7月销售表现亮眼，拿地积极性不减

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金地集团（600383） 证券研究报告 2020年08月06日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.15元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 4,514.58 流通A股股本(百万股) 4,514.58 A股总市值(百万元) 63,881.36 流通A股市值(百万元) 63,881.36 每股净资产(元) 11.69 资产负债率(%) 77.48 一年内最高/最低(元) 17.77/11.14 作者 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 张春娥 分析师 SAC执业证书编号：S1110520070001 zhangchune@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《金地集团-公司点评:6月销售行业领先、拿地积极度维持高位》 2020-07-03 2 《金地集团-公司点评:5月销售回暖，拿地积极但地价略升》 2020-06-05 3 《金地集团-年报点评报告:稳字当头、销售拿地积极、多年维持高分红》 2020-04-23 股价走势 7月销售表现亮眼，拿地积极性不减 事件 公司公告7月销售简况，7月实现签约面积107.0万方，YOY+53.38%，实现签约金额209.4亿元，YOY+41.57%；1-7月累计实现签约面积591.9万方，YOY+18.93%，累计签约金额1225.7亿元，YOY+22.12%。 7月销售表现亮眼，累计销售增速持续提升 7月实现签约金额209.4亿元，YOY+41.57%，较上月增速收缩20.1pct；实现签约面积107.0万方，YOY+53.38%，较上月增速收缩7.8pct；签约均价19570元/平米，YOY-7.64%，环比上月略升122.13元/平米。1-7月累计实现签约金额1225.7亿元，YOY+22.12%，较上月增速提升3.4pct；累计实现签约面积591.9万方，YOY+18.93%，较上月增速提升5.6pct，累计销售均价20708元/平米，YOY+2.71%，环比上月下降251.1元/平米。近三月公司销售维持高增长态势，累计销售增速持续提升，环比角度看，7月量涨价跌，或与7月推货结构、产品结构相关。 拿地积极性不减，项目以环渤海地区为主 7月单月新增项目8个，除宁波、昆山为长三角项目外，其余5个项目为环渤海区域项目及1个中西部项目（晋中）。新增土地面积36.49万方，新增规划建面75.10万方，对应总地价46.72亿元。以拿地总价看，7月较6月虽整体拿地金额规模回落，但相比去年同期仍有119.14%的增长；以拿地总价/单月销售金额看，7月拿地力度为22.31%，为年初至今拿地力度低点。7月新增项目楼面价为6221元/平米，楼面价/销售均价为31.79%，该比例较上月的72.03%有较大的收缩，主要受月度拿地结构与推货结构扰动（上个月月度新增项目基本为长三角项目如南京、上海等高价格地区，而本月则主要位于环渤海区域）。1-7月累计新增项目48个，累计土地面积263万方，累计建面544.09万方，累计拿地金额473.78亿元，对应楼面价8708元/平米，拿地力度38.65%，楼面价/销售均价为42.05%。 投资建议：在当前市场热度较高的情况下，公司加大推盘力度，二季度以来销售增速持续保持领先优势，年初至今累计增速22%超越同行业平均水平。同时公司积极补充土储，为公司规模增长奠定基础。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为119.08、138.21、159.08亿元，对应EPS为2.64、3.06和3.52元，对应PE为5.36、4.62和4.02，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 50,699.36 63,419.93 78,729.50 96,884.52 118,460.71 增长率(%) 34.62 25.09 24.14 23.06 22.27 EBITDA(百万元) 14,622.42 20,455.58 20,389.77 21,753.31 22,173.10 净利润(百万元) 8,098.42 10,075.24 11,907.89 13,821.07 15,907.91 增长率(%) 18.35 24.41 18.19 16.07 15.10 EPS(元/股) 1.79 2.23 2.64 3.06 3.52 市盈率(P/E) 7.89 6.34 5.36 4.62 4.02 市净率(P/B) 1.38 1.18 1.00 0.84 0.70 市销率(P/S) 1.26 1.01 0.81 0.66 0.54 EV/EBITDA 4.82 5.60 5.67 4.99 2.73 资料来源：wind，天风证券研究所 -6%2%10%18%26%34%42%2019-082019-122020-04金地集团房地产开发沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 44,009.58 45,141.95 54,363.41 74,052.55 131,823.18 营业收入 50,699.36 63,419.93 78,729.50 96,884.52 118,460.71 应收票据及应收账款 103.27 287.97 45.41 395.92 143.70 营业成本 28,836.42 37,532.66 48,615.47 62,723.04 78,835.60 预付账款 920.12 556.17 4,413.41 4,068.14 3,205.18 营业税金及附加 6,123.82 6,172.32 7,117.15 9,058.70 12,343.61 存货 112,116.63 139,782.67 180,080.09 223,009.52 268,985.93 营业费用 1,417.03 2,110.26 2,597.45 2,131.46 3,316.90 其他 70,487.79 85,033.64 84,412.86 88,981.69 58,462.89 管理费用 3,267.02 3,958.29 5,668.52 6,975.69 7,699.95 流动资产合计 227,637.40 270,802.40 323,315.19 390,507.82 462,620.89 研发费用 48.78 61.02 78.73 96.88 118.46 长期股权投资 24,787.29 35,954.58 35,954.58 35,954.58 35,954.58 财务费用 (653.35) 101.10 (59.50) (1,271.18) (3,301.09) 固定资产 1,060.19 1,248.70 1,218.49 1,208.36 1,197.28 资产减值损失 961.73 (218.28) 93.15 134.56 (34.67) 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 340.97 501.35 (12.98) 2.16 2.88 无形资产 39.85 31.62 24.34 17.06 9.78 投资净收益 4,083.58 5,976.02 5,782.23 5,923.15 5,923.15 其他 22,811.27 25,251.52 24,349.40 24,368.14 24,432.91 其他 (8,904.92) (12,490.59) (11,538.50) (11,850.63) (11,852.07) 非流动资产合计 48,698.59 62,486.42 61,582.82 61,617.75 61,666.32 营业利润 15,178.28 19,715.78 20,387.78 22,960.68 25,407.99 资产总计 278,355.03 334,815.97 386,571.18 453,865.35 525,933.91 营业外收入 84.02 100.55 97.44 94.01 97.34 短期借款 2,645.54 3,295.60 4,000.00 5,127.40 7,472.50 营业外支出 151.39 307.11 180.67 198.23 173.45 应付票据及应付账款 14,132.34 19,775.73 23,822.34 31,279.86 39,113.04 利润总额 15,110.91 19,509.22 20,304.56 22,856.46 25,331.87 其他 123,835.05 165,258.91 196,301.71 232,871.12 273,067.86 所得税 3,006.25 4,044.20 3,654.82 3,428.47 3,799.78 流动负债合计 140,612.93 188,330.24 224,124.05 269,278.38 319,653.40 净利润 12,104.66 15,465.02 16,649.74 19,427.99 21,532.09 长期借款 27,425.43 27,594.62 28,118.56 30,433.76 33,850.10 少数股东损益 4,006.24 5,389.78 4,741.84 5,606.92 5,624.18 应付债券 37,594.79 28,994.07 29,542.82 32,043.89 30,193.60 归属于母公司净利润 8,098.42 10,075.24 11,907.89 13,821.07 15,907.91 其他 6,244.32 7,527.60 7,815.34 7,195.75 7,512.90 每股收益（元） 1.79 2.23 2.64 3.06 3.52 非流动负债合计 71,264.54 64,116.28 65,476.72 69,673.40 71,556.59 负债合计 211,877.47 252,446.53 289,600.77 338,951.78 391,209.99 少数股东权益 20,027.02 28,275.35 32,916.67 38,412.57 43,959.89 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 4,514.58 4,514.58 4,514.58 4,514.58 4,514.58 成长能力 资本公积 3,313.07 3,711.71 3,711.71 3,711.71 3,711.71 营业收入 34.62% 25.09% 24.14% 23.06% 22.27% 留存收益 41,464.24 49,203.11 59,539.16 71,986.41 86,249.45 营业利润 30.22% 29.89% 3.41% 12.62% 10.66% 其他 (2,841.35) (3,335.31) (3,711.71) (3,711.71) (3,711.71) 归属于母公司净利润 18.35% 24.41% 18.19% 16.07% 15.10% 股东权益合计 66,477.56 82,369.44 96,970.41