农产品日报：油脂高位震荡，豆粕冲高回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 联系人 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 华泰期货|农产品日报 2020-08-19 油脂高位震荡，豆粕冲高回落 市场分析与交易建议 白糖：郑糖区间震荡 维持逢低做多 国际市场方面，原糖期货小幅回落，巴西制糖比仍较高，但北半球产糖国可能出现减产契机，泰国机构表示，泰国2020/21榨季甘蔗产量预计小幅减少，甘蔗压榨量料为7000万-7500万吨，糖产量预计约为800万吨，回调后国际原糖仍有上冲动能。国内现货价格报价基本持稳。郑糖期价短期震荡，下游终端企业中秋节和国庆节的补货节点临近，白糖现货价格偏稳，9月盘面临近交割，基差修复行情仍有望持续。 策略：推荐短线操作，目前价位下逢低做多为宜。谨慎偏多。 风险; 宏观风险，政策风险。 棉花：郑棉震荡走弱 昨日美棉小幅调整，郑棉夜盘跟随走低，现货价格基本持稳，当前纺企仍更多偏好点价采购，一口价整体成交量少，下游纺企对棉价接受度有所提升，刚需点价挂单点位略有上移至CF09合约11900-12100区间，在终端需求未见太大起色、储备棉挤压现货成交情况下整体商品棉现货交投仍为低迷状态。抛储方面，8月18日储备棉轮出销售资源9061.269吨，实际成交9061.269吨，成交率100%。平均成交价格11688元/吨，较前一日下跌23元/吨，折3128价格13002元/吨，较前一日上涨12元/吨。 策略：商品棉现货交投仍低迷 短期期价难有起色。当前棉花市场库存仍较充足，下游纺企对棉价接受度稍有所提升，但在储备棉挤压现货成交情况下整体商品棉现货交投仍为低迷状态。美棉优良率低位下，有望对国内形成带动。单边中性判断，套利可关注91反套。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单。 豆菜粕：期价冲高回落，继续关注美豆单产 昨日美豆收盘小幅下跌。美国需求继续保持强劲，USDA周二公布民间出口商向未知目的地销售13万吨大豆，20/21年度付运；NOPA报告显示7月大豆压榨量为1.7279亿蒲，为四个月来的最高。气象预报显示未来一周美豆产区气温低于正常均值，但明显缺乏降雨；另外8月供需报告的单产未把derecho风暴对农作物的破坏考虑在内。不过Pro Farmer田间巡查第一天，南达科他及俄亥俄州3*3平方英尺豆荚数明显高于三年均值，关注本周五其给出的最终单产预估。 连豆粕夜盘下跌，总体震荡。8月国内大豆到港和开机率仍将维持高位，上周成交及提货仍下降，截至8月14日沿海油厂豆粕库存由93.5万吨增至103.14万吨。昨日总成交 华泰期货|农产品日报 2020-08-19 2 / 15 10.5万吨，成交均价2887（+8）。上周油厂菜籽库存和开机率处于历史同期偏低水平，昨日仍无成交。截至8月14日沿海油厂菜粕库存2.58万吨；港口颗粒粕库存降至12.13万吨，仍处于历史同期高位。 策略：短期谨慎看多，天气担忧下跟随美豆上行。 风险：南北美大豆均丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值。 油脂：期价高位震荡 昨日三大油脂价格高位震荡。国际方面，sppoma数据显示8月1-15日马来棕榈产量环比增加1.13%，扭转8月上旬产量下滑趋势。国内方面，棕榈油进口利润倒挂100元/吨，01合约豆棕价差扩大至800附近。棕榈现货基差走弱，豆油和菜油基差持稳，油脂现货成交明显回落，尤其是豆油经过连续三天的放量成交后开始放缓。后期重点关注马来和印尼棕榈油产量及库存变化趋势。 策略：单边谨慎看空，逢高抛空；套利方面关注01YP扩大机会 风险：产地棕榈产量恢复不及预期。 玉米与淀粉：期价冲高回落 期现货跟踪：国内玉米现货价格多数地区持稳，局部地区小幅调整，淀粉现货价格继续稳中有跌，部分地区报价下跌10-50元不等。玉米与淀粉期价冲高回落，全天收跌，因市场消息称国家有意将之前未纳入轮换计划的一次性储备投放市场。 逻辑分析：对于玉米而言，上周玉米远月期价增仓上行，再度创出新高，考虑到下一年度供需缺口尚有待补充，而1-9价差再度逆转支持跨作物年度补库操作，玉米市场进入类似于2018年的远月拉动模式情有可原，至少目前无法证伪。但其中存在两个方面的问题，其一是期现背离之下，现货能否跟随上涨；其二是国家政策动向，特别是临储去化完成之后，重点留意是否采取政策继续推动临储成交后的出库，会否增加一次性储备及其临储水稻与小麦的投放；对于淀粉而言，近期行业供需持续改善，短期淀粉-玉米价差或继续阶段性强势，但值得留意的是，行业开机率特别是华北产区已经回升，而淀粉及其下游产品对替代品价差显著收窄，将对下游需求产生抑制作用。因此，我们倾向于认为后期价差继续扩大空间或有限。 策略：中期看多，短期谨慎偏多，建议谨慎投资者观望，激进投资者轻仓参与。 风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：期价高开低走 华泰期货|农产品日报 2020-08-19 3 / 15 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格全面上涨，与上一交易日相比，样本主产区均价上涨0.15元/斤，主销区均价上涨0.12元/斤。期价高开低走，以收盘价计，1月合约下跌32元，5月合约下跌5元，9月合约下跌38元，主产区均价对近月合约贴水570元。 逻辑分析：近期现货价格继续反季节性下跌，表现继续弱于预期，带动期价继续下行，并呈现两个显著的特征，其一是近月基差继续走弱，其二是近月显著弱于远月，1-9价差逼近历史最高水平。在这种情况下，考虑到库存周期与产区天气的不确定性，短期现货价格及其对应的近月期价走势或难以判断，建议转向中期逻辑，即蛋鸡高存栏之下，生猪养殖恢复将降低对鸡蛋的替代需求。 策略：中期看空，短期维持中性，建议谨慎投资者观望，激进投资者逢高做空远月。 风险因素：非洲猪瘟疫情。 生猪：供需两弱，猪价保持平稳 据博亚和讯监测，2020年8月18日全国外三元生猪均价为36.78元/公斤，较昨日上涨0.04元/公斤；仔猪均价为101.53元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤；白条肉均价47.63元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤。目前批发市场交易量仍然低迷，当下市场供需两弱情况料将延续。临近8月下旬，预计猪价高位小幅回落为主。 华泰期货|农产品日报 2020-08-19 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库消比 图 6： 全球菜油库销比 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States0%5%10%15%20%25%1964/19651974/19751984/19851994/19952004/20052014/20150%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005/20062008/20092011/20122014/20152017/20182020/2021ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2020-08-19 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 油厂大豆库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂豆粕库存 单位：万吨 图 12： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5%6%7%8%9%10%11%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/2030040050060070080090009/0311/0301/0303/0305/0307/032014/15年2015/16年2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年10020030040050060070080009/0411/0401/0403/0405/0407/042014/15年2015/16年2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年0204060801001201401471013161922252831343740434649522016年2017年2018年2019年2020年010000200003000