机械设备行业：高空作业机器人加速崛起，孕育中国制高空作业机器人加速崛起，孕育中国制

HeaderTable_User 842932215 1185830374 5017396 HeaderTable_Industry 13021200 看好 investRatingChange.same 173833684 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 高空作业平台是高空作业的机器人，高效替代传统作业方式，施工装备行业的下一个“大机会”。高空作业平台应用领域广泛，是对传统高空作业方式的有效替代。高空作业平台可替代吊篮、脚手架等传统登高机械，能大幅提高高空作业的安全性及作业效率。我们认为高空作业平台在某种意义上说，相当于高空作业的“机器人”，随着人工成本和施工要求的提高即将在国内进入普及阶段。高空作业平台有望成为继08-12年的工程机械后，施工装备领域的下一个大机遇。 对标欧美，高空作业平台是一个高度发达的大产业，市场规模超过500亿元：在欧美发达国家，高空作业平台行业经历了长期发展，技术和市场均已成熟。上游生产商：市场成熟且集中程度高，世界前五大厂商销售规模占全球高空作业机械前20强比重达到70%以上，排名前几的专业高空平台厂商Terex(Gene)、JLG等公司的年收入均超过100亿元（均为细分市场独角兽）。欧美市场已经相当成熟，世界巨头纷纷看好中国新兴市场，争相在华布局。中游经销\租赁商：租赁市场的繁荣是高空作业平台引爆市场的核心。美国租赁市场的高度发达是高空作业平台得以普及的重要保障；与美国相比，中国高空作业平台租赁规模小，增速快。下游用户：应用领域由建筑不断外延，立法保护安全生产加速行业发展。 我国高空作业平台行业正处于市场导入期，用工成本上升+租赁市场繁荣+安全生产规范三大因素驱动行业持续爆发，“十三五”年均增速有望超过40%。我国高空作业平台发展仍处于市场导入阶段，当前市场保有量仅有约4万台，与美国60万台的保有量相比渗透率仍然非常低。我们认为未来三大因素将驱动行业加速上行，“十三五”年均增速有望超过40%：1）人工：根据我们草根调研，东部沿海地区建筑工用工成本已经超过200元/天，而一般可以替代2个以上工人的剪叉式平台的租赁价格仅有约130元/天，随着用户习惯的转变，越来越强的经济性有望推动下游需求爆发；2）安全规范：工伤赔偿金额不断上涨，未来国家也在安全作业立法方面有望进一步增强，构成对高空作业平台发展的重要催化剂；3）租赁市场：租赁商体系的成熟，以及新进入者的刺激，在加速高空平台的市场推广。我们预计“十三五”期间我国高空作业平台行业复合增速有望达到40%增速呈现上行趋势。 投资建议与投资标的 我们认为未来千亿级别的市场潜力、领先国产品牌经过多年“工匠精神”的积淀正在加速国产化，有望孕育中国装备制造的新一代“独角兽”。我们建议重点关注行业龙头企业浙江鼎力(603338，未评级)，产品不断升级换代、向折臂式等高端产品进军，帮助租赁商提升综合服务能力和内部管理能力，同时提供融资租赁、全生命周期管理等租赁商亟需的优质服务，未来有望加快进口替代。此外，关注通过自主研发切入高空作业平台的物流装备平台型企业诺力股份(603611，未评级)。 风险提示 传统工程机械企业加快学习速度，租赁商盲目竞争扰乱市场秩序等。 高空作业机器人加速崛起，孕育中国制造新“独角兽” 机械设备行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 机械设备 报告发布日期 2016年08月24日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 佘炜超 021-63325888*6071 sheweichao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060002 联系人 周丹 021-63325888*2470 zhoudan@orientsec.com.cn 马枭 021-63325888*3206 maxiao@orientsec.com.cn -40%-27%-13%0%13%27%15/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/07机械设备沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备深度报告 —— 高空作业机器人加速崛起，孕育中国制造新“独角兽” 2 目 录 一、高空作业的机器人，高效替代传统高空作业方式 ..................................... 5 二、对标欧美，高空作业平台是一个高度发达的大产业 ................................. 9 2.1 上游设备商：全球超过500亿元市场规模，且高度集中 .............................................. 9 2.2 中游经销\租赁商：租赁市场的繁荣是高空作业平台引爆市场的核心 ......................... 13 2.3 下游用户：应用领域由建筑不断外延，立法保护安全生产加速行业发展 ................... 17 三、我国高空作业平台正处于导入期，人工成本上升+租赁市场启动+安全生产规范三大因素引爆行业，“十三五”年均增速有望超过40% ......................... 19 3.1 我国高空作业平台正处于市场导入期，持续爆发可期 ................................................ 19 3.2 人工成本上升+租赁市场发展+安全生产规范将催化行业爆发，预计“十三五”年均设备增速有望超过40% ........................................................................................................... 22 3.3 国内市场格局：优势企业逐渐显现，进入进口替代期 ................................................ 27 四、重点关注的标的 .................................................................................... 29 4.1 浙江鼎力：国内高空作业平台当之无愧领导品牌 ....................................................... 29 4.2 诺力股份：大物流装备平台，自主研发切入高空作业平台 ......................................... 30 风险提示 ...................................................................................................... 32 传统工程机械企业进入，加剧市场竞争的风险 ................................................................. 32 国内融资租赁企业发展低于预期 ....................................................................................... 32 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 机械设备深度报告 —— 高空作业机器人加速崛起，孕育中国制造新“独角兽” 3 图表目录 图1：高空作业机械分类 ............................................................................................................... 5 图2：2014年全球前五大企业收入占前20强比例达到71% ......................................................... 9 图3：Terex高空作业平台业务占公司总营收比例高达33% ...................................................... 10 图4：2015年高空作业平台分类业务占比 ................................................................................... 10 图5：Terex高空作业平台业务收入 ........................................................................................... 10 图6：Terex高空作业平台业务毛利率维持高位 ......................................................................... 10 图7：JLG高空作业平台收入及增速 .......................................................................................... 11 图8：JLG在世界各地建立制造工厂 .......................................................................................... 12 图9：美国高空作业平台租赁收入 .............................................................................................. 13 图10：美国高空作业平台租赁市场设备存量 .............................................................................. 13 图11：欧洲高空作业平台租赁收入............................................................................................. 14 图12：欧洲高空作业平台租赁市场设备存量 .............................................................................. 14 图13：世界top5/top10/top50租赁厂商高空作业平台保有量 .................................................. 14 图14：联合租赁公司高空作业平台租赁收入占比维持在35%左右 ..................