7月外汇储备数据点评：美指下跌估值为正，外储规模环比上升

1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200808 [Table_Main] 7月外汇储备数据点评：美指下跌估值为正，外储规模环比上升 事件  数据公布：中国7月外汇储备31543.91亿美元，前值31123.28亿美元，环比增加106.36亿美元，上月为环比上升420.63亿美元。中国7月末外汇储备为22322.99亿SDR，前值22623.67亿SDR，环比下降。7月末黄金储备为6264万盎司，前值6264万盎司，环比不变。 观点  美元指数大幅下跌，汇率折算因素偏正。7月世界主要货币相对美元汇率均上涨，美元指数呈下降趋势。7月美元指数大幅下跌，由6月末的97.38下跌4.00%至7月底的93.48，英镑对美元升值5.52%，欧元对美元升值4.84%，美元兑日元较6月末下降1.97%。7月人民币兑美元汇率小幅升值，人民币兑美元中间价从6月末的7.0795升值到6.9408。整体来看，美欧等主要经济体为刺激经济加大财政政策力度并维持超宽松货币政策。我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后，估值小幅增加，汇率折算因素总体影响偏正面。  美日欧英收益下滑，债券估值因素为正。7月外汇储备的投资资产美日欧英国债收益率下滑，债券估值变动对当月外汇储备规模为正向作用。7月，美国10年期国债收益率由0.66%降至0.55%，下行11.00BP，英国国债收益率下行3.72BP，日本国债收益率下行2.40BP，欧元区公债收益率下行4.23BP。主要国家资产价格整体有所上涨，其中占中国外汇储备比例较大的美债收益率下跌，英债、日债和欧元区公债收益率同样呈下滑趋势。美财政部最新TIC报告显示，5月份中国增持美国国债109亿美元，所持美国国债规模达1.08万亿美元，是美国第二大债权国。日本减持美国国债58亿美元，至1.26万亿美元，为美国国债的最大海外持有国。  汇率波动升值，未来或小幅走强。从银行结售汇数据来看，6月银行代客远期结汇签约1042.69亿元人民币，远期售汇签约660.81亿元人民币。未来人民币兑美元汇率走势或小幅走强。上月公布的经济数据显示我国经济正在超预期好转，加之8月1日国际评级机构惠普宣布将美国主权信用评级展望由稳定下调至负面，一定程度上动摇了美元的地位，导致美元指数下挫。在美国经济复苏放缓的情况下，大量资本会选择人民币资产，助推人民币汇率上涨，但是中美关系趋紧会使人民币汇率上涨趋势受到一定影响，后续仍需关注国际环境的变动。  展望和判断：7月外汇储备上升是汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的结果。汇率折算账面资产上升；美债等资产价格变化促使账面资产价格上涨，汇率折算和资产价格变化等各因素综合作用推动外汇储备上升。对8月的判断，第一是国际形势不稳定不确定性仍然较大，汇率和资产价格也会随外部环境的波动而变化。第二是我国进入高质量发展阶段，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局将加快形成，有助于支撑我国外汇储备规模保持稳定。  三季度黄金储备展望：展望三季度，疫情的不明显走向将继续强化市场的避险需求，同时中美关系近期的恶化更使市场波动明显，增持黄金可有效应对全球不确定性。货币贬值是大势所趋，黄金作为“硬通货”，兼具商品和金融的双重属性，未来黄金在我国外汇储备中的占比仍有提升空间，长期呈上涨趋势。  风险提示：全球经济金融形势不明，疫情加速蔓延。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200807：赣锋转2：锂产业龙头企业，静待新周期上行—转债投资价值分析》2020-08-07 2、《固收点评20200806：鸡蛋现货价格7月飙升，短期仍有上涨空间》2020-08-06 3、《固收月报20200805：7月经济数据前瞻月报：消费投资保持回升态势，进出口数据增速回落》2020-08-05 4、《固收月报20200803：6月数据回顾月报：国内经济延续复苏态势，外部环境依然严峻复杂》2020-08-03 5、《固收深度报告20200731：写在黄金突破2000美元之前》2020-08-03 [Table_Author] 2020年08月08日 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 事件：外汇管理局8月7日公布外汇储备数据 中国7月外汇储备31543.91亿美元，前值31123.28亿美元，环比增加106.36亿美元，上月为环比上升420.63亿美元。中国7月末外汇储备为22322.99亿SDR，前值22623.67亿SDR，环比下降。7月末黄金储备为6264万盎司，前值6264万盎司，环比不变。 对此，我们的点评如下： 1. 美元指数小幅下跌，汇率折算因素偏正 7月世界主要货币相对美元汇率均上涨，美元指数呈下降趋势。7月美元指数大幅下跌，由6月末的97.38下跌4.00%至7月底的93.48，英镑对美元升值5.52%，欧元对美元升值4.84%，美元兑日元较6月末下降1.97%。7月人民币兑美元汇率小幅升值，人民币兑美元中间价从6月末的7.0795升值到6.9408。整体来看，美欧等主要经济体为刺激经济加大财政政策力度并维持超宽松货币政策。我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后，估值小幅增加，汇率折算因素总体影响偏正面。 图1：外汇储备及其同比（单位：亿美元） 数据来源：Wind,东吴证券研究所 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00官方储备资产:外汇储备同比（右轴） 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 2. 美日欧英收益下滑，债券估值因素为正 7月外汇储备的投资资产美日欧英国债收益率下滑，债券估值变动对当月外汇储备规模为正向作用。7月，美国10年期国债收益率由0.66%降至0.55%，下行11.00BP，英国国债收益率下行3.72BP，日本国债收益率下行2.40BP，欧元区公债收益率下行4.23BP。主要国家资产价格整体有所上涨，其中占中国外汇储备比例较大的美债收益率下跌，英债、日债和欧元区公债收益率同样呈下滑趋势。美财政部最新TIC报告显示，5月份中国增持美国国债109亿美元，所持美国国债规模达1.08万亿美元，是美国第二大债权国。日本减持美国国债58亿美元，至1.26万亿美元，为美国国债的最大海外持有国。 图2：美欧日英国国债收益率变动（单位：%） 图3：美元兑人民币走势（单位：元） 数据来源：Wind,东吴证券研究所 数据来源：Wind,东吴证券研究所 3. 汇率波动升值，未来或小幅走强 外汇占款方面: 从银行结售汇数据来看，6月银行代客远期结汇签约1042.69亿元人民币，远期售汇签约660.81亿元人民币。未来人民币兑美元汇率走势或小幅走强。上月公布的经济数据显示我国经济正在超预期好转，加之8月1日国际评级机构惠普宣布将美国主权信用评级展望由稳定下调至负面，一定程度上动摇了美元的地位，导致美元指数下挫。在美国经济复苏放缓的情况下，大量资本会选择人民币资产，助推人民币汇率上涨，但是中美关系趋紧会使人民币汇率上涨趋势受到一定影响，后续仍需关注国际 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 环境的变动。 图4：银行结汇、售汇累计值及累计同比（单位：亿美元，%） 数据来源：Wind,东吴证券研究所 图5：代客远期结售汇签约当月值（单位：亿美元） 数据来源：Wind,东吴证券研究所 展望和判断：7月外汇储备上升是汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的结果。汇率折算账面资产上升；美债等资产价格变化促使账面资产价格上涨，汇率折算和资产价格变化等各因素综合作用推动外汇储备上升。对8月的判断，第一是国际形势不稳定 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 不确定性仍然较大，汇率和资产价格也会随外部环境的波动而变化。第二是我国进入高质量发展阶段，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局将加快形成，有助于支撑我国外汇储备规模保持稳定。 4. 三季度黄金储备展望 中国2020年7月末黄金储备为6264万盎司，与上个月持平，7月中国黄金储备连续十一个月保持在6264万盎司（即1948.3吨）不变，2020年7月末较2019年7黄金储备增量为38万盎司。 今年以来，黄金表现亮眼，目前价格已经突破2000美元/盎司的高位，预计短期内仍有上涨空间。一方面，全球范围内新冠疫情仍在蔓延，投资者的避险需求上升，作为避险资产的黄金受到追捧。另一方面，各国为刺激经济复苏，采用宽松的货币政策，导致债券收益率明显下滑，持有黄金的机会成本降低。 展望三季度，疫情的不明显走向将继续强化市场的避险需求，同时中美关系近期的恶化更使市场波动明显，增持黄金可有效应对全球不确定性。货币贬值是大势所趋，黄金作为“硬通货”，兼具商品和金融的双重属性，未来黄金在我国外汇储备中的占比仍有提升空间，长期呈上涨趋势。 5. 风险提示 全球经济金融形势不明，疫情加速蔓延。 6 / 6 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http