利率债周报：MLF超量续作，LPR连续4月按兵不动

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月23日 固定收益 MLF超量续作，LPR连续4月按兵不动 ——利率债周报20200823 固定收益周报 ◆重要事项 国常会议召开，要求强化宏观政策针对性有效性，做好新增财政资金直接惠企利民工作，进一步落实金融支持实体经济的政策措施，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业，助力市场主体纾困发展，深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。《中华人民共和国预算法实施条例》全文公布，自10月1日起施行。最高法大幅下调民间借贷利率司法保护上限，按一年期LPR的4倍为标准确定，目前为15.4%。8月LPR报价出炉，连续4个月按兵不动。 ◆重要数据 1-7月全国一般公共预算收入同比下降8.7%，支出下降3.2%。 ◆高频数据  截至8月7日，农业部发布的猪肉平均批发价周内上升0.3元/公斤或0.6%，本周稍有上升；28种重点监测蔬菜平均批发价周内上升0.30元/公斤或6.68%，继续处于上升通道且上升幅度较大。本周南华指数稍有上升，但除螺纹钢指数外其他主要二级指数有所下降。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有9500亿元到期，全周共投放14100亿元，净投放4600亿元，其中开展7000亿元MLF操作，属超额续作。下周公开市场有7600亿元资金到期。本周央行公开市场资金净投放较多，但资金面相对偏紧，资金价格上行明显。 ◆债市运行  本周一级市场共发行利率债80只，实际发行总额4342.9亿元，发行额度比上周有所降低；其中地方政府专项债43只，发行金额945.4亿元，其中棚改专项债6只，共366.6亿元。下周一级市场计划发行利率债106只，计划发行金额3049.8亿元。二级市场方面，本周央行公开市场净投放较多，但资金相对较紧，国债期货价格下跌明显，短端利率向上明显，长端利率窄幅震荡向上。 ◆风险提示 境外疫情蔓延较快，国内再现零星病例；美国大选之年，话题与摩擦不断；经济复苏加快，但仍有一定的不确定性。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人 李枢川 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 本周市场表现 资料来源：wind 2.12.22.32.42.52.62.72.82.933.13.2250026002700280029003000310032003300340035002020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-172020-05-012020-05-152020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-242020-08-072020-08-21上证综指10Y国债收益率（右） 2020-08-23 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、重要事项 1、8月17日国务院常务会议召开，要求强化宏观政策针对性有效性；深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，巩固经济恢复性增长基础；要求进一步落实金融支持实体经济的政策措施，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业，助力市场主体纾困发展，深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。 2、8月20日修订后的《中华人民共和国预算法实施条例》全文公布，自10月1日起施行；《条例》对预算收支范围、预算公开、转移支付、地方政府债务等事项作出相应规定。 3、最高法大幅下调民间借贷利率司法保护上限，由此前的24%和36%调整为按一年期LPR的4倍为标准确定，目前为15.4%；最高法同时明确，“未依法取得放贷资格的出借人，以营利为目的向社会不特定对象提供借款的”应当认定无效。 4、8月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。LPR连续4个月按兵不动。 2、重要数据 1、8月19日财政部公布数据显示，1-7月全国一般公共预算收入114725亿元，同比下降8.7%；支出133499亿元，下降3.2%。 3、高频数据跟踪 3.1、通胀跟踪 截至8月21日，农业部发布的猪肉平均批发价49.40元/公斤，周内上升0.3元/公斤或0.6%，本周稍有上升；28种重点监测蔬菜平均批发价4.79 4.49元/公斤，周内上升0.30元/公斤或6.68%，继续处于上升通道且上升幅度较大。 本周南华指数稍有上升，截至8月21日，南华工业品指数2272.91点，较上周上升5.22点。二级指数方面，南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1184.0、1605.4、1777.6、504.8，分别比上周变动5.0、-6.0、-9.9、-9.9点，螺纹钢指数外其他二级指数有所下降。 截至8月14日，全国高炉开工率71.27%，比前一周上升0.41个百分点，连续四周上升，且处于2019年6月以来最高水平。 万得资讯 2020-08-23 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图1：本周猪肉和蔬菜价格均有所上升，蔬菜价格上升明显 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 图2：本周南华指数有所上升，但螺纹钢指数外其他二级指数有所下降 资料来源：wind，光大证券研究所 图3：中国大宗商品价格指数走势 资料来源：wind，光大证券研究所 0.01.02.03.04.05.06.07.001020304050602019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-21猪肉28种重点监测蔬菜（右）05001,0001,5002,0002,5003,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-21南华螺纹钢指数南华焦煤指数南华黑色指数南华原油指数南华工业品指数（右）305070901101301501702018-01-072018-02-072018-03-072018-04-072018-05-072018-06-072018-07-072018-08-072018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-072019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-07总指数能源类钢铁类有色类 2020-08-23 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图4：高炉开工率连续四周上升，且处于2019年6月以来最高水平 资料来源：wind，光大证券研究所 纵轴：% 注：数据截至时间为8月14日 图5：原油价格走势 图6：焦煤、动力煤价格走势 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：美元/桶 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/吨 图7：30大中城市商品房成交面积当周值 图8：100大中城市土地成交面积当周值 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：万平方米 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：万平方米 4、公开市场操作与货币市场 本周（8月17日至21日）央行公开市场有9500亿元到期，全周共投放14100亿元（7000亿MLF、6600亿逆回购、500亿国库现金定存），净投放46005055606570752019-01-142019-02-142019-03-142019-04-142019-05-142019-06-142019-07-142019-08-142019-09-142019-10-142019-11-142019-12-142020-01-142020-02-142020-03-142020-04-142020-05-142020-06-142020-07-142020-08-14(60)(40)(20)0204060801002018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-21期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油010020030040050060070080002004006008001,0001,2001,4001,6002018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020