非银行金融行业2020年7月上市险企保费数据点评：寿险分化趋势显著，财险保费有所回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业简报 2020年8月15日 非银行金融 寿险分化趋势显著，财险保费有所回暖 ——2020年7月上市险企保费数据点评 行业简报 增持（维持） 分析师 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-58452066 wangyf@ebscn.com 联系人 郑君怡 010-56513153 zhengjy@ebscn.com 行业指数表现(一年) 资料来源：Wind 相关研报 车险改革力度空前，保障及规模并重实现双赢——评银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见（征求意见稿）》......2020-07-09 险资投资衍生品新规落地，资产端收益有望稳步提升——评保险资金参与金融衍生品交易新规落地...........................2020-07-01 厚积薄发，拐点将至——保险行业2020年 下 半 年 投 资 策 略 报告...........................2020-06-14 行业龙头地位稳固，承保利润持续释放——中国财险（2328.HK）投资价值分析报告............2020-05-26 事件： 近日上市险企陆续公布7月保费收入。 点评： ◆寿险方面，保费收入分化态势延续。分公司看，新华/国寿/太保/平安/人保1-7月保费收入同比增长30% / 12% / -0.9% / -5% / -5%，7月单月保费同比增速分别为23% / 1% / -11% / 5% / -3% 。 （1）新华保费增速持续走高，单月保费增速领跑同业，主要源于公司7月下旬发售附加“惠家保”销量贡献；在公司重疾险产品销量较好及人力扩员存在提升空间情况下，预计保费仍将保持高速增长，公司价值有望继续提升； （2）国寿保费增速维持稳定，单月同比增速略有下降； （3）太保目前以获客类产品为主，策略偏向代理人增员，单月保费增速明显下滑（上月增速-0.6%）； （4）平安续期保费贡献弥补新单保费下降，负增长逐步缩窄。新单/续期保费单月保费同比增速分别为-12%/14%，续期保费拉动明显；平安健康/养老持续高速增长，1-7月累计同比增速分别为57%/11%； （5）人保寿险负增长仍在缓慢缩窄；健康业务累计同比+45%，单月同比增速+42%，保持高速增长。 整体来看，产品策略差异致使各险企寿险保费增速继续分化，疫情负面影响逐步消除。预计随着经济基本恢复以及居民保障意识提升释放保险产品需求，寿险保费收入将继续保持增长。 ◆财险方面，新车销量提振驱动财险保费进一步回暖。 分公司看，人保/平安/太保1-7月分别实现保费收入2766/1682/889亿元，同比增长4%/11%/13%，单月保费同比增速4%/17%/22%。 （1）人保财险同比增速与上月基本持平，其中车险累计同比较上月上升1.4pct，单月同比+13%，主要源于新车销量持续回暖，进一步贡献保费增长；意健险累计同比为20.2%，较上月下降1.2pct； （2）平安财险单月保费同比增速较上月上升，其中1-7月车险保费同比+5%，非车险保费同比+27%，意健险保费同比+31%，增速持续走高； （3）太保单月同比增速较上月上涨9.1pct。 ◆我们认为，7月上市险企人身险业务保费增长继续呈现分化态势，新华增速领跑同业，平安/人保边际改善，其余公司增速稳定；新车销量提振促使财险业务进一步回暖。预计随着线下展业进一步恢复以及各险企后续政策推动，负债端将持续改善。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%19/0919/1120/0120/0320/0520/07保险II(申万) 沪深300 2020-08-15 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 行业简报 图 1：上市险企累计保费及同比增速（亿元） 图 2：平安个险新单保费及同比增速（亿元） 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 资料来源：公司公告，光大证券研究所 ◆投资建议：新华保险（601336.SH/1336.HK）：保费收入持续领跑行业，中国人寿(2628.HK)：NBV保持较高增长且港股估值较低，中国平安（601318.SH/2318.HK）：负债端有所改善，长期价值保持增长。 ◆风险提示：人身险业务保费增长停滞；商车费改影响大于预期；经济复苏不及预期。 行业上市公司1-7月及7月单月寿险保费收入 公司名称 1-7月保费（亿元） 同比 单月保费（亿元） 同比 人保寿险及健康险 943 4.0% 50 6.5% 中国人寿 4551 12.3% 271 0.7% 太保寿险 1485 -0.9% 102 -10.7% 平安寿险及健康险 3355 -3.7% 343 5.1% 新华保险 1073 30.1% 104 22.6% 资料来源：Wind，光大证券研究所测算，数据统计时间为2020年08月14日 行业上市公司1-7月及7月单月财险保费收入 公司名称 1-7月保费（亿元） 同比 单月保费（亿元） 同比 人保财险 2766 4.3% 310 3.8% 太保财险 889 13.3% 120 21.7% 平安财险 1682 11.4% 241 17.3% 资料来源：Wind，光大证券研究所测算，数据统计时间为2020年08月14日0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0100020003000400050006000中国人保 中国人寿 中国太保 中国平安 新华保险 亿元 累计保费（左轴） 同比增速（右轴） -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%020040060080010001200140016002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07亿元 个险新单（左轴） 同比增速（右轴） 浙江敦和 oRnOpMrMwOyRaQdN7NnPnNtRqQlOnNwOfQrQmR9PnMnOuOnPpMvPnPsR2020-08-15 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业简报 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼