华泰期货|宏观大类日报 2020-10-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人： 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 宏观大类点评：二季度GDP表现抢眼 关注补库存和减税政策 2020-07-16 宏观大类点评：“宽信用”利好风险资产，期债仍面临压力 2020-07-10 经济弱复苏进行时 把握下半年逢低做多机会 2020-06-15 允许宏观杠杆率回升将提振市场信心 摘要： 中国9月M2同比增长10.9%，预期增10.5%，前值增10.4%。9月新增人民币贷款19000亿元，预期17492亿元，前值12775亿元。9月社会融资规模增量为34800亿元，预期29500亿元，前值35823亿元；9月末社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%。央行调查统计司司长阮健弘：9月末，不含房地产的服务业中长期贷款余额增长17.3%，增速比上年末提高3.6个百分点，是2018年以来的最高点。 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，10月14日不开展逆回购操作。当日500亿元逆回购到期，净回笼500亿元，节后5个工作日央行均没有再投放资金，节后央行净回笼7700亿。 在10月15号，英国首相鲍里斯"钦定"的脱欧日期，也是欧盟峰会召开的日子，英国和欧盟可能无法达成贸易协定。在峰会召开前，有一份文件显示，欧盟领导人表示仍然没有一个决定性的贸易协定讨论，谈判仍将继续，但表明欧盟将加快无协议脱欧的应对准备工作。爱尔兰外交部长在于欧洲官员会晤后表示："我认为本周不会有重大突破。"在上个月，鲍里斯发表讲话称，如果在本次峰会上没能达成贸易协定，英国和欧盟将根据世贸组织的规定进行贸易，这意味着双方将面临更高的关税和贸易壁垒。 10月14日，人民银行举行2020年第三季度金融统计数据新闻发布会，其中调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘的一段话尤为值得关注：今年大家都知道受疫情影响，我们的宏观杠杆率是会出现阶段性的上升。宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升。二季度当季GDP已经实现了正增长，我们预计三季度GDP的增速会进一步提升，这也为未来更好的保持合理的宏观杠杆率的水平创造了条件。 宏观大类： 周三，国内来看，调查统计司司长阮健弘表示，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，为经济提供支持。结合目前中国9月M2同比增长10.9%，9月末社融存量同比增长13.5%来看，这个言论其实是回答对于“M2和社融增速略高于名义GDP增速”政策目标下四季度信贷收紧的担忧，可以理解为解释四季度信贷并不会收紧，而并非意味着未来宏观杆杠率仍有较大上升空间。整体来看，社融数据继续改善和允许宏观杆杠率上升将继续提振市场信心。 海外而言，距离10月15日英国首相鲍里斯 " 钦定 " 的脱欧日期仅剩1天，需要关注脱欧谈判进展。目前随着拜登胜选概率的持续上升，市场已经开始演绎其当选的逻辑，包括第二轮疫情救助方案推出，加大财政刺激，以及发起科技股反垄断调查和利率回升等主要政策或预期，整体风险资产受益，美债或面临一定调整压力。此外，需要强调的是， 华泰期货|宏观大类日报 2020-10-15 2 / 11 当下美国大选仍未尘埃落定，而全球疫情仍在持续恶化，与此同时英国硬脱欧风险仍不容忽视，后续需要警惕资产价格的波动风险。 策略（强弱排序）：股票>商品>债券； 风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；10月15日第二轮美国大选辩论。 华泰期货|宏观大类日报 2020-10-15 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701801902002102202302017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/115-19年范围202020195年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07水泥价格指数:全国 -100-500501001502019/01/262019/06/262019/11/262020/04/262020/09/2630大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-0722个省市:平均价:猪肉 901001101201301401502018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-10-15 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 01020304050600246810121416182018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-07P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-10-15 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.5纺织服装化工银行建筑材料交通运输医药生物钢铁传媒通信采掘国防军工商业贸易计算机农林牧渔日涨跌幅% -8-6-4-2024681012电气设备纺织服装化工汽车机械设备综合医药生物计算机食品饮料通信家用电器国防军工建筑材料农林牧渔有色金属轻工制造电子交通运输采掘非银金融传媒商业贸易公用事业银行建筑装饰钢铁房地产休闲服务5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-052019-092020-012020-052020-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-10-15 6 / 11 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-052019-092020-012020-052020-09R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率