期市博览：豆类：美豆低位徘徊后上行，国内油脂保持强势

期市博览豆类2020年8月研究所农产品小组2020-9-6刘宇晖资格号：F3020148投资咨询证号：Z0013522(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn 2美豆低位徘徊后上行，国内油脂保持强势一、行情回顾8月美豆指数呈宽幅震荡的走势，单边上行的态势较为明显，美国大豆种植关键期渐近尾声，天气炒作预期再起，恰逢中国买家在加速采购美国大豆，而巴西新作大豆出口销售基本完成，当地压榨量需要进口大豆来满足，阿根廷大豆出口升贴水报价跟随巴西的表现坚挺，支撑美豆指数反弹，美国农业部供需报告调整超出市场预期，一步到位调整美国大豆单产预估达每英亩53蒲式耳以上的高位，透支市场的丰产预期，使得空头资金无所适从。美豆指数受支撑走强，均线系统构成多头排列，随着中国买家持续采购后逐步反弹，全球大豆整体供应形势渐趋明朗，在种植关键期结束前，料美豆指数大概率将易涨难跌。图1：美豆指数日K线图数据来源：文华财经国内豆粕指数呈震荡反弹的走势，跟随外盘逐步走高，接近前期震荡区间的上沿位置，月内大部分时间盘面呈粕弱油强的格局，油脂类上行乏力，资金转向关注粕类，进口大豆到港量高峰即将过去，油厂压榨量持续运行在高位，豆粕库存即将面临全面胀库，现货基差表现疲软，而豆油库存亦小幅回升，油脂类处于需求淡季转旺季的时间节点，市场对食用油脂价格上涨预期偏强，粕类价格短期相对承压。随着外盘全面转强，国内进口大豆成本持续走高，养殖需求也渐渐恢复，料后市短期粕类将呈震荡反弹的走势。 3图2：大连豆粕指数日K线数据来源：文华财经二、宏观经济1）美国非农数据好于预期，核心CPI表现突出美国7月未季调CPI年率实际值1.0%，预期0.7%，前值0.6%；美国7月未季调CPI指数实际公布259.10，预期258.5，前值257.8；美国7月未季调核心CPI年率实际公布1.60%，预期1.1%。剔除能源或食品等价格波动性较高的商品后，核心CPI也环比上涨0.6％，远远高于前值六月核心CPI环比上涨0.2％的幅度，也创下过去三十年来最高单月环比增长水平。8月美国新增非农就业人数137.1万人，7月和6月分别下修为173.4万人和478.1万人，非农就业持续增长主要得益于经济活动恢复下临时性失业的持续减少，不过新增就业人数已经连续2月放缓。8月临时性失业人数减少了306.5万人，总临时失业人数降至616万人，约为4月份的三分之一，临时性失业占总失业人口的比重下滑为60%。不过，永久性失业人数再度增加53.4万人至341.1万人，创13年11月以来新高，占总失业人数的比重也大幅提升至33%。美国8月失业率时隔四个月重新回落至10%以下，实际录得8.4%，也低于预期的9.80%；8月时薪年率录得4.70%，高于预期值0.2个百分点，前值下修0.1个百分点至4.70%。2）中国工业利润增速改善，CPI保持贴近3%中国工业企业利润增速实现由降转升。二季度工业企业利润同比增长4.8%，一季度为下降36.7%，尤其是5、6月份，利润分别增长6.0%和11.5%，增速逐月加快。国企营业总收入、利润总额年内首次实现月度同比增长，数据显示，6月份国有企业营业总收入较去年同期增长7.1%，利润总额较去年同期增长6.0%。中央企业6月当月实现净利润1664.8亿元， 4较5月份增加646.3亿元，同比增长5%，今年以来首次实现月度净利润正增长。7月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%，涨幅比6月份扩大0.2个百分点；环比上涨0.6%。1-7月份,全国居民消费价格同比上涨3.7%，涨幅比1-6月份回落0.1个百分点，总体保持平稳。7月份，食品烟酒价格同比上涨10.2%，衣着下降0.5%，居住下降0.7%，生活用品及服务下降0.1%，交通和通信下降4.4%，教育文化和娱乐上涨0.3%，医疗保健上涨1.6%，其他用品和服务上涨5.1%。在食品烟酒价格中，猪肉上涨85.7%，鲜菜上涨7.9%，粮食上涨1.6%，鲜果下降27.7%。三、市场供求（一）北美地区供需情况1）供需报告大幅上调单产，中国买家采购加速USDA的8月供需报告显示，美国2020/21年度大豆单产预估为53.3蒲式耳/英亩，较7月预估的49.8蒲式耳/英亩大幅上调，收割面积预估未作调整，美国2020/21年度大豆产量预估为44.25亿蒲式耳，7月预估为41.35亿蒲式耳，大豆年末库存预估为6.10亿蒲式耳，较7月预估的4.25亿蒲式耳上调。截至8月27日当周，美国2019/20年度大豆出口净销售88,100吨，2020/21年度大豆出口净销售1,762,800吨。截至8月27日的一周，中国买家净买入109万吨美国大豆，上周净买入76万吨。当周中国购买了8万吨美国陈豆以及101万吨美国新豆。迄今美国农业部证实的2020公历年美国对华大豆销售量累计至少为591万吨，8月底前交货；美国还对华售出1353万吨新豆，在始于9月1日的2020/21年度交货。(二)南美地区供需情况1）巴西大豆出口增长迅猛，扩大种植面积板上钉钉供需报告显示，巴西2020/21年度大豆出口预估为8400万吨，较7月预估上调100万吨，阿根廷2020/21年度大豆出口较7月预估亦上调100万吨。巴西2019/20年度大豆出口预估为9350万吨，7月预估8900万吨；阿根廷2019/20年度大豆出口预估为950万吨，7月预估为900万吨。 5(三)欧洲地区供需情况1）欧洲油菜籽产出减少，全球供应重心在加拿大2020/21年度乌克兰油菜籽产量预计为270万吨，低于早先预测的310万吨，也比上年创纪录的330万吨减少19%。油菜籽产量数据下调的原因在于播种面积数据下调13%，单产数据下调6%。由于今年乌克兰油菜籽产量前景恶化，2020/21年度油菜籽出口预测数据也从270万吨下调到250万吨，同比减少14%。乌克兰油菜籽的出口前景高企，尤其来自德国、英国、比利时、法国等国家的需求。2020年欧盟油菜籽产量降至十几年来的最低，将造成市场供应持续短缺，2020/21年度进口需求高企。（三）中国地区供需情况1）肉食消费旺季将至，价格预计高位震荡截止2020年8月21日，我国22个省市生猪平均价位37.40元/公斤，截止至8月19日，猪粮比为15.59：1。目前，全国生猪生产恢复形势总体向好，此前部分地区出现仔猪价格高于成猪总价的情况，后期生猪价格上涨空间有限，预计今年第四季度仔猪供应紧缺的局面将好转。市场整体看涨情绪稍有冷却，北方大车调运南方补充缺口，预计后市短期内国内生猪价格将平稳震荡。图4：国内生猪价格数据来源：Wind数据2)港口库存上升至高位，压榨效率居高难下 6截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为762.7万吨，与上周相比略有增加，7、8月大豆到港量将高于1000万吨，但油厂压榨效率提高，压榨利润向好，且下游油脂油料消费端提货较快，促进库存去化，短期因进口检验检疫限制，卸港速度将放慢，后续可能形成压港，油脂油料的边际供应水平或将趋于下降。图5：大豆港口库存数据来源：Wind四、盘面分析根据CFTC持仓报告，截止至9月1日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为248,463手，非商业空头持仓为56,454手，非商业净持仓为192,009手。国内豆粕指数，截止至9月4日，豆粕指数为2926，持仓量为225.6万手。图6：CBOT大豆期货非商业净持仓数据来源:CFTC 7图7：大连豆粕指数与持仓数据来源:文华财经五、技术解盘美豆指数本月呈单边震荡上行的走势，反弹至震荡区间上沿位置，前期围绕年线位置调整稳固后，短周期均线上行发散，美国大豆种植带部分主产州受干旱影响，短期小范围降雨较难完全缓解干旱情况，市场短期受天气炒作影响，后市将逐渐进入收割期；中国买家的采购，促成美豆指数低位反弹，整体价格运行区间将上提。技术指标上，美豆指数呈震荡偏强的走势，突破年线位置后加速走高，迅速上升至震荡区间的上沿位置，年线位置逐步提高，短期美豆仍处于种植关键期，中西部干旱天气困扰着爱荷华州单产，短期降雨预期并不乐观，美豆价格仍有走高，MACD指标持续上行但红柱缩短，KDJ指标运行于超买区内，料后市短期内美豆指数将呈振荡调整的走势。图8：美豆指数数据来源:文华财经 8月内国内豆粕指数呈震荡反弹的走势，此前因大豆到港量持续维持在每月1000万吨以上的水平，国内油厂为避免库存过渡累积，且现货价维持偏高的压榨利润，豆粕现货基差自6、7月的低位逐步走强，但进一步上行较为有限，因压榨开机率的高企，国内豆粕整体库存持续上升，终端养殖企业的利润偏高，且玉米价格持续上升，豆粕的备货意愿受提振，期货盘面而言，资金更青睐于油脂类。技术指标上，豆粕指数月内呈震荡反弹的走势，均线系统整体重心收敛后出现上升，短周期均线持续偏强运行，外盘走强进口成本上升推动豆粕价格反弹，养殖需求改善与后市库存若现拐点将进一步支撑价格上移，MACD指标突破零轴持续上行，KDJ指标运行在超买区下方，略显承压，料后市豆粕指数将呈振荡反弹的走势。图9：大连豆粕指数数据来源:文华财经六、行情预测综合来看，前期美国新季豆始终承压于丰产的预期，随着中国买家的大量入市采购，给美国大豆提供了底部的支撑，且美国农业部的超预期单产调整，透支了做空的预期，美国大豆当前处于种植关键期尾声，单产数据仍有较大的调整空间，但盘面炒作的情绪有可能过渡演绎。国内方面，四季度中国国内的食用油脂需求将进入需求旺季，进口大豆采购在加速完成，国内油厂前期有较好压榨利润，买船积极性得到较大提高，油厂开机率可能短期调整后回升，大部分油厂大豆库存处于历年同期高位，高压榨开机率导致豆粕豆油库存继续回升，短期豆粕现货销售压力较大，基差仍有偏弱运行的可能。下半年至今油脂类的基差维持高位，菜油基差保持坚挺，油厂进入消费需求旺季挺价意愿更强，食用油脂更易涨难跌，料后市短期内连豆粕指数大概率将震荡反弹。仅供参考。 9研究所公司研究所具有一批资深优秀的产业服务、策略实战经验的优秀分析师，具有齐全的期货投询、金属能化农林产业研究、宏观研究、衍生品及专一品种等一体化研究职能。研究致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索，为辖区乃至全国的实体经营和机构运作保驾护航。研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡研究的独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒，保持市场观点的一致顺延。我们将积极依托股东单位—越秀金控在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为主要核心，大力推进研究市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融行业的资深研究所。核心理念：研究创造价值，深入带来远见联系方式金融研究农产品研究金属研究能源化工020-22139858020-22139813020-22139817020-22139824地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房邮编：510623免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。