业务梳理及互联网医疗行业分析：互联网医疗终迎3.0时代，巨头京东健康深耕蓝海市场

-2- 20157 + 20168 20174 201710 20184 + 20187 + 20189 20198 + 20203 + 202011 + -----时间 发布机构 指导文件 互联网对接医保支付主要内容 2019.9 国家医保局 《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》 定点医疗机构提供的“互联网+”医疗服务，与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同。“互联网+”医疗服务项目价格管理机制和医保支付政策正在逐步明确中。 2020.3 国家医保局、国家卫生健康委 《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》 对符合要求的互联网医疗机构为参保人提供的常见病、慢性病提供线上复诊服务，各地可依规纳入医保基金支付范围。 2020.11 国家医保局 《国家医疗保障局关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》 意见明确“互联网+医保”支付范围和价格，强调根据地方医保政策和提供服务的医疗机构的服务内容确定支付范围。参保人在统筹地区“互联网+”医疗服务定点医疗机构复诊并开具处方发生的诊察费和药品费纳入医保支付范围。    47 201210JD.comJD.com 201210JD.com 47 JD.com 2014JD.com 46 2009JD.comJD.com360buyJD.com JD.com 20206Dada Nexus Limited 43 2018JD.com20206JD.com 20 20206Dada Nexus Limited 40 200712JD.com Qingqing Yi 48 2005 201410 201612 201812 46 20111120171 59 20156 20087 49 商品收入 87% 服务收入 13% ••      •••  24.90% 24.20% 25.90% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%201720182019京东健康 平安好医生 阿里健康 4.60% 4.80% 6.90% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%201720182019京东健康 平安好医生 阿里健康 2% 2% 1% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%201720182019京东健康 平安好医生 阿里健康 4% 3% 3% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%201720182019京东健康 平安好医生 阿里健康 11.50% 11.40% 10.80% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%201720182019京东健康 阿里健康  公司 成立时间 商业模式 财务及运营数据 2015 B2CO2OB2B 2081.3AAU480011.7GMV835AAU1.9290001.52.92000+ 2015 B2CB2BOTC B2CO2O2018 1929.0255.7% 20199.4 1400 2015 B2CB2BO2O 191-884SKU1000AAU1.91712+620H19 1 2013 B2B2CB2CB2B 1939.515188 2007 B2COTC 189SKU 68 2010 B2C(E+K+T+D+A+) 19H114.45443 E+3T+500100500DTP 2003 B2CO2O 191287O2O20 2015 O2O 7*2428 2010 1740 S0930519120001 wujiaqing@ebscn.com 021-52523697 S0930517110003 linxiaowei@ebscn.com 021-52523871 S0930520030002 huangz@ebscn.com 021-52523676 ：S0930517050002 jingys@ebscn.com 021-52523870 NA liuxiyuan@ebscn.com 021-52523861 S0930520080004 wangmingrui@ebscn.com 010-56513081 南方基金 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的公司相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证公司所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。