资产配置月报（2020年12月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2020年12月02日 《金融工程定期报告-开源金工市场情绪周报（2020年11月29日）》-2020.11.29 《金融工程定期-开源金工股票组合月报（2020年12月）》-2020.11.29 《金融工程定期报告-交易行为因子绩效月报（2020年11月）》-2020.11.27 资产配置月报（2020年12月） — —— 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） 高鹏（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 ⚫ 股债轮动模型观点：12月份中配股票类资产 我们基于宏观视角和技术视角分别构建了股票类资产的择时指标，进一步将择时信号融入风险预算资产配置模型中进行组合权重优化，构建了股债轮动模型。 当股票类资产为华夏沪深300ETF时，在全样本区间内，股债轮动组合年化收益率10.35%，最大回撤2.32%，收益波动比1.86。回看股债组合月度收益情况，11月份组合月度收益率为-0.11%。展望12月份，建议配置沪深300股票类资产13.4%权重，配置债券类资产86.6%权重，整体上中配股票类资产。 当股票类资产为南方中证500ETF时，在全样本区间内，股债轮动组合年化收益率9.15%，最大回撤3.88%，收益波动比1.58。回看股债组合月度收益情况，11月份组合月度收益率为-0.23%。展望12月份，建议配置中证500股票类资产10.9%权重，配置债券类资产89.1%权重，整体上中配股票类资产。 ⚫ 行业轮动模型观点：12月份看好有色、钢铁、机械、化工、军工等 开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建4个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。 11月份多头行业组合：有色金属、机械设备、综合、银行、钢铁、家用电器、汽车、纺织服装、食品饮料。组合平均收益率为7.09%，基准组合收益率为4.66%，超额收益率为2.43%。 12月份多头行业组合：有色金属、钢铁、机械设备、化工、国防军工、休闲服务、电子、银行、非银金融。12月板块上看多大制造、大周期板块。 ⚫ 股基FOF模型观点：11月组合收益3.84%，12月份FOF组合详见表2 基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。11月份组合收益率3.84%，沪深300指数收益率为5.64%，主动股基指数收益率为1.07%，工银股混指数收益率为-0.37%。12月份股基FOF组合信息详见表2。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 邮箱：weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 邮箱：zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 邮箱：fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 邮箱：gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 邮箱：sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 邮箱：huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 邮箱：wangzhihao@kysec.cn 证书编号： S0790120070080 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债轮动模型观点: 12月份中配股票类资产 ..................................................................................................................... 3 1.1、 股票类资产选择沪深300ETF：11月份组合收益为-0.11% ................................................................................... 3 1.2、 股票类资产选择中证500ETF：11月份组合收益为-0.23% ................................................................................... 4 2、 行业轮动模型观点：12月份看好有色、钢铁、机械设备等 ............................................................................................ 4 3、 股基FOF模型：11月组合收益3.84%，12月组合详见表2 ........................................................................................... 6 4、 附录：“股债轮动模型”方法论介绍 ..................................................................................................................................... 7 5、 附录：“行业轮动新高度”方法论介绍 ................................................................................................................................. 8 5.1、 行业动量的纵向切割：日内动量、隔夜反转.......................................................................................................... 8 5.2、 行业动量的横向切割：龙头股动量、普通股反转 .................................................................................................. 9 5.3、 行业景气度模型 ....................................................................................................................................................... 10 5.4、 北向资金流 ............................................................................................................................................................... 11 6、 附录：“基于净值的股基评价”方法论介绍 ....................................................................................................................... 11 7、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 13 图表目录 图1： 股债组合净值走势（年化收益率10.35%，收益波动比1.86） .................................................................................. 3 图2： 11月份股债组合月度收益率为-0.11% ........................................................................................................................... 3 图3： 12月份股债轮动模型建议中配股票类资产 .................................................................................................................. 3 图4： 股债组合净值走势（年化收益率9.15%，收益波动比1.58） .................................................................................... 4 图5： 11月份股债组合月度收益率为-0.23% ........................................................................................................................... 4 图6： 12月份股债轮动模型建议中配股票类资产 .................................................................................................................. 4 图7： 行业配置模型 ................................................................................................................................................................... 5 图8： 2020年以来组合收益率：11月份超额收益率2.43% .................................................................................................. 5 图9： 组合历史净值：2020年累计超额收益率8.86% ........................................................................................................... 5 图10： 开源股基FOF组合2020年收益率为47.24% ......................................................................................