地产行业点评：高供给叠加以价换量，销售延续高增

行业点评 2020年12月1日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 强于大市（维持） 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号:S1060514080002 电话 0755-22621493 邮箱 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 郑茜文 投资咨询资格编号:S1060520090003 邮箱 ZHENGXIWEN239@PINGAN.COM.CN 地产 高供给叠加以价换量，销售延续高增 事项： 克而瑞公布2020年1-11月百强房企销售数据。 平安观点:  百强单月销售仍具韧性，关注后续去化压力。百强房企11月单月销售面积1.1亿平、销售额1.4万亿元，同比增长33%、20.1%，增速较10月升19.9个、降1.4个百分点；1-11月累计实现销售面积8.3亿平、销售额11.3万亿，同比分别增长10.1%、10.3%，较1-10月升2.8个、1.3个百分点。跟踪的26家主流房企1-11月销售额同比增长8.5%，其中14家房企销售目标完成率89%。年底房企冲击销售目标，供给放量下成交仍有支撑，但随着热点城市调控效应显现，以及三四线调整压力显现，去化率或将持续承压。  TOP31-50增速靠前，各梯队呈现分化。11月TOP31-50房企单月销售额同比增长56.6%，增速居首，TOP11-20同比增长22.4%，紧随其后，TOP51-100、TOP21-30、TOP1-10同比分别增长13.1%、11.4%、10.3%。从具体房企来看，11月碧桂园实现销售额800亿元，同比降7%，1-11月累计销售额7703亿元，领跑房企。重点监测的26家房企中23家单月销售额同比正增长，其中龙光集团、中国海外发展、中国金茂、招商蛇口单月增速均超过60%，分别达136.7%、65.6%、63.5%、63%。  单月销售均价下行，高均价房企销售增速、均价涨幅更高。将百强房企按11月销售均价划分为1.8万元/平米以上、1.2-1.8万元/平米、1.2万元/平米以下，各梯队单月销售额同比分别增长36.7%、17.1%、18.9%。从销售均价来看，11月单月百强房企整体均价环比降8.5%至12781元/平米，或存在以价换量可能；其中均价1.8万元/平米以上、1.2-1.8万元/平米、1.2万元/平米以下房企整体销售均价环比增速分别为3.9%、-3.4%、-23.2%，或意味低能级的三四线楼市以价换量力度更大。  投资建议：短期供给放量背景下，主流房企销售仍具备支撑，完成全年目标假设下29家主流房企12月合计销售额预计同比增速达30.7%。市场风格趋于均衡背景下，前期低涨幅、低估值、低持仓的主流地产股11月明显跑赢大盘，当前主流房企估值、股息率仍具吸引力，看好主流房企估值持续修复，建议关注：1）销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设、金科股份、龙光集团、天健集团等；2）债务结构稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等。 地产·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5  风险提示：1）由于疫情对行业开工、复工造成影响，可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期风险；2）基于2019H2以价换量带来的需求提前释放、新冠疫情对房企销售的冲击，若后续楼市再现调整，需求释放低于预期，未来存在房企以价换量以提升需求，将带来房企大规模减值风险；3）由于疫情导致返乡置业缺失，叠加三四线供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，行业面临三四线楼市销售快速下行、部分项目烂尾风险。 地产·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 5 图表1 百强房企2020年11月单月销售面积同比增长33.0% 资料来源:克而瑞，平安证券研究所 图表2 百强房企2020年1-11月销售面积同比增长10.1% 资料来源:克而瑞，平安证券研究所 20.1%33.0%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月克而瑞百强销售额单月同比克而瑞百强销售面积单月同比10.3%10.1%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019年1-11月2020年1-2月2020年1-5月2020年1-8月2020年1-11月克而瑞百强销售额累计增速克而瑞百强销售面积累计增速 地产·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 图表3 重点房企11月销售额增长情况（亿元） 2 0 20年1-11月 1-11月同比 2 0 20年11月 11月同比 11月环比 2020年预期 目标增速 目标完成率 碧桂园 7703 2.5% 800 -7.0% 6.7% 6074（权益） 10% 万科 6025 5.1% 574 5.3% 9.8% 恒大 6856 18.1% 530 43.0% -47.4% 8000 33% 86% 融创中国 5201 3.9% 690 3.5% -2.0% 6000 8% 87% 保利地产 4630 10.3% 403 24.0% -27.2% 绿地控股 2764 -8.3% 350 7.5% 48.4% 中海地产 3201 4.1% 340 65.6% 17.6% 4000（港币） 6% 新城控股 2202 -10.7% 293 21.3% 5.5% 2500 -8% 88% 世茂集团 2628 15.4% 315 3.3% 4.8% 3000 15% 88% 华润置地 2460 8.5% 289 10.7% 11.2% 2620 8% 94% 龙湖集团 2428 9.0% 285 35.0% 1.6% 2600 7% 93% 招商蛇口 2455 24.6% 293 63.0% 12.4% 2500 13% 98% 阳光城 1880 3.3% 180 1.4% -21.3% 金地集团 2052 17.2% 151 -13.8% -24.8% 旭辉集团 2000 12.5% 257 16.5% 28.1% 2300 15% 87% 中南建设 1947 13.9% 264 11.8% 4.5% 2255 15% 86% 金科股份 1958 29.4% 229 49.4% -11.0% 2200 18% 89% 中国金茂 2003 35.1% 200 63.5% 8.0% 2000 24% 100% 中梁控股 1487 13.9% 180 12.4% 12.4% 1680 10% 89% 华夏幸福 903 -33.2% 202 -1.5% 176.7% 富力地产 1267 -2.8% 158 4.9% -7.7% 1520（权益） 10% 荣盛发展 1009 8.7% 160 1.3% 43.4% 1210 5% 83% 滨江集团 1184 21.2% 134 27.8% 2.5% 蓝光发展 911 -2.8% 143 44.4% 35.0% 龙光集团 1298 42.8% 175 136.7% 39.6% 1100（权益） 20% 禹洲集团 986 46.7% 100 9.5% -13.0% 1000 33% 99% 合计 6 9 436 8 .5% 7 6 92 1 6 .2% -0 .8% 3 9 865 15% 89% 资料来源：克而瑞，公司公告，平安证券研究所 注：2020年预期值、目标增速、目标完成率合计项不含碧桂园、中海、富力、龙光 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033