规模高速扩张，资产质量平稳

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 青岛银行（002948） 证券研究报告 2020年11月11日 投资评级 行业 银行/银行 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 4.92元 目标价格 6.51元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,746.66 流通A股股本(百万股) 605.05 A股总市值(百万元) 13,513.54 流通A股市值(百万元) 2,976.86 每股净资产(元) 4.88 资产负债率(%) 93.18 一年内最高/最低(元) 6.28/4.82 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 朱于畋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《青岛银行-首次覆盖报告:“接口银行”战略发力，不良风险加速出清》 2020-09-22 股价走势 规模高速扩张，资产质量平稳 事件：10月30日，青岛银行发布3Q20业绩：3Q20实现营收84.19亿元，YoY +17.12%；归母净利润20.08亿元，YoY + 3.14%；加权平均年化ROE为9.88%。截至3Q20，资产总额4462.44亿元，同比增长25.70%；不良贷款率1.62%；拨备覆盖率164.79%。 点评： 盈利增速强于行业趋势 营收、盈利增长放缓。3Q20营收YoY +17.12%，较1H20下降17.11pct，主要受非息收入下滑拖累（yoy+1.6%，增速环比下降54.57pct，受利率及汇率上升影响）。其中，利息净收入(YoY +24.42%)保持较快增长，源于规模快速增长；净手续费收入YoY +63.37%。PPOP增速17.54%，较1H20下降24.14pct，维持在较高水准。归母净利润YoY + 3.14%，较1H20增速下滑3.26pct，与城商行整体趋势一致。 ROE上行。加权平均年化ROE为9.88%，同比提高0.11个百分点。 净息差持平，存贷规模高速增长 净息差持平。3Q20净息差为2.12% ，与1H20持平。测算3Q20生息资产收益率为4.45%，与1H20持平；单季度20Q3计息负债成本率较1H20下降1BP至2.35%。青岛银行同业负债占比较高，因近期同业存单利率走高，预计净息差短期内仍将承压，若利率持续上升，息差或于1H21企稳。 资产负债结构优化。3Q20贷款余额2082.05亿元，YoY +29.62%，贷款占生息资产比重较1H20提高0.69个百分点至48.33%。3Q20存款余额2738.86亿元，同比增长34.81%，较1H20下降7.11pct，计息负债中存款占比较1H20上升0.90个百分点至66.48%。 资产质量平稳，拨备略升 关注贷款率下降。3Q20不良贷款余额较1H20增加0.65亿至33.67亿元，不良贷款率1.62%，较1H20下降1BP；关注贷款率1.88%，较1H20下降27BP。1H20逾期贷款率1.46%，较年初上行2BP。1H20不良净生成率1.73%，较19年下降56BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较1H20提高1.79个百分点至164.79%；拨贷比为2.67%，较1H20提高2BP。 投资建议：ROE上行，战略清晰 青岛银行近年来金融科技加持“接口银行”战略，对公及零售客群规模稳定提升，预计未来持续拉动公司及个人业务的增长。我们看好其未来发展，维持公司20/21年净利润增速预测为4%/9.6%，维持目标估值为1.2倍20年PB，对应6.51元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；负债成本大幅抬升；经济下行超预期。 财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 74 96 123 145 160 增长率（%） 32.0 30.4 28.1 17.9 10.0 归属母公司股东净利润（亿元） 20 23 24 26 29 增长率（%） 6.5 12.9 4.0 9.6 11.3 每股收益（元） 0.50 0.51 0.53 0.58 0.64 市盈率(P/E) 9.77 9.61 9.24 8.43 7.58 市净率(P/B) 1.03 1.00 0.90 0.81 0.73 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%2019-112020-032020-07青岛银行银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：青岛银行3Q20营收、盈利增速双下滑 资料来源：定期报告，天风证券研究所 图2：青岛银行3Q20净息差与1H20持平 资料来源：定期报告，天风证券研究所 图3：青岛银行3Q20存贷款增速下降 资料来源：定期报告，天风证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2011201220132014201520162017201820191Q201H203Q20营业收入拨备前营业利润(PPOP)归母净利润0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%201220132014201620181Q201H203Q20净息差生息资产收益率计息负债成本率贷款利率存款利率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2011201220132014201520162017201820191Q201H203Q20贷款增速存款增速 rQrMtNtPsRyQsPrOrNpQtO6McM7NmOmMnPqQiNmNoPjMmNpObRnMqMuOpNnRNZnNvM 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：新增贷款中租赁和商务服务业占比最高（截止1H20） 资料来源：定期报告，天风证券研究所 图5：青岛银行计息负债中存款占比上升 资料来源：定期报告，天风证券研究所 图6：青岛银行存放央行比例增加 资料来源：定期报告，天风证券研究所 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%农林牧渔制造业建筑业采掘业房地产业交通运输业水的生产和供应企业金融业批发和零售业租赁和商务服务业住宿餐饮业信息、计算机服务科研、地质勘查业公共设施管理业居民服务卫生和社会工作教育文化娱综合性企业其它0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720181Q191H193Q1920191Q201H203Q20存款同业发行债券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720181Q191H193Q1920191Q201H203Q20贷款金融投资央行同业 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：青岛银行3Q20不良较1H20下降1BP 资料来源：定期报告，天风证券研究所 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%20152016201720181H1920191H203Q20拨备覆盖率(左轴)不良贷款率关注贷款率逾期贷款率不良净生成 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 财务预测摘要 人民币亿元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表 收入增长 净利息收入 45 68 83 101 111 净利润增速 6.5% 12.9% 4.0% 9.6% 11.3% 手续费及佣金 9 12 21 23 25 拨备前利润增速 29.3% 32.5% 32.0% 20.5% 10.0% 其他收入 20 16 19 21 24 税前利润增速 4.5% 14.2% 3.4% 9.8% 11.5% 营业收入 74 96 123 145 160 营业收入增速 32.0% 30.4% 28.1% 17.9% 10.0% 营业税及附加 (1) (1) (1) (1) (2) 净利息收入增速 -7.0% 53.4% 21.2% 21.8% 10.0% 业务管理费 (24) (31) (37) (41) (45) 手续费及佣金增速 4.4% 40.6% 70.0% 10.0% 10.0% 拨备前利润 49 64 85 103 113 营业费用增速 37.8% 26.1% 20.0% 12.0% 10.0% 计提拨备 (24) (36) (56) (71) (77) 税前利润 25 28 29 32 36 规模增长 所得税 (4) (5) (5) (5) (6) 生息资产增速 3.4% 17.8% 26.9% 8.4% 9.4% 净利润 20 23 24 26 29 贷款增速 28.9% 36.7% 39.0% 15.0% 10.0% 同业资产增速 -21.4% 16.8% 150.0% 5.0% 5.0% 资产负债表 证券投资增速 -11.7% -2.1% 16.0% 0.0% 10.0% 贷款总额 1264 1728 2402 2762 3038 其他资产增速 21.7% 16.1% 9.5% -13.5% 14.8% 同业资产 60 70 174 182 192 计息负债增速 5.0% 18.3% 28.4% 7.6% 9.6% 证券投资 1454 1424 1652 1652 1817 存款增速 9.7% 21.1% 40.0% 10.0% 10.0% 生息资产 3090 3639 4618 5008 5479 同业负债增速 -20.9% 25.9% 10.0% 5.0% 5.0% 非生息资产 122 141 155 134 154 股东权益增速 5.3% 10.8% 8.0% 8.2% 8.4% 总资产 3177 3736 4714 5071 5553 客户存款 1757 2128 2979 3277 3605 存款结构 其他计息负债 1098 1248 1356 1388 1508 活期 51.9% 53.2% 53.21% 53.21% 53.21% 非计息负债 47 56 50 50 55 定期 48.0% 46.7% 46.74% 46.74% 46.74% 总负债 2902 3431 4385 4715 5168 其他 0.1% 0.1% 0.05% 0.05% 0.05% 股东权益 275 305 329 356 386 贷款结构 每股指标 企业贷款(不含贴现) 61.9% 64.8% 64.84% 64.84% 64.84% 每股净利润(元) 0.50 0.51 0.53 0.58 0.64 个人贷款 32.7% 31.5% 31.55% 31.55% 31.55% 每股拨备前利润(元) 1.20 1.43 1.89 2.28 2.50 每股净资产(元) 4.71 4.89 5.43 6.00 6.64 资产质量 每股总资产(元) 78.27 82.85 104.54 112.45 123.15 不良贷款率 1.68% 1.65% 1.63% 1.62% 1.