农产品季报（白糖）：四季度供需先紧后松，期货或冲高回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品组研究团队 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0013482 -2%0%2%4%6%中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 中信期货商品指数涨跌对比 日涨跌 2020-09-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|农产品季报（白糖） 四季度供需先紧后松，期货或冲高回落 摘要： 供应方面，四季度，食糖逐渐进入开榨季节，榨季初期，供应偏紧，现货价格或维持坚挺，后期随着新糖逐渐上市，现货价格或有压力。另外，从7月1日开始，食糖开始采用备案制，后期食糖的进口情况，是行情运行的关键，我们预计，新年度食糖进口量或大幅增加。 需求方面，预计食糖消费逐渐恢复，2020/21榨季，我们预计食糖消费量或达到1500万吨左右，比2019/20榨季增加60-80万吨。 四季度，食糖逐渐进入开榨季节，榨季初期，供应偏紧，现货价格或维持坚挺，后期，新糖逐渐上市，进口量或也逐渐增加，现货价格或有压力。 报告要点 中信期货研究|策略季报（白糖） 2 / 13 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、行情回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 3 （一）国外市场 .................................................................................................................................................. 3 1．新年度全球食糖供需仍有小的缺口 ............................................................................................................. 3 2．2020/21榨季南巴西食糖产量大幅增加 ...................................................................................................... 4 3．2020/21榨季印度食糖产量或大幅增加 ...................................................................................................... 5 4．2020/21榨季泰国产量或继续下降 .............................................................................................................. 5 （二）国内市场 .................................................................................................................................................. 6 1．20/21榨季中国食糖产量同比小增 .............................................................................................................. 6 2．保障性关税已取消，备案制下，食糖进口量仍存变数 ............................................................................. 7 3．食糖消费量逐渐恢复 .................................................................................................................................... 8 4．进口政策、抛储、进口糖浆等因素不确定性较强 ..................................................................................... 9 三、2020年四季度投资策略 ................................................................................................................................... 11 （一）趋势策略 ................................................................................................................................................ 11 （二）套利策略 ................................................................................................................................................ 11 （三）期权策略 ................................................................................................................................................ 11 四、主要风险因素分析 ............................................................................................................................................ 12 （一）走私仍存在不确定性 ............................................................................................................................ 12 （二）国家抛储 ................................................................................................................................................ 12 （三）进口政策 ................................................................................................................................................ 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图目录 图表1：全球食糖供需情况 ................................................................................................................................ 4 图表2：20/21榨季南巴西甘蔗制糖比大幅提升 .............................................................................................. 4 图表3：19/20榨季南巴西地区食糖产量将大幅增长 ...................................................................................... 5 图表4：19/20榨季印度食糖产量大降 .............................................................................................................. 5 图表5：20/21榨季泰国食糖产量继续下降 .................................................................................................. 6 图表6：广西本榨季甘蔗收购价同比持平 ................................................................................................... 7 图表7：20/21榨季中国食糖产量同