二季度业绩复苏显著，5G渗透前周期增益明确

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 二季度业绩复苏显著，5G渗透前周期增益明确 [Table_Summary] 事件：2020年上半年，公司实现营业收入11.41亿元，同比增长7.96%，归母净利润1.76亿元，同比减少8.93%，扣非归母净利润1.57亿元，同比减少9.82%。 新产线稼动率提升+各项优势发挥，业绩复苏弹性充分释放。随着疫情对国内复工复产及物料运输等方面的阻碍逐渐解除，5G带动的智能手机需求增量逐步释放，在订单充裕的情况下，二期项目的全面投产对公司业绩成长的推动作用得到较为充分的体现，公司在制造工艺能力、品质管控和客户资源等方面的优势亦得到良好发挥，2020Q2，公司单季度实现营业收入7.35亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长39.47%，毛利率32.47%，较去年同期水平提升2.35pct.。 5G智能手机往中低端渗透有望超预期，公司定增加码迎来最强东风。综合今年上半年国内各大智能手机品牌厂商发布的5G机型价格情况、以及国内5G智能手机的渗透率等方面来看，通过降低5G手机的整体价格，进而在竞争中抢占先机，将成为下半年安卓系品牌厂商的工作重点。苹果下半年将发布5G版本的iPhone 12，对于国内品牌厂商而言，在高端机领域孤注一掷与苹果对抗显然并非良策，更早抢占中低端手机市场反而是更为妥善的策略，基于以上原因，国内5G智能手机往中低端市场渗透的进度有望超市场预期。 而中端手机市场正是光弘过去几年一直深度耕耘的市场，公司还通过定增方式募集资金用于“光弘科技三期智能生产建设项目”，这一项目所扩增的产能将主要用于匹配5G智能终端及通讯设备的生产需求。值得注意的是，5G智能手机中SMT环节并非毫无技术升级，从产业链调研情况来看，为了满足性能需求，未来5G手机中有望使用更多尺寸更小的元器件，这将对EMS企业的设备精度及制造能力提出更高要求，公司已经引进了高精度POP工艺，实现了在小尺寸PCB上的堆叠式精确贴装，未来三期项目较大概率会在产线设备和工艺水平上进行进一步升级。 5G智能手机往中低端渗透+优质客户群+潜在扩品类机遇，公司下半年业绩具备超预期因子。近期，公司国内核心大客户受美政府限制加强强对整体产业链的备货预期造成了一定的负面影响，中美双方的最终 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 775/230 总市值/流通(百万元) 14,129/4,204 12 个月最高/最低(元) 38.01/17.40 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 证券分析师助理：沈钱 电话：021-58502206-8008 E-MAIL：shenqian@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110024 (21%)(11%)(1%)9%18%28%19/8/2719/10/2719/12/2720/2/2720/4/2720/6/27光弘科技 沪深300 [Table_Message] 2020-08-27 公司点评报告 增持/首次 光弘科技(300735) 目标价：23.06 昨收盘：18.24 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 二季度业绩复苏显著，5G渗透前周期增益明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 态度、以及对国内核心大客户下半年智能手机出货情况的影响，目前尚无法精确判断，但单就公司层面而言，以下几点因素有望助力公司下半年交出超预期的业绩表现：（1）国内5G智能手机加速往中低端市场渗透；（2）公司具备优质的客户群体，包括小米、OPPO等核心品牌厂商，以及闻泰、华勤等一线ODM企业，若H客户在国内中低端市场的份额有所波动，上述客户的订单对公司而言有望形成一定程度上的补充；（3）公司是国内EMS领域的主力厂商，在电子产业链中主要负责电子元器件和芯片等的贴装，SMT工序并非仅用于智能手机，公司过往产品的应用下游亦包括平板电脑、交换机等，近几年在智能手表等可穿戴领域亦开始导入并实现量产，国内核心大客户正积极开拓笔电、电视等产品，公司未来亦具备潜在的扩品类预期。 盈利预测与评级：首次覆盖，给予增持评级。上市以来，公司的产能有序扩增，为业绩稳步成长提供了充足的原动力，三期项目的建设投产将支撑未来业绩的持续成长，我们预期公司2020-2022年的净利润分别为4.70亿、6.67亿和8.37亿元，当前股价对应PE分别为31.47、22.15和17.66倍，考虑到公司下半年业绩具备超预期潜力，首次覆盖，给予公司增持评级。 风险提示：（1）中美关系恶化造成国内核心大客户智能手机出货量急剧下滑；（2）5G智能手机往中低端渗透进度不及预期；（3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2190 2479 3454 4321 （+/-%） 37.05 13.20 39.33 25.10 净利润(百万元） 429 470 667 837 （+/-%） 52.23 12.89 42.09 25.40 摊薄每股收益(元) 0.55 0.61 0.86 1.08 市盈率(PE) 34.44 31.47 22.15 17.66 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 二季度业绩复苏显著，5G渗透前周期增益明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 260 416 756 1,170 1,686 营业收入 1,598 2,190 2,479 3,454 4,321 应收和预付款项 477 609 662 877 929 营业成本 1,088 1,493 1,684 2,343 2,929 存货 44 44 43 54 58 营业税金及附加 18 22 26 36 45 其他流动资产 470 359 410 483 728 销售费用 21 24 30 43 53 流动资产合计 1,251 1,428 1,871 2,583 3,401 管理费用 125 160 171 237 307 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 4 1 (6) (14) (23) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 10 (1) 3 4 1 固定资产 703 993 874 751 629 投资收益 21 17 0 0 0 在建工程 44 35 36 37 37 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 82 98 89 80 71 营业利润 310 440 528 764 963 长期待摊费用 23 81 40 0 0 其他非经营损益 3 43 26 23 23 其他非流动资产 25 32 42 45 49 利润总额 313 483 554 787 986 资产总计 2,129 2,666 2,952 3,496 4,187 所得税 39 67 83 118 148 短期借款 4 21 0 0 0 净利润 274 417 471 669 838 应付和预收款项 245 386 334 376 433 少数股东损益 0 (12) 1 1 2 长期借款 28 57 57 57 57 归母股东净利润 273 429 470 667 837 其他负债 34 31 37 35 37 负债合计 311 495 428 468 528 预测指标 股本 355 461 775 775 775 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 970 864 550 550 550 毛利率 31.91% 31.83% 32.05% 32.16% 32.21% 留存收益 489 813 1,166 1,668 2,297 销售净利率 17.13% 19.03% 18.98% 19.36% 19.40% 归母公司股东权益 1,813 2,137 2,491 2,993 3,622 销售收入增长率 25.43% 37.07% 13.16% 39.34% 25.11% 少数股东权益 4 33 34 35 37 EBIT 增长率 56.19% 54.82% 12.87% 41.15% 24.65% 股东权益合计 1,817 2,171 2,525 3,028 3,659 净利润增长率 57.32% 52.23% 12.89% 42.09% 25.40% 负债和股东权益 2,129 2,666 2,952 3,496 4,187 ROE 0.15 0.20 0.19 0.22 0.23 ROA 0.15 0.18 0.18 0.22 0.23 现金流量表(百万） ROIC 0.25 0.21 0.23 0.29 0.31 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.35 0.55 0.61 0.86 1.08 经营性现金流 222 546 521 649 948 PE(X) 54.08 34.44 31.47 22.15 17.66 投资性现金流 (818) (370) (53) (89) (253) PB(X) 8.15 6.91 5.93 4.94 4.08 融资性现金流 (87) (109) (128) (147) (179) PS(X) 9.25 6.75 5.96 4.28 3.42 现金增加额 (683) 69 340 413 516 EV/EBITDA(X) 15.46 13.16 19.50 14.74 12.30 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 二季度业绩复苏显著，5G渗透前周期增益明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北