大消费行业8月社零数据点评：社零总额增速年内首次转正，化妆品板块重回双位数增长

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年09月16日 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：赵浩然 S1070515110002 ☎ 0755-83511405  zhaohaoran@cgws.com 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：黄淑妍 S1070514080003 ☎ 021-31829709  huangsy@cgws.com 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 社零总额增速年内首次转正，化妆品板块重回双位数增长 ——8月社零数据点评 ◼ 1-8月社会消费品零售总额同比增长-8.6%，较前值略回升1.3个百分点。8月社会消费品零售总额单月同比增长0.5%，较前值回升1.6个百分点，年内首次实现正增长。实际社零单月增速-1.1%，较上月上升1.6个百分点。分产品看，1-8月烟酒类、服装类、金银珠宝、家电、家具、石油制品、建材类和汽车类增速仍为负，其他品类增速都保持正增长，8月单月仅家具、石油制品、建材类增速仍未转正，其他品类增速均有所提升。研烟酒、家具、石油制品、建材、汽车类增速略有下滑，而纺织服装、化妆品类、金银珠宝类、文化办公、通讯器材类增速大幅提升，反映了可选消费持续复苏，9月开学季也带动了相关品类的部分需求。汽车类增速大幅提升，说明基于6月的国标换代的基数较高的短期影响已过，汽车行业整体仍处于复苏状态。餐饮收入增速从1-7月-29.6%恢复至-26.6%，商品零售从-7.5%回升至-6.3%，分别较前值提升了3.0个百分点和1.2个百分点，与7月恢复速度持平。网上零售受到影响相对较小且承担了部分线下零售的需求转移，增速持续回升，从9%回升至9.5%，恢复速度减缓。 ◼ 较7月数据而言，8月数据反映了非必选品消费增速进一步提升，同时，线下消费意愿缓慢恢复。8月CPI转头下行，主要是食品类CPI在猪价稳定下行后带动CPI整体下行，非食品类CPI在8月转头向上，PPI同比降幅持续收窄，环比增速正增长，反映了需求端在逐渐缓慢的恢复。6、7月雨水较多，洪涝灾害对于消费也产生了一定的影响，洪涝灾害过后，8月官方非制造业PMI显示铁路运输、航空运输、住宿等行业的活动指数反弹至60以上，说明线下的消费活动在快速恢复，与国内疫情管控得当、疫情基本无反复的情况相吻合。随着电影院逐步开放、学校恢复线下授课，同时，9月、10月节假日较多带动消费需求，传统消费旺季的来临有望带领线下消费快速回升。 ◼ 食品饮料：线下消费缓慢复苏，饮料类持续增长，白酒进入旺季备货阶段，持续看好五粮液、山西汾酒。8月食品饮料相关社零数据中，整体消费复苏趋势明显，线下消费活力增强，但复苏速度放缓。饮料类8月销售额同比+12.9%，保持较好的增量趋势。餐饮行业回温，降幅持续收窄，餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入分别同比-7.0%和-3.5%。粮食食品类零售额同比+4.2%，烟酒类零售额同比+3.1%。渠道方面，白酒已步入中秋国庆备货阶段，预计旺季将加大供应，在此背景下，重点关注团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温的【五粮液】，和全国化进程加速，加大混改力度，积极推进营销渠道建设的【山西汾酒】。 ◼ 医药：中西药品类8月份零售额428亿元，同比增长6.2%，增幅较7月-20%0%20%40%60%80%100%上证指数食品饮料核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 大消费行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 份上升0.9个百分点，1-8月份累计零售额3,359亿元，同比增长5.8%，增幅较1-7月份上升0.1个百分点，整体处于行业正常区间水平。从上半年业绩来看，152家实现营收同比正增长，203家营收同比下滑，166家实现扣非后归母净利润同比正增长，189家扣非后归母净利润下滑，行业内部分化明显，疫情影响下医疗器械、原料药、医疗服务等板块表现亮眼，近日医药板块出现一定程度回调，短期建议关注业绩确定性高、成长逻辑合理个股，如凯普生物、美诺华、迈瑞医疗、金域医学等；中期来看，疫情后周期公共卫生领域补短板已开启，第三次全国药品集采、注射剂一致性评价及集采、高值耗材带量采购试点等政策即将逐步落地，同时，随着《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》过审，国改有望提速，建议关注受益政策推进相关个股，如浙江震元、海普瑞、华北制药、卫光生物、海尔生物等；长期来看，创新仍为驱动产业发展的核心动力，国内政策持续加码创新，科创板、新三板精选层推出进一步拓宽创新企业融资渠道，在政策+资本支持下，国内企业创新转型加速，创新持续高景气，长期看好创新产业链，建议关注信立泰、凯莱英、昭衍新药等。 ◼ 轻工制造：日用品及文化办公用品：月度增速有所波动，累计增速稳定向上，推荐【晨光文具】。8月日用品类社零同比+11.4%，增速较上月+6.9pcpts，增速在上月回落后迅速修复，月度波动不影响整体增长趋势，累计增速持续向上。建议关注市场份额稳定提升，原材料低位调整，回调后估值性价比显现的【中顺洁柔】。文化办公用品8月同比+9.4%，增速较上月+8.9pcpts，1-8月累计同比+2.5%。重点推荐【晨光文具】：正常复学后文具需求恢复正常，预计Q3起业绩显著向好；科力普中标国网集采，Q4起办公业务有望加速。金银珠宝：8月同比+15.3%，前值+7.5%，零售端快速修复。8月金银珠宝同比+15.3pcpts，增速转正，较上月提升7.8pcpts，金银珠宝近两月来修复较快。国内疫情防控趋于常态化，前期滞后的婚庆等珠宝需求预计在下半年将持续释放，同时叠加金价高位及海外奢侈品消费回流，行业复苏趋势较为确定。持续推荐【飞亚达】：看好名表消费长期回流，国内市场迎三倍扩容机会，公司名表销售收入占比近70%，将充分受益于名表回流及海南免税政策落地。家具：8月同比-4.2%，前值-3.9%，行业分化明显；继续推荐低估值【喜临门】。8月家具类社零同比-4.2%，降幅较上月扩大0.3pcpts。7、8月行业在雨季影响下略微承压。但从微观层面上看，头部品牌C端持续回暖，增长态势良好，同时B端也维持较高增速。外销方面，美国、欧洲等主要家具出口国地产销售表现较好，且随着疫情趋于稳定，外销已观察到一定修复，预计Q4外销将持续好转。继续推荐【喜临门】：家具主业经营情况良好，Q2自有品牌同比+22%，影视业务转向精品剧打法，风险大幅降低，当前估值具有较高性价比。同时持续关注内销高增长、外销逐步修复的【敏华控股】。 ◼ 纺织服装：服装增速回正、化妆品重回双位数增长，短期重点推荐运动袜及无缝内衣优质制造商【健盛集团】。2020年8月服装鞋帽、化妆品零售额分别同比增长4.2%、19%，增速环比分别提升6.7pct、9.8pct，随着国内疫情防控力度显著下降，居民消费环境逐渐回升至疫情前水平，服装品类增速今年内首次实现正增长，化妆品亦重新回到双位数增长。从渠道上看，1-8月份实物商品网上零售总额达到了5.86万亿元，同比增长15.8%，增速进一步提升。短期重点推荐运动袜及无缝内衣优质制造商【健 mNrPtOrMwOtOtOmOtNpOoN9PaO8OnPpPoMnNjMoOuNkPnMtNaQsQnOxNoMqPwMrMoM 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 盛集团】。 ◼ 汽车：乘用车产业链至暗时刻已过，销售数据已经持续好转，整个乘用车产业链有望随着经济修复迎来戴维斯双击，重点推荐稀缺产能投放释放业绩弹性，充分受益于电动化和智能化趋势的【中国汽研】。8月乘用车零售销量同比环比再超预期，带动汽车零售额增速实现双位数增长。1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月汽车消费品零售额同比增速依次为-37%、-18.1%、0%、3.5%、-8.2%、12.3%、11.8%，6月同比增速转负主要受去年同期高基数影响（2019年6月受国五车型降价去库存影响，当月汽车零售额增速为17.2%），实际上3月以来汽车零售持续回暖，7、8月汽车零售额同比增速均保持两位数增长。根据乘联会数据，8月狭义乘用车销量170.3万辆，同比增长8.9%，环比增长6.5%，同比、环比均超预期，复苏强劲。20Q1疫情冲击国内汽车需求，20Q2疫情冲击国外汽车需求，目前进入9月份，至暗时刻已过，底部探明，后续整个产业链基本面会越来越好，随着国内外疫情逐步受控，各行各业复工复产，国内外经济会逐步修复，乘用车为典型的可选消费品，是典型的顺周期行业，景气度必然随之回升，乘用车产业链的盈利和估值有望双提升，迎来戴维斯双击。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特；汽车服务推荐中国汽研。 ◼ 风险提示：全球疫情带来的经济风险，中美贸易摩擦风险，消费信心恢复不及预期，全球贸易受影响程度超预期等。 行业动态点评 http://www.cgws.com 图1：社零总额同比增速 图2：社零总额累计同比增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图3：城镇VS乡村 图4：商品VS餐饮 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图5：各类别单月社零同比增速及增速环比变动 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%社零总额当月同比%（名义）社零总额当月同比%（实际）社零总额累计同比%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%社零总额累计同比%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%城镇同比（%）乡村同比（%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%商品零售同比（%）餐饮同比（%）-505101520-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%当月同比（%，左）增速变动（pcpts，右） 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：粮油食品类社零增速 图7：饮料类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图8：烟酒类社零增速 图9：纺织品类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图10：化妆品类社零增速 图11：金银珠宝类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 4.2%11.0%0%5%10%15%20%25%粮油食品类单月同比粮油食品类累计同比0%5%10%15%20%25%饮料类单月同比饮料类累计同比-20%-10%0%10%20%烟酒类单月同比烟酒类累计同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%服装鞋帽针纺织品类单月同比服装鞋帽针纺织品类累计同比-20%-10%0%10%20%30%化妆品类单月同比化妆品类累计同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%金银珠宝类单月同比金银珠宝类累计同比 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图12：日用品类社零增速 图13：家用电器和音响器材类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图14：中西药品类