潜在的多维扩展，评级为“买入”

2020 年 9 月 10 日请参阅本报告末尾的重要披露1︱研究部1.201.000.800.600.400.200.00SBI中国资本研究部电话：852 2533 3700电子邮箱：research@sbichinacapital.com地址：香港皇后大道中5号恒利大厦4楼股票代码 (01163.HK)AdTiger (01163.HK)AdTiger（01163.HK）是一个在线广告平台，通常充当连接广告商与顶级媒体发布商的代理。本集团主要向中国提供海外网络广告服务——建议 目标价 (HKD) 当前价格 (HKD) 最近 12 个月的价格范围 市值。 (港元，十亿)买1.070.800.74 – 1.550.5基于广告客户，帮助他们到达大约 250 个国家和地区。本集团亦与海外市场人士合作，协助设计、翻译及本地化咨询。资料来源：彭博社、SBI 中国资本业绩 (01163.HK) 1 个月 3 个月 12 个月改变-9.1%不适用不适用相对变化-9.4%不适用不适用资料来源：Choice、SBI 中国资本覆盖顶级、中、长尾媒体出版商AdTiger（01163.HK）自2016年开始在Facebook和Google投放广告，并分别于2018年和2019年成为Snapchat销售代表和TikTok销售代表。此外，本集团计划通过SDK集成与中长尾媒体发布商建立联系，使本集团能够更准确地分析数据。AdTensor：一站式广告优化解决方案AdTensor 是一个广告优化和管理平台，它收集、积累和分析用户数据。经过训练的学习模型将嵌入到 AdTensor 中，以在广告创建和优化过程中根据点击率预测给出建议。全球化战略上市前，AdTiger（01163.HK）主要为中国广告主提供海外网络广告服务。 AdTiger（01163.HK）拟通过服务i）中国广告主走向海外，ii）中国广告主在本地做广告，以及iii）海外广告主在上市后在中国投放广告，从而更加全球化。潜在多维拓展、评级“买”我们预计 AdTiger (01163.HK) 将受益于 i) 行业增长，ii) 在 Facebook 和 Google 等流行媒体平台上投放广告的经验，iii) 强大的本地化能力，iv) 全球化战略，v) 新媒体平台的探索，在不久的将来会实现强劲的扩张和强劲的增长。因此，我们发起 “买 ” 给予 Adtiger (01163.HK) 目标价 1.07 港元，对应 15.7 倍 /9.7 倍 /8.4 倍 2020/2021/2022 年市盈率。潜在多维拓展、评级“买” 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露2商业概览AdTiger（01163.HK）是一个在线广告平台，一般作为代理将广告主与顶级媒体发布商（包括Facebook、谷歌、Snapchat和Twitter等）放置在顶级经销商提供的广告库存中。媒体发行商，例如 i) MeetSocial (HongKong) Digital Marketing Co., Limited - Facebook 的经销商 ， ii) Hongkong Onesight Technology Co., Limited - Twitter 的 经 销 商 ， 以 及 iii) Vidoads Co., Limited -谷歌。 AdTiger（01163.HK）主要为中国广告主提供海外网络广告服务，帮助他们覆盖约250个国家和地区。本集团亦与选定海外市场的个人合作，协助设计、翻译及本地化咨询。商业模式广告老虎’s 在线广告平台提供一站式服务 i) 满足广告主获取用户的需求，包括在媒体发布商上的开户和充值’ 平台、广告设计、广告优化和广告活动的整体管理，通常根据 CPA/CPM 向广告商收费，以及 ii) 向媒体发布商的货币化需求，本集团获得回扣以协助他们货币化广告库存并支付投放广告的流量获取成本。 用户获取服务AdTiger（01163.HK）为广告主提供一站式跨媒体用户获取服务，通过策划、设计、发布和管理广告活动，帮助在各种媒体平台上获取用户，战略重点是Facebook、谷歌等顶级媒体发布商、Snapchat 和 Twitter。鉴于 i) 顶级媒体发行商开户、充值和个人账户管理的复杂程序，ii) 第三方在广告库存变现方面提供的专业性，顶级媒体发行商倾向于与代理商合作将广告变现。广告库存，为 AdTiger（01163.HK）等中介机构留有把握和成长的空间。 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露3本集团一般与各广告主订立为期一年的框架协议，并根据框架协议为各广告活动签署广告活动插入订单。框架协议通常包括服务范围、平台、支付周期、结算方式、定价模式和支付条款。 媒体出版商的货币化服务AdTiger (01163.HK) 匹配媒体发行商’ 可用的广告库存用于适当的广告活动。截至2017/2018/2019/2020年6月末，本集团向其购买广告库存的媒体发行商数量分别为11/14/15/16。 2019 财年，75% 的用户流量购买与谷歌和 Facebook 相关。集团未来计划扩大媒体发行商基础，包括顶级、中、长尾媒体发行商的组合，尤其是那些具有全球影响力并在某些国家/地区开展大规模业务的媒体和长尾媒体发行商或地区。本集团一般与媒体出版商的各指定经销商签署框架货币化协议。签署的协议通常为期一年，有些还附有续签条款。此外，本集团亦会根据所投放广告的表现讨论绩效奖金的支付。定价模式AdTiger（01163.HK）通常以CPA/CPM/CPC为基础向广告主收费，定价模式的选择取决于广告主所在的行业和广告目标。广告商通常可以分为显示驱动和性能驱动。性能驱动的广告主，包括应用开发商和从事实用和游戏的广告主，更倾向于采用 CPA 定价模式，这些广告主为安装等特定的用户获取目标付费；展示型广告主寻求流量获取，展示信息化广告，点击/印象付费，这类广告主，包括旅游、媒体等行业的广告主，更倾向于采用CPC或每千次展示费用。 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露4图：定价模型每次点击费用/每千次展示费用每次安装 CPC 定价成本：每次点击成本每千次展示费用：每千次展示费用服务费综合服务费服务范围 综合用户收购服务回扣 回扣基于达到特定支出阈值后实际广告支出的百分比。这些回扣被记录为销售成本的减少资料来源：公司数据、SBI中国资本实际广告支出的一小部分 协助广告商在媒体出版商上开设和/或充值他们的账户’ 一旦达到特定的支出阈值，平台返利基于实际广告支出的百分比。本集团可通过返还部分回扣来激励广告商本集团于2017/2018/2019/2020/1H分别确认注册会计师定价业务9,120万元/1.538亿元/1.461亿元/1.049亿元，占总费用的78.3%/88.5%/73.5%/85.5%。该财政年度的收入。同期，CPC/CPM定价业务贡献了约2520万元/2000万元/4500万元/1800万元，占总收入的21.7%/11.5%/23.6%/14.7%。不同价格模型下的客户关系AdTiger（01163.HK）积累了来自各行各业的多元化广告客户，包括实用程序和内容应用程序开发商，以及涉及电子商务、媒体、旅游、金融、游戏、媒体、教育、医疗和电影行业的公司.其中许多是典型的大中型上市公司或国有企业。截至2017/2018/2019/2020年6月，广告主数量分别达到140/200/273/317个，其中大部分采用CPA定价模式。 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露5图：不同价格模型下的客户关系资料来源：公司数据、SBI中国资本AdTensor – 广告优化和管理平台AdTensor 是一个专有的广告优化和管理平台，利用人工智能技术自动、实时地进行广告优化和管理。大数据和人工智能能力使本集团能够为广告库存提供合适的广告内容，通过提高广告投放的准确性来最大限度地发挥货币化潜力。 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露6图：AdTensor 的流程资料来源：公司数据 数据分析AdTensor 能够实时从媒体发布商那里收集用户数据，包括移动设备模型、人口统计数据（例如性别、年龄和语言）、兴趣（例如购物、游戏、食品和饮料）、行为（例如2019 年来自约 250 个国家和地区的旅游）和地区（如居住地）。 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露7图：AdTensor 上的数据分析和广告活动放置页面资料来源：公司数据 广告创意设计AdTensor 拥有一个模板库，包含大量的广告内容模板，包括文本、图像、音频和视频，帮助广告主更轻松地生成广告内容。 AdTensor 还为广告商提供了几种通用格式，例如横幅、插页式、富媒体、视频和原生等。图：AdTensor 上的广告创意设计页面资料来源：公司数据 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露8 自动投放广告AdTensor 根据内容类别（例如美容、时尚和游戏）和广告商提供的信息（例如折扣）自动制作广告，然后确定合适的广告库存来展示这些广告。 实时监控AdTensor 使用许多性能指标来监控和分析广告，例如广告支出、总安装量、印象数、保留率。通过利用生成的报告，优化人员可以微调广告内容和展示位置策略。图：AdTensor 上的实时广告监控页面资料来源：公司数据，数据保护AdTiger（01163.HK）不会主动或直接收集任何特定于用户或特定于设备的数据，例如设备 ID 或 IP 地址。相反，本集团依赖媒体发布商发布的公开数据，包括用户人口统计、兴趣和行为数据。本集团已采取措施遵守 GDPR 对数据保护和隐私的要求，不收集或存储个人信息的原始数据。所有数据都存储在由信誉良好的第三方云计算服务提供商运营的受防火墙保护的基于云的服务器上。 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露9公司简介集团的历史可以追溯到2015年，AdTiger（01163.HK）CEO兼董事长张女士计划通过收购一家不活跃的公司开展网络广告业务，并于2015年成立了香港AdTiger。 夏先生同年，张女士的前商业伙伴决定通过提供IT解决方案和AdTensor源代码的供应商Taschh，收购香港AdTiger 20%的股权，投资香港AdTiger。一年后，张女士将其在香港AdTiger 的30%股权转让给李女士全资拥有的Son of Sunrise。经过一系列股权转让，张女士、李女士和Taschh在重组前分别持有香港AdTiger 50%、30%和20%的股份。另一方面，北京广告老虎成立于2016年，2017年30%的股权转让给润知传媒（张女士拥有），70%的股权转让给五联四国（张女士和李女士拥有）。香港 AdTiger和北京 AdTiger是 2019年成立的上市实体 AdTiger Corporations Limited（01163.HK）的运营实体。 AdTiger Corporations Limited（01163.HK）以每股0.86港元成功在香港联交所上市，金额行使超额配股权前市值约为 5.160 亿港元 / 行使超额配股权后市值约为 5.354 亿港元。截至 2020年 8月，张女士、李女士和 Taschh分别拥有 AdTiger Corporations Limited（01163.HK）36.9%、21.0%和14.5%的已发行股份，将约27.7%的股份留给公众股东. 2020 年 9 月 10 日︱研究部请参阅本报告末尾的重要披露10图：股权结构资料来源：公司数据、SBI中国资本所得款项用途 加强人工智能能力并增强 AdTensor 平台的产品 - 35%i)加强大数据、机器学习和专有人工智能能力，包括聘请经验丰富的人工智能专家团队；ii)在内