受益新基建

投资评级：买入(维持)季报点评市场数据2020-11-16收盘价（元）10.22一年内最低/最高(元)7.45/13.50市盈率46.4市净率1.86基础数据净资产收益率(%)4.57资产负债率(%)47.2总股本(亿股)6.56最近12月股价走势2020年11月16日表1：公司财务及预测数据摘要2018A2019A2020E2021E2022E营业收入（百万）2,4132,0802,3272,6322,989增长率24.3%-13.8%11.9%13.1%13.6%归属母公司股东净利润（百万）26149182243301增长率-80.9%462.7%22.1%34.0%23.7%每股收益（元）0.040.230.280.370.46市盈率(倍)256.245.537.327.822.5事件：公司于2020年10月29日晚间发布2020年三季度报，公告显示，公司前三季度实现营业收入14.73亿元，同比增长1.39%；归属上市公司股东净利润1.31亿元，微幅下滑3.23%。Q3单季净利增55.5%公司Q3单季度实现营收3.84亿元，同比增长5.31%；实现归属于上市公司股东的净利润1590万元，同比增长55.5%；经营性活动产生的现金流量净额较上年同期增长192.53%。公司第三季度业务开拓和项目实施有序推进，公司利润实现了较好增长。城市大脑战略稳步推进公司城市大脑的相关软件平台亦在重点城市进行了布局应用，得益于样板城市的示范效应，公司已经先后与33个地方政府签订战略合作协议并展开了城市大脑的业务布局。在基层社会治理方面，公司乡镇（街道）级数字驾驶舱/镇街大脑业务推广较好，在顺利交付杭州市三墩镇数字驾驶舱平台一期的基础上，近期公司又成功中标该项目二期，同时在9月份公司成功中标杭州市西湖区留下街道镇街大脑平台（一期），公司基层治理大脑得到复制。目前，公司的杭州交通大脑、沈阳健康大脑、上海司法大脑及镇街大脑（数字驾驶舱）运营情况良好，并得到了相关部门以及广大市民的认可，城市大脑运营服务商的转型升级和项目落地执行进一步推进。我们判断发端于2019年底的新冠疫情可能持续较长时间，届时对全球经济冲击极大，国内新基建是重要的托底手段，因此大概率新基建会蓬勃发展，公司或将充分受益。投资建议我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.82亿、2.43亿和3.00亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.28、0.37和0.46元，对应PE分别为37.3、27.8和22.5倍，给予“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险；项目推进不及预期。证券研究报告受益新基建银江股份(300020)数据来源：贝格数据，财通证券研究所联系信息赵成分析师SAC证书编号：S0160517070001zhaoc@ctsec.com相关报告1《银江股份(300020):朝气蓬勃》2020-09-042《银江股份(300020):稳中有进》2020-04-303《银江股份(300020):智慧健康加速推进，盈利能力逐步改善》2019-09-02请阅读最后一页的重要声明公司研究财通证券研究所计算机应用以才聚财，财通天下目标价:15.0元 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2年报点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表2018A2019A2020E2021E2022E财务指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入2,4132,0802,3272,6322,989成长性减:营业成本1,8271,5971,7611,9722,211营业收入增长率24.3%-13.8%11.9%13.1%13.6%营业税费16991313营业利润增长率-72.0%272.5%26.8%35.3%23.8%销售费用5646545866净利润增长率-80.9%462.7%22.1%34.0%23.7%管理费用161145251276314EBITDA增长率-2.5%68.3%-7.5%22.0%16.2%财务费用5269847672EBIT增长率-0.7%72.9%-8.0%22.2%17.4%资产减值损失269-4232223NOPLAT增长率-68.3%305.5%24.0%22.2%17.4%加:公允价值变动收益-----投资资本增长率49.4%33.1%3.3%-9.9%14.3%投资和汇兑收益9320545643净资产增长率5.1%1.7%3.3%4.0%5.7%营业利润42157200270334利润率加:营业外净收支39667毛利率24.3%23.2%24.3%25.1%26.0%利润总额45166206276341营业利润率1.8%7.6%8.6%10.3%11.2%减:所得税2221283746净利润率1.1%7.2%7.8%9.3%10.1%净利润26149182243301EBITDA/营业收入8.6%16.9%14.0%15.0%15.4%资产负债表2018A2019A2020E2021E2022EEBIT/营业收入7.4%14.8%12.2%13.1%13.6%货币资金6796346981,3161,196运营效率交易性金融资产-----固定资产周转天数2863807571应收帐款1,3231,4661,8951,3222,331流动营业资本周转天数221351353297268应收票据111---流动资产周转天数639722710681659预付帐款183182209229262应收帐款周转天数204241260220220存货1,6891,7612,0341,9112,020存货周转天数242299294270237其他流动资产263151151189164总资产周转天数8871,0731,038949878可供出售金融资产423----投资资本周转天数339550570487436持有至到期投资-----投资回报率长期股权投资614650742848926ROE0.8%4.5%5.3%6.9%8.0%投资性房地产274283283--ROA0.4%2.3%2.5%3.5%3.8%固定资产201523506587589ROIC2.7%7.2%6.8%8.0%10.4%在建工程-4080-35费用率无形资产93198178156134销售费用率2.3%2.2%2.3%2.2%2.2%其他非流动资产326424329222144管理费用率6.7%7.0%10.8%10.5%10.5%资产总额6,0786,3147,1036,7807,801财务费用率2.2%3.3%3.6%2.9%2.4%短期债务1,1511,6351,7041,5301,690三费/营业收入11.2%12.5%16.7%15.6%15.1%应付帐款8768031,2511,0501,530偿债能力应付票据1226216783191资产负债率46.1%47.2%51.5%47.2%51.5%其他流动负债641479523526596负债权益比85.6%89.4%106.3%89.3%106.1%长期借款-----流动比率1.491.411.371.561.49其他非流动负债13314109速动比率0.880.820.810.960.99负债总额2,8032,9813,6603,1994,016利息保障倍数3.414.453.394.565.64少数股东权益4439353125分红指标股本656656656656656DPS(元)0.030.030.100.150.14留存收益2,5242,6382,7522,8953,104分红比率74.4%13.2%37.1%41.6%30.6%股东权益3,2763,3333,4443,5813,784股息收益率0.3%0.3%1.0%1.5%1.4%现金流量表2018A2019A2020E2021E2022E业绩和估值指标2018A2019A2020E2021E2022E净利润23145182243301EPS(元)0.040.230.280.370.46加:折旧和摊销3246425054BVPS(元)4.935.025.205.415.73资产减值准备269-6232223PE(X)256.245.537.327.822.5公允价值变动损失-----PB(X)2.12.12.01.91.8财务费用6278847672P/FCF-11.9-25.151.115.4-303.5投资收益-93-20-54-56-43P/S2.83.32.92.62.3少数股东损益-3-4-4-5-6EV/EBITDA30.020.221.916.714.9营运资金的变动-876-593-112351-469CAGR(%)117.9%26.8%9.5%117.9%26.8%经营活动产生现金流量13-120160682-69PEG2.21.73.90.20.8投资活动产生现金流量-448-294-12286-48ROIC/WACC0.30.80.70.91.1融资活动产生现金流量-90370-85-351-4REP8.12.52.62.31.6资料来源：贝格数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3年报点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵