纺织服装行业周报：行业Q3业绩改善显著，持续关注冷冬晚春、双十一投资机会

纺织服装 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 纺织服装 2020年10月25日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-关注冷冬、双十一、出行复苏投资机会》-2020.10.11 《行业双周报-阿里布局犀牛工厂，服装 行 业 供 应 链 价 值 体 系 重 估 》-2020.9.20 《行业周报-纺服中报总结：行业于Q2触底反弹，继续看好运动服饰及电商板块》-2020.9.6 行业Q3业绩改善显著，持续关注冷冬晚春、双十一投资机会 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 核心组合：南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、李宁、健盛集团、诺邦股份、海澜之家，受益标的：水星家纺 1、冷冬组合：南极电商、波司登，受益标的：水星家纺 2、电商旺季组合：南极电商、开润股份 3、线下持续复苏组合：安踏体育、李宁、海澜之家 3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团 4、疫情受益标的：稳健医疗、诺邦股份 （文中“本周”指2020.10.19—10.23，“上周”指2020.10.12—10.16） ⚫ 双十一预售火爆带动各品牌销售增长，迪桑特、海澜之家等多品牌表现亮眼 10月21日天猫、京东等平台2020年双十一预售开启，开始1小时参与人数同比即翻倍，1小时内超300个品牌成交额超同期全天，对各品牌销售提升促进作用明显。根据魔镜数据，李宁/波司登/巴拉巴拉分别位居运动服饰/男女装/童装品类第一名，迪桑特、海澜之家分别进入榜单前10名/前2名，表现亮眼。箱包品类方面，90分/小米/卡帝乐鳄鱼产品预售均价分别提升12%/5.5%/15.2%。 ⚫ 行业Q3业绩显著改善，继续看好运动产业链、电商以及休闲龙头 运动服饰板块：安踏体育、李宁2020Q3经营数据符合预期，业绩持续复苏。 1）安踏体育：安踏品牌流水低单位数增长，FILA流水20-25%增长，其他品牌流水50-55%增长。预计随着海外疫情改善，FILA、AMER所受负面影响因素减少，业绩有望提升。冷冬来临，AMER、KOLON等牌冬季产品占比较高品牌预计受益。2）李宁：2020Q3全渠道流水增速转正（不含李宁YOUNG），中单位数增长，体现出良好的疫后复苏能力。电商渠道流水录得40%-50%低段增长。预计下半年公司流水将实现双位数增长，全年净利润率提升至10.5%左右。电商板块：南极电商公布前三季度业绩，净利润超市场预期，货币化率降幅收窄。公司2020Q3实现营收11.46亿元（+13.14%），实现归母净利润2.91亿元（+34.90%），Q3业绩超市场预期。前三季度总计实现GMV228.53亿元（+35.96%），Q3货币化率为3.75%，同比降幅0.24pct，相较二季度降幅收窄。休闲：海澜之家预计国庆节前7天线下收入同比增速达40-50%，线上业务收入占比有望继续提升。 ⚫ “冷冬”叠加“晚春”拉长销售旺季，南极电商、波司登、水星家纺有望受益 气温普降释放“冷冬”信号，我们预计寒冷天气将显著刺激羽绒服、家纺、内衣及具备保暖性能的生活电器等产品消费需求大幅提升，预计将显著利好家纺、内衣品类强势的南极电商，并有望促进其加热桌等生活电器新品类快速上量，同时波司登、水星家纺等品牌有望受益。一季度元旦至春节之前为旺季，2021年春节相对较晚，因此销售旺季被拉长至43天（2018年/2019年分别为34天/23天），叠加2020Q1各品牌在疫情影响下的低基数，2021Q1产品销售有望显著增长。 ⚫ 风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值。 -21%-10%0%10%21%31%2019-102020-022020-06纺织服装沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 行业更新：纺织服装板块本周下跌4.29% ......................................................................................................................... 4 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装板块本周下跌4.29% .............................................................................................. 4 1.1.1、 行业涨跌公司情况：太平鸟、梦洁股份、探路者涨幅居前 ....................................................................... 4 1.1.2、 行业核心公司的估值：行业估值处于历史较低水平 ................................................................................... 5 2、 行业重要信息：双十一预售火爆促进品牌销售，三季度业绩符合预期，继续看好运动服饰、电商龙头 ................. 6 2.1、 双十一预售火爆，迪桑特、海澜之家等多品牌表现亮眼 ...................................................................................... 6 2.2、 行业Q3业绩显著改善，继续看好运动产业链、电商以及休闲龙头 ................................................................... 7 2.3、 “冷冬”叠加“晚春”拉长销售旺季，南极电商、波司登、水星家纺有望受益 ....................................................... 8 3、 核心组合：南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、李宁、健盛集团、诺邦股份、海澜之家，受益标的：水星家纺 ........................................................................................................................................................ 9 3.1、 重点公司逻辑概述：南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、李宁、健盛集团、稳健医疗、波司登、海澜之家 .................................................................................................................................................................................... 9 3.1.1、 南极电商：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 ................................................................................... 9 3.1.2、 安踏体育：疫情影响逐渐减弱，长期竞争优势不变 ................................................................................. 11 3.1.3、 开润股份：B2B、B2C业务双轮驱动，受疫情影响有限 ......................................................................... 12 3.1.4、 申洲国际：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 ....................................................................... 13 3.1.5、 李宁：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” ................................................................................. 15 3.1.6、 健盛集团：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 ......................................................... 16 3.1.7、 稳健医疗：医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 ................................................................. 17 3.1.8、 波司登：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 ..................................................................................... 18 3.1.9、 海澜之家：线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 ................................................................. 18 4、 双周（10.12-10.23）报告更新 ........................................................................................................................................... 19 4.1、 稳健医疗：海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 ...................................................... 19 4.2、 开润股份：与阿里战略合作，打造C2M闭环 ..................................................................................................... 20 4.3、 李宁：三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 ............................................................................................ 20 4.4、 南极电商：Q3净利润超市场预期，货币化率降幅收窄 ...................................................................................... 21 5、 行业数据库更新：社零数据逐渐复苏，纺织品出口同比上升 ....................................................................................... 22 5.1、 零售端：1-9月社零数据随着疫情影响逐渐消除进一步复苏 ............................................................................. 22 5.2、 出口：1-9月纺织品出口同比上升，服装类出口金额同比下降 ......................................................................... 23