建筑材料行业周报：玻纤顺周期提价跟进，持续关注优质品牌建材

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年10月11日 建筑材料|非金属新材料 玻纤顺周期提价跟进，持续关注优质品牌建材 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 电话：021-20315782 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 研究助理：朱晋潇 Email：zhujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 12381 行业流通市值(亿元) 10165 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《调整中积极布局优质品牌建材企业，持续推荐玻纤》2020.0927 《重点关注华东水泥和天山股份》2020.0801 《积极关注中建材水泥资产整合的板块机会》2020.0725 《雨季接近尾声，积极关注海螺；水利工程有望提速》2020.0718 《蒙娜丽莎、坚朗中报业绩超预期，期待防水行业表现》2020.0711 《2020年度年度策略：拥抱成长和品牌建材龙头，坚守周期核心资产》2020.01.01 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 海螺水泥 55.62 6.34 6.67 6.73 6.81 8.77 8.34 8.26 8.17 2.06 买入 增持 增持 增持 塔牌集团 14.06 1.45 2.01 2.17 2.27 9.70 7.00 6.48 6.19 1.75 增持 华新水泥 25.19 3.03 2.93 3.38 3.75 8.34 8.60 7.45 6.72 2.88 增持 中国巨石 15.41 0.61 0.54 0.74 0.89 25.26 28.54 20.82 17.31 3.37 增持 中材科技 21.67 0.82 1.20 1.46 1.77 26.43 18.06 14.84 12.24 3.32 增持 北新建材 31.08 0.26 1.48 1.89 2.32 119.54 21.00 16.44 13.40 3.57 增持 蒙娜丽莎 36.00 1.07 1.41 1.83 2.35 33.64 25.53 19.67 15.32 4.83 增持 亚士创能 70.93 0.59 1.56 2.09 2.83 122.29 45.76 33.94 25.06 9.58 增持 旗滨集团 8.95 0.50 0.56 0.61 0.65 17.90 15.98 14.67 13.77 3.00 增持 菲利华 44.40 0.57 0.77 1.05 1.35 77.89 56.92 42.29 32.89 7.80 增持 备注：股价取自2020年10月9日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  投资策略：玻纤顺周期提价逻辑兑现，看好行业明年量价齐升。建议关注行业调价和中材科技新建6万吨电子纱等产线动态，持续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。建议积极布局优质B端企业，龙头东方雨虹、三棵树；有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、中国联塑等。我们预计除帝欧家居受碧桂园影响外，其他主要B端企业单Q3收入和净利润均有望保持较高增长。关注C端改善、现金流优异、防水带来增长的北新建材（预计三季报也将超预期）和伟星新材（预计单Q3收入和净利润双位数增长）。看好华东水泥四季度量价齐升行情（海螺水泥、华新水泥等）。玻璃价格高位迎来旺季，预计价格仍将有表现，关注光伏、电子、药用玻璃进一步拓展，核心推荐旗滨集团；石英玻璃领域持续推荐军工和半导体需求均向上，技术和成本有竞争力的菲利华。  1、顺周期提价逻辑逐步兑现，三季度主要企业销量预计创新高。展望明年，量价均将有所提升，龙头业绩弹性大，成本仍有下降空间。持续推荐顺周期玻纤行业龙头中国巨石、中材科技、长海股份。近期玻纤行业开启第二轮提价：中国巨石9月下旬发布公告，10月1日起，中国巨石在9月份的第一轮涨价基础上，对玻纤粗纱及制品销售价格继续实施恢复性调整，上调幅度为10%；9月28日-30日，泰玻、长海等部分厂家已有开始跟进上调直接纱等产品报价的行为，实际执行仍需积极关注假期后的调价动态。我们认为，玻纤行业已处于上行周期，提价具有持续性，看好未来几年行业供需向上，龙头企业除受益于行业，有自身内生成长性：1）需求端，需求核心是国内经济在基建拉动下已率先复苏，海外主要经济体在刺激计划下有望陆续复苏（20年美国、欧洲、日本财政刺激规模加大，美国重启QE、欧盟负利率等）。各细分领域看，风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。2）供给端，新增产能较少，预计明年2%左右的增长，未来几年龙头企业进入冷修技改大周期。3）龙头企业成本有进一步下行空间；全球龙头隐形冠军ROE中枢有望逐步提升。  中国巨石：1）得益于风电、建筑建材需求的强劲拉动及汽车、电子等领域的边际转好，包括中国巨石在内的企业国内库存下降较为明显，价格已底部快速提升。2）展望明年，需求端：我们认为风电纱整体需求仍将保持平稳，高端结构占比仍将提升；汽车领域及海外需求呈现复苏状态，边际向好。供给端：新增产能较少，预计明年在2-3%的增长。考虑到未来几年龙头冷修进入高峰期，供给净增长较少。行业供需向上带来价格弹性大。3）成本端：中国巨石成都整厂搬迁+智能制造线明年全年贡献，埃及明年进入冷修技改周期，成本下降将进一步体现。另外，疫情之后美国产线亏损也将收窄。4）中国巨石有望迎来戴维斯双击：量、价、利及估值提升。公司持续进行逆势产能+市占率扩张，今年销量增长有望超预期，明年量增将更明显，顺周期价格和利润弹性大。 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  中材科技：1）玻纤内生改善明显（今年上半年吨净利超过中国巨石，主要由于成本下降明显且结构高端），受益于行业上行，beta和alpha兼备；2）风电叶片需求延续性将一定程度维持，边际看海上及海外风电及产品结构调整；3）锂电隔膜推进速度进一步加快，有望持续超预期。  长海股份：原纱+制品产业链一体化的龙头，原纱持续扩产（成本有竞争力），预计明年新增10万吨产能（目前19万吨产能）；加强制品领域产能扩张、新产品开发及销售渠道拓展，具备较强成长性。  2、品牌建材：建议积极布局C端改善、现金流优异、防水带来增长的北新建材（预计三季报也将超预期）和伟星新材（预计单Q3收入和净利润双位数增长）；建议积极布局优质B端企业龙头东方雨虹、三棵树；有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、中国联塑等。我们预计除帝欧家居受碧桂园影响外，其他主要B端企业单Q3收入和净利润均有望保持较高增长。行业集中度趋势不变，市场份额仍将向优质龙头企业集中；B端主要品牌建材企业应收账款可控，我们预计地产融资监管“三条红线”潜在影响小；C端精装修影响边际减弱，业绩持续改善。  3、本周全国水泥平均出货率环比下降，库存环比下降，均价环比上升。全国水泥出货率83.6%（环比-3.2pct，同比+1.2pct），库容比56.4%（环比+1.6 pct，同比+ 2.6pct），水泥均价436.9（环比+0.5，同比-12.3）。华东地区出货率93.0%（环比-1.5pct，同比-5.0pct），库容比53.8 %（环比+2.8 pct，同比+3.5 pct），水泥均价475（环比持平，同比-9.3）。西北地区出货率80.6%（环比+0.6pct，同比+13.3pct），库容比52.3 %（环比+0.5 pct，同比-1.2 pct），水泥均价431（环比持平，同比+20）。国庆期间，受长假和雨水天气影响，下游需求环比前期减弱，库存有所上升，但水泥价格保持震荡上行为主；节后，随着下游工程恢复施工，企业发货正在逐步提升过程中，维持前期判断，在最后需求期，各地企业为完成全年任务目标，水泥价格将会继续保持升势为主。建议积极布局水泥龙头，重点关注华东海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、亚洲水泥；西北水泥（祁连山、宁夏建材、天山股份）；华南塔牌集团；港股中国建材。  4、新材料石英玻璃领域下游军工十四五规划超预期、半导体行业景气上行，继续推荐菲利华和石英股份。  5、玻璃领域核心推荐旗滨集团。截至9月30日，全国建筑用白玻均价1903元，同比+271元。现在玻璃价格高位已有所调整，行业仍处于传统消费旺季。总体看目前行业供需基本处于平衡状态，压力不大，现货价格维持目前水平，部分区域存在小幅向上修正的机会。  水泥产量，据国家统计局的数据，1-8月份，全国水泥累计产量14.42亿吨，同比-2.1%（前值-3.5%）。单8月份，水泥产量2.25亿吨，日均产量725万吨，同比+6.6%（前值+3.6%）。玻璃产量，1-8月份，全国平板玻璃累计产量62309万重量箱，同比+1.0%（前值-0.3%）。单8月份，平板玻璃产量8138万重量箱，同比+3.1%（前值+0.6%）。地产，住房需求持续释放。1-8月份，房地产开发投资额、商品房销售额累计分别为88454、96943亿元，累计同比+4.6%、+1.6%，土地购置、销售、房屋新开工、施工、竣工面积11947、98486、139917、839734、37107万平方米，累计同比-2.4%、-3.3%、-3.6%、+3.3%、-10.8%。单8月份，房地产开发投资额、商品房销售额分别为13129、15521亿元，单月同比+11.8%、+27.1%，土地购置、销售、房屋新开工、施工、竣工面积2288、14855、19885、21454、3859万平方米，同比-7.6%、+13.7%、+2.4%、+13.2%、-9.8%。基建，8月固定资产投资累计同比下降0.3%，降幅较前7个月收窄了1.3个百分点，折算当月同比则继续升至9.3%。具体来看，基建投资（不含电力）累计同比回升至-0.3%，当月增速却回落至4.0%。今年财政资金支持基建的力度明显增强，预计全年增速或回升至10.6%，下半年进度或会加快。挖机销量，据中国工程机械工业协会的数据，2020年8月纳入统计的25家挖掘机制造企业销售各类挖掘机械产品20939台，同增51.3%。1-8月，共计销售各类挖掘机械产品210474台，同增28.8%。挖机施工，据小松官网的数据，2020年1-8月份小松月均工作小时分别为59、31、113、144、147、126、126、130小时，同比变动-43%、-32%、-17%、+4%、+3%、+2%、-3%、+1%。零售，8月份，限额以上社会消 BYwWNBmUfYzXvUyRzRuNoQwOoRaQbP7NnPmMmOnNkPqRnNeRpOmO8OoPsQMYqQnQNZoPrM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 费品零售总额（建筑及装潢材料类）152亿元，同比增长-2.9%，环比增长+0.7%。  风险提示： 宏观经济下行的风险；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 内容目录 本周行情回顾 ......................................................................................................