11月金融数据点评：中长贷增速回落，社融增速或已见顶

1001201401601802001031051071091111131151172019/122020/052020/10中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2020-12-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citcisf.com 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 联系人： 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 中信期货研究|宏观点评报告 中长贷增速回落，社融增速或已见顶 ——11月金融数据点评 摘要： 事件：中国10月社会融资规模增量为21300亿，预期19811亿，前值14200亿。M2同比增长10.7%，预期10.6%，前值10.5%。 点评： 1、11月社融同比增长6.8%，社融存量增速回落0.1个百分点。我们预计社融存量增速可能已经见顶。11月份新增社融同比多增1363亿元，表现不温不火。分项来看，新增人民币贷款15300亿元，同比多增1667亿元，表现尚可；政府债券融资4000亿元，同比多增2284亿元，是主要多增项；企业债券融资新增862亿元，同比少增2468亿元，是主要少增项，11月份信用债违约事件对企业债券融资的负面影响较大。新增中长期贷款10936亿元，同比增长22.9%。其中，居民户为5049亿元，同比增长7.7%，增速进一步降低，显著低于6-9月份30%左右的增速，商品房销售可能边际走弱；非金融企事业单位为5887亿元，同比增长40%，增速较此前80%左右的增速亦明显回落，但仍处于较高水平。今年1-11月份居民户中长期贷款累计同比增长10.9%，这个增速与M2增速大体接近，符合房地产平稳健康发展的政策取向，预计12月份增速可能大体处于该水平。11月社融存量同比增长13.6%，较前值回落0.1个百分点，为年内首次出现回落。剔除掉信用债违约事件冲击的影响，社融存量增速大体持平；但是中长期贷款增速的回落也是社融增速并未走高的重要原因。由于经济接近恢复到正常水平，出口、房地产等表现积极，国内货币政策回归常态。预计社融存量增速可能已经见顶，但短期经济向好融资需求增长对社融仍有支撑。 2、11月M1增速回升0.9个百分点印证经济活力。11月M1增速回升0.9个百分点，主要因为经济的修复使得居民收入和企业盈利增加，相关活期存款也趋于增加。M1增速的回升从侧面印证了经济的活力。11月份M2增速回升0.2百分点。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 11月新增社融同比增长6.8%，信用债违约事件使得企业债券融资大幅减少，居民和企业中长贷增速均明显回落，这导致社融存量增速回落0.1个百分点。我们预计社融存量增速可能已经见顶，但短期有望总体保持平稳。11月份M1增速回升0.9个百分点，主要因为经济修复背景下居民收入和企业盈利增加。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 4 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 新增社会融资规模及其分项的同比增量 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元) 图表6： 新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2130015300-447-31-1387-6268627714000-50000500010000150002000025000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）71278637-272143-512463-1660-156-931-4000-20000200040006000800010000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的环比增量（亿元）13631667-198928-714-1196-24682472284-4000-2000020004000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-80-40040801202014/122015/122016/122017/122018/122019/12新增中长期贷款累计同比新增中长期贷款当月同比1430075342486504978127345887804-1042-500005000100001500020000人民币贷款居民居民:短期居民:中长期非金融企业企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)4007033443601018-9091681180-1316-2000-1000010002000人民币贷款居民居民:短期居民:中长期非金融企业企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元) 中信期货宏观点评报告 3 / 4 图表7： 社会融资规模存量同比增速 图表8： 三大类表外融资的存量规模 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表9： M2及M1同比增速 图表10： M2同比与GDP累计同比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表11： 金融机构人民币存款余额同比增速 图表12： 新增人民币存款当月值及其分项 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 051015202551015202530352008/122010/122012/122014/122016/122018/12社会融资规模存量:同比增速工业增加值：当月同比35791113152015/012016/012017/012018/012019/012020/01社会融资规模存量(万亿元)委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票0510152025302010-122012-062013-122015-062016-122018-062019-12M2:同比M1:同比-10-50510152025302008-122010-122012-122014-122016-122018-12M2:同比GDP:累计同比681012141618202011-012012-092014-052016-012017-092019-05金融机构人民币存款余额同比(%)2100063348483-1857851679003868-1735941537-50000500010000150002000025000新增人民币存款居民企业财政非银行业金融机构金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 中信期货宏观点评报告 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com