朗新转债：绑定蚂蚁集团的产业互联网领先企业

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■转债基本要素 朗新科技发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为12月9日，原股东按照每股0.7833元的额度配售转债。 朗新转债发行规模8.0亿元，主体与债项评级为AA/AA。朗新转债转股价格15.57元，转股价值107.90元（12月8日收盘价16.8元），对正股及实际流通盘的稀释率为5.03%/7.34%，稀释作用较低。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为110元（含最后一期利息），面值对应的YTM为2.4%，票息保护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率4.8%（12月07日数据）的贴现率计算，债底为87.44元。下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，条款中规中矩。 如果假设原有股东70%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近2.4亿元供投资者申购。假设网上申购户数为800万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.003%附近。 ■申购价值与上市定位分析 我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10亿以下的转债（2020.12.8数据）进行比较，符合条件的白电、好客、瑞达等转债的转股溢价率主要集中在10%~20%，我们预计朗新转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。当前证监会核准的转债有25只，股市高位震荡，情绪依然较高，存量部分个券强赎退市预期升温，新上市的优质转债更容易享受高溢价，朗新转债资质较优，申购价值较高。 朗新转债评级尚可，规模一般。朗新科技在2019年6月通过对易视腾科技、邦道科技的并购重组，拥有了软件服务、运营服务和智能终端三大业务板块。新业务方面，邦道科技目前为支付宝在水、电、燃气领域最重要的直连渠道接入商，前十大股东之中云鑫创投、云钜创投均为蚂蚁100%持股公司，公司与蚂蚁集团有着较为深度的绑定；易视腾科技参与的运营商市场准入门槛很高，通过与电信运营商、广电运营商等的紧密合作为，面向用户提供智能终端销售及相应增值服务，截止到2019年底，公司在中国移动运营商市场份额占比约38%。公司股价在抢权效应下有所反弹，未来仍存在一定的减持与解禁压力；公司商誉较大，主要由非同一控制下合并的邦道科技产生，目前来看减值风险不大；随着公司运营服务业务占比不断提高，公司盈利能力有望持续增强。朗新科技聚焦产业互联网，一直是中国行业信息化的领先企业。一方面深耕行业市场，通过软件产品，帮助国家电网、南方电网、地方政府等B端/G端客户实现互联网化，沉淀平台产品和中台能力，构建服务场景;另一方面携手战略伙伴，通过支付宝、云闪付、电信运营商等流量入口，共建行业平台，服务C端用户，提高流量入口的用户活跃度和粘性。社会发展数据化、线上化，公司掌握未来发展重大机遇；新冠疫情是把双刃剑，公司部分业务受益于互联网线上模式的兴起。朗新科技本身是最早进入电力、燃气等能源行业信息化领域的企业之一，子公司易视腾科技（服务的互联网电视在线用户数超过 4,500 万家庭用户，日活用户数超过 2,000 万户，占中国移动互联网电视用户总数的约 38%）是最早进入以互联网电视为中心的新电视领域的技术服务提供商之一，子公司邦道科技（蚂蚁金服在移动支付云平台生活缴费领域实质上唯一的合作伙伴）是最早开展公用事业互联网缴费业务的公司。公司一直高度重视产业互联网技术研发与业务创新，研发投入占总收入比近年来均在10%以上，在行业领域内取得了多项专利。 ■风险提示：疫情超预期，项目建设不及预期等 Table_Tit le 2020年12月08日 朗新转债——绑定蚂蚁集团的产业互联网领先企业 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 合景泰富：重仓珠三角，拿地能级提升 ——一篇报告看懂一家房企系列（17） 2020-12-07 2021年会加息吗？ 2020-12-06 润建转债——布局一体多翼的通信配套服务商 2020-12-05 新城控股：深耕长三角，拿地强度回升 ——一篇报告看懂一家房企系列（16） 2020-12-05 旧改业务全解析：旧改类型、孵化步骤、融资渠道、风险与收益——城市更新系列之业务篇 2020-12-05 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 转债基本要素..................................................................................................................... 3 1.1. 发行安排 ................................................................................................................... 3 1.2. 基本要素分析 ............................................................................................................ 3 1.3. 募集资金用途 ............................................................................................................ 4 1.4. 中签率估算 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 ................................................................................................................. 4 图表目录 图1：朗新科技部分产品展示.................................................................................................. 5 图2：主营业务收入占比......................................................................................................... 6 图3：主营业务毛利占比......................................................................................................... 6 图4：主营业务毛利率变化 ..................................................................................................... 6 图5：营收与归母净利润增速.................................................................................................. 7 图6：盈利指标....................................................................................................................... 7 图7：期间费用率水平 ............................................................................................................ 7 图8：公司ROE变化 ............................................................................................................. 7 图9：杜邦分析....................................................................................................................... 7 图10：PE Band ..................................................................................................................... 8 图11：PB Band ..................................................................................................................... 8 表1：发行时间安排................................................................................................................ 3 表2：基本要素....................................................................................................................... 4 表3：募集资金使用计划......................................................................................................... 4 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 转债基本要素 12月05日，朗新科技发布可转债发行公告，朗新转债发行规模8亿元，主体与债项评级为AA/AA。 1.1. 发行安排 本转债设股东配售及网上申购，申购日为12月09日。每股配售0.7833元转债，大股东未承诺认购；网上申购无定金，上限100万元。 表1：发行时间安排 日期 交易日 发行安排 2020年12月07日 星期一 T-2日 刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》 2020年12月08日 星期二 T-1日 网上路演；原A股股东优先配售股权登记日 2020年12月09日 星期三 T日 刊登《发行提示性公告》；原A股股东优先配售（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金） 2020年12月10日 星期四 T+1日 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》；进行网上申购的摇号抽签 2020年12月11日 星期五 T+2日 刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款（投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金） 2020年12月14日 星期一 T+3日 主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 2020年12月15日