多资产数量另类数据可以让投资者及时衡量经济活动这些数据集可以帮助我们追踪新常态是如何形成的............但是一旦事情稳定下来，这些数据集中的许多将失去吸引力替代数据成为主流......目前直到最近，很少有投资者将另类数据用作其投资过程的关键部分。毕竟，如果每个人都在使用这些数据集，它们就不是替代品。 COVID-19 的爆发改变了这一点，至少目前是这样。随着封锁和限制措施的实施或解除，经济状况正在迅速变化。由于许多官方统计数据的发布时间显着延迟，这可能会导致它们在发布时被视为已过时。因此，目前许多市场参与者都忽略了传统经济数据。活动的及时代理我们在本文中讨论的许多替代数据集仅代表经济活动。这些数据集的一个关键优势是它们比全面的官方测量更及时。微观数据，宏观问题COVID-19 造成了巨大的破坏。显然，在某些时候事情会恢复正常——投资者的一个关键问题是这种新常态会是什么样子。某些经济部门的商业模式似乎与消费者希望保持社交距离的愿望格格不入。商业模式是否必须改变，还是消费者会再次适应人群？替代数据集将使我们能够更好地了解这些紧张局势是如何解决的。数据的新常态？一旦与 COVID 相关的问题得到解决，这种对宏观投资者替代数据的关注是否还会继续？我们认为我们在这篇文章中讨论的大多数替代数据集都将一旦情况正常化，就失去对宏观投资者的吸引力.一旦整体条件变化不那么频繁，替代数据的及时性将不会有什么好处。可能永久改变的是非量化投资者被告知数据可能发生的事情的程度。因此，提供直接活动测量的数据集可能会继续存在需求。2020 年 7 月 23 日马克麦克唐纳数据科学与分析主管汇丰银行有限公司 mark.mcdonald@hsbcib.com+44 20 7991 5966Max Kettner*，CFA 多资产策略师汇丰银行+44 20 7991 5045Shiva Joon 数据科学家汇丰银行+44 20 7991 1356Alastair Pinder，CFA 全球股票策略师汇丰证券（美国）公司 alastair.pinder@us.hsbc.com+1 212 525 4131邓肯汤姆斯*固定收益和多资产策略师汇丰银行 duncan.toms@hsbc.com+44 20 7991 3025多米尼克·基尼信贷和绿色债券策略师汇丰银行 dominic.kini@hsbcib.com+44 20 7991 5599Subhrajit Banerjee，CFA 固定收益策略师汇丰银行 subhrajit.banerjee@hsbcib.com+44 20 7991 6851*受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国附属公司，并且未根据 FINRA 规定注册/合格披露和免责声明本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其中一部分的免责声明一起阅读。报告出具人：汇丰银行查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com替代数据很重要数据很重要 多资产●数量2020 年 7 月 23 日2深入了解数据重点替代数据替代数据集历来仅被一小部分宏观投资者使用。但是，由于 COVID-19 爆发引起的动荡，人们对替代数据的兴趣显着扩大。随着为应对疫情实施封锁，我们看到大部分经济领域的经济活动陷入停滞。现在许多地区正在解除封锁，这种活动正在反弹。投资者的关键问题是：这种新常态是什么样的？我们通常会转向用于评估经济活动水平的典型宏观数据发布，但只有在明显滞后的情况下才能获得。在正常情况下，活动水平变化缓慢，因此这种延迟对大多数投资者来说并不重要。但是，现在短时间内可能会发生很多事情。因此，投资者要求更及时地评估活动水平。事实上，随着局部封锁更有可能继续进行，单一且基础广泛的汇总统计数据可能会掩盖实际潜在情况的复杂性。在接下来的页面中，我们将讨论目前来自替代数据集的关键结果。我们考虑的数据集是：1. 移动数据：Apple 和 Google 都会收到有关人们要去哪里以及如何到达那里的非常详细的信息。这些数据历来被保留供内部使用，但两家公司现在都在全球国家、州和城市级别发布汇总和匿名数据跟踪变化。这是作为应对 COVID-19 爆发的临时措施而进行的，因此当情况恢复正常时，该数据集显然不会成为投资者的持续关注焦点。2. 航班时刻表：COVID-19 严重干扰了航空旅行。跟踪客户对返回拥挤的飞机的满意程度将是判断新常态与旧常态的相似程度的关键信号。3. 信用卡及借记卡消费：消费者支出是衡量经济活动的一个非常直接的指标，因此一段时间以来，许多量化投资者一直关注非常精细的信用卡支出数据。既然宏观投资界更加了解这些数据的可用性，一旦情况恢复正常，关于消费者支出模式变化的汇总统计数据应该仍然是一个重点。4.餐厅预订：与移动性数据一样，此数据仅由 OpenTable 临时发布，以应对 COVID-19 的爆发。因此，一旦情况恢复正常，它显然不会成为投资者持续关注的焦点。5、就业数据：有关就业的官方统计数据一直是宏观投资者关注的重点。 Opportunity Insights 创建了一个高频替代数据集，使用来自应用程序和商业工具的数据来衡量各个部门和地点的就业情况。一旦情况恢复正常，这些方法对经济学家来说可能仍然很重要。 多资产●数量2020 年 7 月 23 日3一旦我们分析了替代数据，我们就会转向更传统的数据。了解市场在过去几个月中的反应非常重要，因此我们分析了资产类别之间的相关性。这些目前处于非常强劲的水平，我们的 RORO 指标高于过去 30 年来的任何峰值水平。单一资产类别内的相关性也非常高——尤其是在近几个月难以找到有意义的多元化的国家级股票中。1. 你要去哪里？我们口袋里的智能手机向苹果和谷歌等公司传输了大量关于我们所处的位置和我们在做什么的信息。自 COVID-19 爆发初期以来，两家公司一直在向公众发布汇总数据。来自谷歌的数据跟踪人们访问不同类型位置的程度。事实证明，这些数据目前对投资者非常有用。在更正常的情况下，Google 使用支持这些移动性报告的细粒度数据来提供有关一天中特定位置忙碌或安静的时间的信息。我们怀疑，随着经济的开放，但许多人仍然热衷于保持社交距离，Google 搜索的用户将更加密切地关注这些信息——尤其是现在更多的人意识到这些移动数据集的数据的存在。在图 1 中，我们显示了美国的 Google 移动数据。此数据显示人们访问各类地点的频率和时间1.最近的结果很有趣。 “杂货店和药店”的数据表明，在这些地点花费的时间已基本恢复正常。相比之下，许多其他类别的数据表明，虽然人们正在返回这些地点，但活动仍低于正常水平。1.美国的 Google 移动数据资料来源：谷歌 COVID-19 社区流动报告，汇丰银行注：基线是 2020 年 1 月 3 日至 2 月 6 日这 5 周期间一周中相应日期的中值此处最显着的结果是活动仍远低于正常水平的中转站的数据。我们在几个国家看到了相同的结果（图 2）。1 有关此数据的更多详细信息，请参阅 https://www.google.com/covid19/mobility/data_documentation.html?hl=en 多资产●数量2020 年 7 月 23 日42.大多数国家/地区中转站的活动受到抑制资料来源：谷歌 COVID-19 社区流动报告，汇丰银行注：基线是 2020 年 1 月 3 日至 2 月 6 日这 5 周期间一周中相应日期的中值我们在 Apple 移动数据中看到了类似的故事2.该数据跟踪人们的出行方式，而不是他们访问的位置类型。在许多国家/地区的 Apple 出行数据中，我们看到乘坐公共交通工具的出行量仍远低于正常水平，而驾车或步行的出行量通常会回到或高于正常水平。我们相信这证明许多人们仍然对前往难以保持社交距离的地方保持警惕或不可能。这表明，在解除锁定限制后，无法以与社会保持距离的方式为客户提供服务的企业将在一段时间内面临持续的挑战。2.乘坐喷气式飞机离开直到最近，去许多国家旅行要么是不可能的（因为边界仍然关闭），要么是不切实际的（因为严格的检疫要求到位）。这开始发生变化：在图 3 中，我们将近期定期航班的同比变化（红色条形）与 5 月中旬的等效指标（黑色条形）进行了比较。从好的方面来说，这张图表中有一些生命迹象。与一年前相比，中国大陆的航班并没有太低迷，并且有一些国家（主要是欧洲度假胜地）的红条和黑条之间存在较大差距。但是，对于大多数地点，航班数量仍远低于一年前的水平。2 参见 https://www.apple.com/covid19/mobility 多资产●数量2020 年 7 月 23 日53.我们都（不）去放暑假资料来源：OAG、Schedules Analyser、汇丰银行航空旅行恢复正常的程度将为新常态的外观提供有趣的测试案例。一方面，数十亿人厌倦了被困在家里，想要去度假。另一方面，在商业航空旅行中，商业模式历来是将尽可能多的客户挤在飞机上。这种模式显然与客户保持社交距离的愿望背道而驰。这里的一个关键问题是旧的商业模式是否需要改变，或者消费者的偏好是否会恢复到旧常态。暑假的诱惑会吸引顾客长时间回到拥挤的空间吗？如果没有，会怎样？3.给我看看钱款美国消费者有多家信用卡消费数据提供商。在本节中，我们使用 1010Data。这些数据使我们能够跟踪美国消费者支出在各种类别中的变化情况。鉴于上文对旅游业面临的困境的讨论，旅游支出几乎不存在也就不足为奇了（图 4）。事实上，对于某些类别，数字显示同比下降超过 100%，这表明去年的净支出之后是今年取消旅行的净报销。 多资产●数量2020 年 7 月 23 日64.几乎不存在 5. 支出提前资料来源：1010Data、汇丰资料来源：1010Data、汇丰当然，并非所有类别的支出都在 COVID-19 爆发期间急剧下降。在疫情爆发初期，由于人们囤积了大量食品、药品，以及莫名其妙的厕纸，许多零售店的支出显着增加。这种非典型的购买行为现已结束（图 5）。在杂货店的支出恢复到正常水平。相比之下，药店的支出低于正常水平，这表明囤积阶段的支出激增只是提前了未来的支出，而不是真正的消费增长。食品配送是 COVID-19 爆发的大赢家之一（图 6）。在封锁的前两个月，杂货配送支出增加了同比增长 500%。这种趋势现在已经放缓，但这一类别的支出仍是一年前的数倍。外卖支出也出现了大幅增长，但远没有那么显着。6. 我们现在就想要 7. 没那么好资料来源：1010Data、汇丰资料来源：1010Data、汇丰这些增长显然是以牺牲餐饮业为代价的（图 7）。在快餐和“快餐休闲”场所的支出现已恢复到接近（但仍低于）正常水平。然而，在高级餐饮上的支出仍然非常低迷。 多资产●数量2020 年 7 月 23 日74.食物，光荣的食物这与 OpenTable 通过其应用程序进行的餐厅预订数据一致（图 8）。尽管一些国家（例如澳大利亚和德国）的餐馆已恢复到正常水平，但许多其他国家（包括美国）的情况并非如此。展望未来，我们的美国经济学家还指出，鉴于某些州的限制更高（参见美国零售销售，6 月 16 日），未来几个月可能会出现下行风险，尤其是“食品服务和饮酒场所”行业。8. 一些国家的餐饮业开始复苏资料来源：OpenTable、汇丰5. 需要帮助这与美国低收入人群受到危机不成比例的负面影响的调查结果非常吻合（例如，参见 COVID-19 和稳定政策如何影响支出和就业？基于私人的新实时经济跟踪器行业数据 Chetty、Friedman、Hendren 等人，2020 年 6 月）。在图 9 和图 10 中，我们特别显示了按部门和州划分的低收入就业群体。在大多数情况下，低收入就业几乎还没有开始复苏（住宿和餐饮服务除外，当然，3 月份的下降幅度也最大）。9. 各部门的低收入就业 10. 各州的低收入就业资料来源：机会洞察，汇丰银行资料来源：机会洞察，汇丰银行 多资产●数量2020 年 7