光期能化：化工策略周报

光大期货研究团队光期能化：化工策略周报2020年11月08日 供给1、原料价格大幅修正，泰国胶水下跌27.2泰铢至47.3泰铢/公斤，杯胶周环比跌5.9泰铢至38.8泰铢/公斤。云南胶水价格跌13500元至13000元/吨，海南胶水价格跌7000元至13000元/吨。2、根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2020年9月份天然胶出口量为22.01万吨，环比微增0.19%，同比上涨6.98%。其中标准胶出口18.6万吨，混合胶2.38万吨，烟片胶0.69万吨。2020年1-9月份印尼天然橡胶总出口量180.18万吨，同比减少9.73%。3、中国10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为67.1万吨。中国1-10月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）604.4万吨，较上年同期的520.9万吨增长16%。需求1、本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为75.39%，较上周微涨0.09个百分点，较去年同期上涨8.91百分点。半钢胎开工负荷为71.23%，较上周上涨0.22个百分点，较去年同期上涨3.96个百分点。2、隆众数据显示：隆众数据显示：本周样本厂家全钢胎库存天数31.13天，周环比下降1.4天；半钢胎库存天数33.6天，周环比下降0.5天。3、据第一商用车网统计数据显示，2020年10月份，我国重卡市场销售12.9万辆，环比下降14.3%，同比增长41%。1-10月重卡市场累计销量达到约136.5万辆，累计同比增幅达到39%，净增长超过38万辆。库存1、据隆众资讯统计，截止11月1日，青岛保税区库存11.95万吨，周环比增0.14万吨；区外库存69.92万吨，周环比下降0.85万吨；合计库存81.87万吨，降0.71万吨。2、截止11-06，天胶仓单22.5万吨，周环比增加3970吨。交易所总库存25.3537万吨，周环比增加5627吨。截止11-06,20号胶仓单3.9万吨，周环比增加1613吨。交易所总库存4.263万吨，周环比增加1210吨。观点原料价格大幅滑落，修复前期异常高溢价，01合约持仓下降导致虚实比回落，同时天气指数显示拉尼拉现象有所放缓。沪胶从上周四高位滑落，RU01从最高点16635元回落至14000附近。当前来看，针对RU01合约操作告一段落，经过近期大幅下跌之后，预计短期盘面趋于震荡整理走势。但长期来看，RU交割品回补量有限，需求端轮胎开工维持高位，成品库存延续下降趋势，基本面偏强格局对盘面形成支撑，维持长期看涨预期。天胶：资金炒作告一段落，沪胶大幅下滑p 2 p 3PTA&MEG：供需转弱预期下价格震荡偏弱供应PTA方面，本周PTA新装置稳定运行，逸盛大化375万吨、扬子石化35万吨进入停车状态；而仪征化纤、江阴汉邦均满负荷生产，新凤鸣新装置另外一条110万吨生产线投产运行，整体供应稳定。下周四川能投100万吨存检修预期，其余装置波动不大。乙二醇方面，截至11月5日，国内乙二醇整体开工负荷在68.51%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.89%。山西沃能30万吨新装置于近日重启出料，当前负荷不高，该装置此前于10.20附近停车检修；新疆天业60万吨新装置目前开工产能40万吨，负荷提升至8成，后期运行稳定之后，全生产线60万吨装置合并开车；中科炼化40万吨新装置目前运行基本正常,乙二醇负荷8成附近；河南能源永城20万吨新装置目前运行负荷在4成左右，产量缓步提升中。需求聚酯产开工依旧维持高位，目前负荷仍维持在90.6%附近。终端织造环节开工小幅下调，织机、加弹开工率分别在91%、94%。新订单走弱且原料端偏弱后终端工厂的原料采购积极性下降，导致本周聚酯产销趋于平淡，产品库存小幅堆积。策略观点（1）油价方面，市场预期仍以震荡为主，目前暂无刺激性因素指引。PX自身供需加工差稍有改善，但仍处于低位。短期PTA供需矛盾暂未激化，然而过高的社会库存仍旧是制约PTA上行的关键因素。并且PTA在投产周期当中，价格上行动力有限。不过眼下从估值的角度来看，PTA下方空间有限。因此预计PTA以偏弱震荡运行为主。（2）综合来看，11月受海外市场供应偏少影响，乙二醇虽仍处于去库存阶段，价格在低位的条件下会存在一定支撑。然国内供应增量逐步体现，需求端有转弱预期，加之外围不稳定因素较多，12月开始乙二醇供需将逐渐由去库转向平衡，后期乙二醇价格表现仍然难有很大起色。 p 4聚烯烃：冲高回落后窄幅整理供应PP方面，本周PP装置开工负荷率在90.08%，较上周提升1.55个百分点。烟台万华裂解装置已投料，但暂无PP成品投放市场。PE方面，本周国内PE装置检修损失量约3.69万吨，较上周损失量增加0.85万吨。本周中安联合、浙江石化、中科湛江装置开车，中天合创、大庆石化停车，中韩石化装置仍在停车中，预计下周损失量有所增加。万华LLDPE装置已经投产，后续供应有增大压力。需求PP下游目前整体开工变动不大，BOPP膜企开工在57.52%，膜企订单较好，少数企业订单已排至春节，下游需求稳定，膜企利润增加；同样维持较好需求的还有家电行业，除了小家电出口“爆单”外，冰箱等大家电出口需求也大增；但对于塑编行业来说，本周规模以上塑编企业整体开工率继续维稳在56%，原料价格持续上涨之下，塑编企业成本压力增加，利润空间大幅缩减。PE下游方面，本周全国农膜整体开机率在53%左右，较上周下滑6%。棚膜仍处于需求旺季，但后续订单跟进放缓。库存本周两油库存大增后回落。月初叠加周末，两油库存快速积累上涨，中间商开单积极性一般，库存涨幅略大。周初受期货大涨带动，市场成交略好，两油库存出现去化。截至11月6日，两油库存在62万吨，同比去年低6.5万吨。策略观点石化库存仍处低位，市场部分标品货源仍显紧俏，聚烯烃供需矛盾未见显现，市场存在支撑。但在前期价格大涨之后，目前下游心态偏谨慎，刚需持续跟进动力显现不足。下周缺乏明确单边消息，预计聚烯烃将消化近期涨幅，以震荡运行为主。 天胶：资金炒作告一段落，沪胶大幅下滑p 5目录1、本周国内外胶水价格大幅回落。2、山东地区轮胎样本企业开工维持高位。3、本周样本厂家全钢胎库存天数31.13天，周环比下降1.4天；半钢胎库存天数33.6天，周环比下降0.5天。4、青岛库存81.87万吨，降0.71万吨。 1.1 供给：下周主产区降雨预测图表1：未来7天降雨量预测（单位：mm）资料来源：NOAA，光大期货研究所图表2：未来7天降雨量与历史均值差异（单位：mm）p 6 1.2 供给：泰国原料价格高位回落图表3：白片价格（单位：泰铢/公斤）图表4：烟片价格（单位：泰铢/公斤）图表6：杯胶价格（单位：泰铢/公斤）图表5：胶水价格（单位：泰铢/公斤）资料来源：Wind，光大期货研究所p 7204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 1.3 供给：国产胶水价格高位回落图表7：云南胶水价格（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所图表8：海南胶水价格（单位：元/吨）p 8云南胶水价格跌13500元至13000元/吨，海南胶水价格跌7000元至13000元/吨。8,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00003-2604-2605-2606-2607-2608-2609-2610-2611-262015201620172018201920208,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00004月05月06月07月08月09月10月11月12月01月201520162017201820192020 1.4 供给：1-10月ANRPC产量累计888.9万吨，同比下滑7.14%图表9：ANRPC产量（单位：千吨）（889，-7.14%）图表10：泰国产量（单位：千吨）（353，-27万吨）图表12：马来西亚产量（单位：千吨）（44，-8.8万吨）图表11：印尼产量（单位：千吨）（242，-33万吨）资料来源：Wind，光大期货研究所p 96007008009001,0001,1001,2001,3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019202001002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201920202002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017201820192020204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017201820192020 1.5 供给：主产国出口情况图表13：泰国出口量（单位：万吨）（315，-16万吨）图表14：印尼出口量（单位：万吨）（180，-19.8万吨）图表16：越南出口量（单位：万吨）（104，-7.5万吨）图表15：马来出口量（单位：万吨）（34.4，-9万吨）资料来源：各国海关，光大期货研究所p 1042.24 43.91 36.03 34.50 32.64 33.20 30.40 32.40 29.50 253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019202022.3621.3819.9317.3312.6419.223.121.822.011015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920204.58 5.19 4.52 4.06 3.38 3.86 4.54 34567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920209.017.746.064.227.4913.6419.522.3414.105101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020 1.6 供给：1-9月中国进口天胶421.22万吨，同比增加13.61%图表17：中国天然橡胶进口量（单位：万吨）图表18：中国天胶及混合胶进口量（单位：万吨）图表20：中国混合胶进口量（单位：万吨）图表19：人民币泰混-沪胶01（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所p 11010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201920200204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201920200102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017201820192020-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,0000160117011801190120012101 图表21：中国天然橡胶消费量（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所2.1 需求：中国天然橡胶需求稳定1-10月累计消费量413万吨，累计同比下滑10.23%。p 1201002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019