 210大硅片是的预算基础：PERC+是基于P型改造来的，其效率提升在PERC上有1个点以上的增加，但是基于P型的要新设备且设备还不成熟，成本会略有增加，但也就1分钱。目前和设备厂在谈，没有现有的样机。 然后就是P转N，变topcon。也要加4-5个设备。由于N型硅片会被P型贵些，成本会比PERC+更高些，效率也是1个点以上增加。优点是设备比PERC+更成熟。 目前两个方向都要论证。 HJT目前规划：设备、工艺单耗高。 转换效率：已经实现比目前PERC高1一个点以上，量产热效率已可实现24%左右，但是成本更高，即使考虑设备国产化降本，依然2-3年内不见性价比。 单GW的投资额，不算设备，只算配套，也要8-9个亿，远高于前三路线。投资回报周期很长。 Q3：我们在测算PERC+ topCon未来的效率提升的空间有多大，当前的预测比现有的已经高出了一个点，已经是23.5%的效率，未来还有多少提升的空间，HJT和它们的拐点在什么时候？A：这里我们不能只看效率，一个点起步。PERC+和topcon都有往24和24.5或者再往上的提升空间，主要是这两块增加的成本是比较少的，相对而言效率是增高的，它确实是天生的双面电池，再加上结合薄膜电池漏光性的特点，HJT那边，不能光比转换效率，也要看发电端应用来考虑，是不是会额外造成电站端的超发，从度电成本来考虑，如果简单的来比电池的入库效率，未来的两三年发电这里有可能站到25左右，但是如果PERC+和topcon跨入24了，那么拐点要往后推延，无法下很明确的判断。还会涉及HJT资源稀缺性的限制，如稀土元素，还要从材料方面考虑是否有取代主流使用的材料的可能性，目前时间点还是不好说。一体化和专业化。我们还是以专业化为主，在各自的基本领域做精、做强我们选择多晶硅和电池片两个领域，是进入门槛比较高的两个环节，我们目前也是在规模、成本、产品品质行业领先的位置。我们目前还是在这两个细分环节做精、做大，行业本身未来还有比较大的发展空间，这两个环节我们的产能也是比较分散，在产能集中的过程中，空间释放出来，市场占有率提高，夯实我们的行业地位。第二点是我们也做了一些储备，我们也布局了几百兆瓦的硅片产能，组件也有一小部分，我们主要还是做叠瓦的一些研发和储备，这两个板块的布局是验证我们自己的产品质量和性价比，也是做一些技术储备，在硅片和组件环节有许多的核心技术，在量产化之后还是有很大的竞争优势的。第三点是通威在一体化上有一定优势，做一体化的企业很多是从硅片端往下游走，或从组件端往上游走到硅片环节，我们在硅料环节有一定地位，我们做一体化更具有协同优势和产能优势。第四点是仍然坚持行业里面以专业化的分工为主，大家相互协同，在各自的领域把成本做下来，促进终端的协调发展。第五点是我们也在做行业上下游客户的一些协商和探讨，会形成一些战略性的供给。 Q4：210组件的进展情况？新投产的产能里，PERC产能里面，是考虑210还是166以下的硅片？不同尺寸的电池片比例是如何考虑的？ 投产规划的资金怎么解决？A：电池片所有规划都是基于210硅片，春节前拿到了210的部分核心生产设备，还不是一条完整的产线，眉山的一期项目是行业里批量走210的产线，这个产线除了主设备之外还有许多辅助的设施，整体建成投产要到Q2，现在有了主设备，可以用主设备生产出一些相关的式样产品，通过试样的结果，我们解决了很多疑惑，如转换效率能不能维持住，生产过程能不能管控，210目前尺寸的产品可以做出和更小产品参数一样好甚至更好的产品，这样我们在后续的项目中都会以210进行项目的规划。 PERc+ Topcon 乃至HJT可能都考虑按照这个M12的硅片做设计，第二个是设备端：只要把硅片做大了以后，从大到小都可兼容。如果设计的就是小的，往大去做可能需要设备的改造。 Q5：210硅片相比166以下的硅片厚度要增加吗？A：现在行业主流硅片厚度都是180，210暂时也是180微米。再小一点的像156甚至158的厚度都有往160和170做薄片化，硅片的成本在后端占比是越来越 小的，硅料的价格现在已经不比前几年了，再往下做薄片化，不是说在电池端没法做，更多的是在组件端，电池做的非常薄，用现在的技术去做，不管是整片还是半片，都会出现没法管控，组件工艺可能无法匹配，薄片化现在还拉不开差距，210不会增厚，维持180的厚度。 180厚度可以接受，往下做能不能做还是有难度的，包括生产指标也是会有影响的，对组件端有无冲击还要研究。 Q6：眉山在建的产能是有7-8GW对吗？A：目前是的，现在的产线都是我们自己测算的最经济的规模，整体在7GW，未来可能是会提升的（基于纯PERC线），不包括topcorn和PERC+，这些产线不会有太大的变化，只会在工艺上略微有调整，转换效率相对会更高一点，未来有其它路线可能会加一点，现在的7GW只是以PERC工艺推算的产能规模。我们由于一直要做满产满销、要根据客户需求灵活调整眉山产线，实际出的产品可能会是一个产品组合。 资金方面：这次报告是2020-2023年电池和硅料端的目标：第一档：高档目标，这4年投520-800亿左右；资金来源：一方面是公司自身的净现金流：350-400亿，考虑了一部分分红；靠新增融资280-520亿区间：银行间的市场和债券；滚动发的超转融总共30亿现在还剩下20亿左右的额度，项目到期前可用，还有绿色债券30亿。第二方面是银行项目贷款：最近一两年光伏大部分平价上网以后，很多银行对前景有放开，有了良好的预期；光伏行业作为非化石能源的主要力量，银行沟通下来有认可度。第三通威在市场表现尤其是硅料端等持续的优势，金融机构也是非常认同的。项目贷款已有实现提款，也有其他的银行给出合作意向。融资租赁也会进行一部分合作。不排除后期权益性融资，以后的增发还有视情况来看，随机应变。通威对风险管控，一直都特别在意投资的风险，管控的目标资产负债率不超过60%，最极端不超过65%。从未来的预计来看，抵挡目标资产负债率可控在55.9-58.9%之间。高档目标58.9-64.9%之间，都可以控制在65%以下，基于全部融资由负债解决假设。 Q7：项目资金回报周期是多少时间？A：测算下来不超过5年，也是通威对项目的管控。从前几年硅料和电池片来看，就上几个月行情来看，原先投资的硅料收回投资都不会超过5年，新项目亦如是，行情好的时候2-3年就可以收回来。 Q8：这个回报周期是按照这个时点电池片的收益率来算的吧？A：电池片补充一点，我们推大尺寸硅片，是因为以210为基础去测算，对于目前行情来看，回报周期会大幅缩短，会比现在的156要缩短不少，各项指标和成本节省上还有溢价空间上，都可以改善电池片的盈利能力，还会减少投资回报期。 Q9：1W的投资成本可以节省5、6分钱？现在210只是部分的指标出来，如果说按照210的产品可以跑到156、158的水平其实是可以的。 Q10：电费：多晶硅料扩产规模大，未来的电价是什么区间？A：2-3基地为准，现在已经形成了两个基地，目前基地的电价，基本现在大概3毛钱。考虑到政府投资，算上各类政策来说是2.3-2.5毛的价格。 Q11：成本进一步下降是来自折旧还是一些生产环节的节省？现在产线N料的比例？A：计划：2020Q1 100T，Q2 150T，Q3 200T供货，结合了我们自己的产出去推进。新项目：40%-80%。包括成本化的控制还有生产技术，成本结构不能太细说，涉及到工艺的问题。Q12：和