饲料养殖周报：存栏下降叠加养殖成本提升，蛋价下方有所支撑

饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2020/11/13投资咨询部 饲料养殖|策略报告1存栏下降叠加养殖成本提升，蛋价下方有所支撑投资策略建议：豆粕：USDA11月供需显示，因美豆出口及压榨预估维持良好，而产量大幅下调，令新季结转库存调降至七年以来最低水平。且近期巴西大豆产区出现的降雨未能完全缓解作物生长压力，美豆走势偏强。国内大豆到港量庞大，油厂压榨量处于高位，但随着生猪产能恢复，猪料需求增长，豆粕销售进度较快，库存有所下降，油厂挺价意愿较强。短线豆粕随外盘偏强震荡。玉米：主产区潮粮价处于高位，农户售粮意愿强，销售进度显著快于去年同期，粮权从农户手中转移。当前收粮主体多，贸易商、下游用粮企业库存偏低，建库意愿充足，玉米呈现购销两旺势头。玉米价格高位震荡，2500一线支撑强，维持偏多参与。鸡蛋：鸡蛋价格弱势运行，下游需求不温不火，养殖户亏损严重，对后市信息不足，补栏谨慎，同时淘汰力度加大，预计蛋鸡存栏量将继续下降。饲料继续提价，成本压力下，天气转冷存储成本下降，养殖企业挺价意愿上升。蛋价处于低位，下方支撑较强，等待低位企稳机会。期权投资策略：买入玉米看涨期权2020.11.7-2020.11.13投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，11月第1周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价为38.91元/公斤，环比持平;11月第1周商务部监测全国白条猪批发均价为39.36元/公斤，环比上涨0.25%。。2.受玉米、豆粕价格上涨影响，成品饲料迎11月第二轮涨价潮，成品价格上涨25-200元/吨。3.USDA：截至11月8日当周，2020/21美豆已收92%，预期94%，前周87%，去年同期82%，五年均值90%。4.USDA供需报告：因预期产量下降和出口强劲，2020/21年度美国大豆库存将降至七年来最低水平。报告预估美豆新作单产为每英亩50.7蒲式耳，较10月预估下降1.2蒲式耳/英亩；大豆产量因此下降9800万蒲式耳，至41.7亿蒲式耳。最终，美国2020/21市场年度的年末库存将降至1.90亿蒲式耳，较上月减少1亿蒲式耳，为2013/14年度以来最低水平。5.全球方面，2020/21年度世界大豆产量为3.642亿吨左右，略有下降。其中，由于经济不确定性减少了面积扩张，USDA阿根廷2020/21年度大豆作物产量预估调降至5100万吨，上个月预估为5350万吨，但维持巴西大豆作物产量预估在1.33亿吨不变。而2020/21年度世界大豆最终库存为8652万吨，低于10月报告数据预估的8870万吨，全球大豆库存消费比进一步下滑。6.阿根廷布交所：截至11月11日，阿根廷播种进度达19.9%，高于去年同期的19.7%，前周为4.1%。7.AgRural预计，截至11月5日，巴西2020/21年度大豆种植进度提升14个点至56%，去同58%。尽管近期降雨改善了土壤状况、推进播种，但大部地区降雨仍不正常，11月初马托格罗索、帕拉纳、南里奥格兰德、圣保罗和朗德尼亚州部分地区天气干燥令人担忧。8.巴西国家谷物出口商协会（Anec）表示，根据港口发运时间表，11月大豆出口量预计达到76.2万吨，与10月份出口量217.2万吨相比，减少64.9％。1-10月累计出口大豆8140万吨，其中73％出口到了中国。9.巴西农业部：已发布一项新规定，为进口美国转基因大豆提供便利。根据新规定，巴西承认美国批准转基因作物等同于巴西批准，从而为进口美国大豆提供法律保障。10.CanalRural：受有吸引力的价格和汇率影响，截至11月初，巴西2021/22年度大豆预售进度已达10.4%，2020/21年度大豆销售进度达64.38%，2019/20年度大豆销售进度达99.61%。11.中国海关：2020年10月大豆进口868.8万吨，1-10月大豆累计进口8321.7万吨，同比增17.7%；10月植物油进口88.5万吨，1-10月植物油累计进口777.3万吨，同比增2.7%。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2020年11月份进口大豆预报到港914.9万吨，12月大豆到港预估910万吨，1月份预估维持770万吨。大豆到港量庞大，压榨量维持高位。但下游饲料需求回暖，油厂豆粕提货进度较快。豆粕库存继续下降，截止11月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量84.19万吨，较上周的85.51万吨减少1.54%，较去年同期41.21万吨增加104.29%。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止11月11日，广东港口内贸加进口玉米库存为92.5万吨，上期为86.2万吨，去年同期为39.4万吨。广东港口库存继续攀升，内贸玉米涨幅尤其明显。出于对玉米紧缺的担忧，今年贸易商补库积极性高，广东港口补库存时间较往年提前1-2个月开启。当前玉米库存水平并不过高，暂时不会对市场形成供应压力。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部畜禽养殖需求改善，猪料需求增幅较大，饲料协会报告显示10月猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增64%，达到2017年10月的95%，豆粕消费旺盛，提货量维持较高水平。不过水产养殖逐步进入淡季，南方部分油厂出现胀库停机且催提状况。本周全国基差基本稳定，呈现北强南弱局面。截止11月13日，现货基差报价，华北M2101+60至80（未变），山东M2101+20（未变），江苏M2101+20（未变），广东M2101-40至-20（未变）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部11月13日当周，东北主产区收购价总体持稳，山东深加工企业收购价持续下降，全国玉米现货均价整体下跌；期价先抑后扬，站稳2500一线，玉米基差变化不大。鸡蛋市场不温不火，养殖企业亏损较大，虽有挺价意愿，但价格上行乏力；期价同步走弱，基差变化不大。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕05合约历史波动率18.32%，自高位继续下滑，场内看涨/看跌期权隐含波动率为13.64%/14.48%，场内期权隐含波动率同步走低，当前波动率处于低位水平，未来波动率可能走稳。玉米期货价格高位震荡，历史波动率12.48%，较前期高位继续回落，场内看涨/看跌期权隐含波动率为13.31%/13.92%，波动率继续呈下跌走势。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部USDA在11月供需报告中预测美豆新作单产下调，期末库存降至七年最低，调降幅度远超市场预期，报告利多，提振美豆价格上涨。因此，即使巴西、美湾大豆升贴水报价小幅下调，本周大豆进口完税成本继续上涨。截止11月13日，美湾大豆11月进口完税价3891元/吨（上周3816元/吨）。因此进口大豆盘面压榨毛利大幅下滑至亏损区间，美湾大豆11月船期盘面毛利55元/吨；巴西大豆11月船期盘面榨利毛利22元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部本周猪肉价格小幅下跌。上市猪企陆续公布10月业绩快报，主要猪企销量数据环比下降，引发市场对生猪产能能否如期恢复的担忧，同时疫情也影响到猪肉进口，国内猪价下跌空间或已有限。成品饲料11月连续2次涨价，反映出饲用需求稳步恢复。受原料涨价及蛋价低迷影响，蛋禽类养殖企业亏损较大，养殖户对后市信息不足，补栏谨慎，同时淘汰力度加大，全国蛋鸡存栏继续下降。同时，天气转凉，鸡蛋存储成本下降，养殖户挺价意愿增强，长期利好蛋价表现。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067