能化专题：3000字熟悉能化期货全品种，开启全板块战略投资

1 / 11 能化专题：3000字熟悉能化期货全品种，开启全板块战略投资 2020年7月30日 韩冰冰 甲醇、乙二醇、PTA 执业编号: F3047762 投资咨询号： Z0015510 微信：hbb360 臧加利 原油、燃料油、沥青 执业编号：F3049542 电话：0571-28132632 微信：adamzang163 杨思佳 PP、PE、PVC 执业编号: F3059668 电话：0571-28132528 微信：zhizu_mayday 骆奇枭 天然橡胶、20号标胶 执业编号: F3063756 电话：0571-28132592 微信：13606578566 提示要点 近两年上海原油、保税燃料油380、乙二醇、苯乙烯、尿素、液化石油气、低硫燃料油等期货品种密集上市，化工品期货数量扩容接近一倍，听闻后期还有聚酯短纤、瓶片和PX等品种将上市，化工期货版图将更加完善。从能源化工全品种、全板块的角度寻找好的投资机会将是大势所趋，为了帮助大家详细能源化工期货，我们拟发布系列专题，希望可以帮到投资者朋友做好能化全品种，全板块的投资。 2 / 11 什么是“能化期货”？ 能化期货，全称是“能源化工品期货”，具体到期货品种可以分为“能源”和“化工品”两个部分。 目前我们国家上市的能化期货品种有14个，一般将原油、动力煤、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油，这5个称为能源期货，其中原油、高硫燃料油、低硫燃料油和沥青是个紧密的小团队，高硫燃料油、低硫燃料油和沥青这3个品种是原油的影子（想象下什么是影子？）。 能源的定义是：能够提供能量的资源。通俗理解，就是可以烧，烧出来的光和热就是能量的体现。 原油这个东西很容易着火，随便一搜索就能看到各种原油着火的报道，能量多到不好控制；煤，北方人应该很熟悉的，小时候烧煤球的现象太普遍了；液化石油气，南方人应该熟悉，尤其广东一带的，烧饭餐饮必用的燃料。 3 / 11 化工品，说的通俗一点就是人类合成的产品，不是自然界天然存在的。化工品期货具体指苯乙烯、PTA、乙二醇、PP、PE、PVC、甲醇、尿素等。（因橡胶、纯碱期货独立于能源化工产业链，故不纳入） 虽然大家看着这些名字感觉很陌生，但是用他们做成的产品就在我们身边，如我们身上穿的衣服是PTA和乙二醇下游产品做得，戴的口罩是PP做得，吃饭用的外卖包装是PE做的，送外卖小哥骑电动车戴的头盔是苯乙烯下游ABS做的，如此等等。 化工品虽然看着距离我们很遥远，但其实就在我们身边。化工品期货虽然看着很高冷，其实学习起来很简单，让我们一起开始学习旅程。 在唯心主义哲学中，有3个终极问题: “你是谁?” “你从哪里来?” “你到哪里去?” 4 / 11 其实完全可以通过这3个问题的维度，来入手能源化工期货全品种的学习，通过对以上三个问题的回答，基本上能对产业链情况了然于心。 能化全品种认识第1步：梳理清楚谁是谁？ 化工品最大的门槛就是：很多品种的名字是很难看懂的英文缩写，不像玉米和螺纹一样，提到大家都能懂，毕竟生活中能接触到。因此化工品入门第一个门槛，记住每个品种叫啥，常用称呼，中文名，交易代码，以及别称或相近的称呼。这样后期看研报、听课、交流时能够快速明白别人说的是哪个品种，做到思维同步、无延迟。 在上面的表格中，给大家详细的列举了能化期货品种的交易代码、常用称呼、中英文名称，甚至绰号，希望大家查漏补缺，增加记忆。 5 / 11 能化全品种认识第2步：搞清楚从哪里来？ 首先从生产工艺的源头原料来看： 1. 石油沥青、低硫燃料油、高硫燃料油、液化石油气、苯乙烯和PTA生产源头原料主要原油，因此这些品种的价格走势受原油影响较为明显。 2. PE，乙二醇、PP、PVC这4个品种的生产原料除了原油之外，还有煤化工的工艺。主要和我国“富煤、贫油、少气”的能源结构有关，海外的这些生产多以油为原料，然后我们国家技术引进，使用原油生产，但是原油资源却毫无优势，只能结合煤炭资源的优势，使用煤作为原料生产。 3. 甲醇、尿素和PVC是煤化工较为成功的典范，这几个品种的原料基本以煤为主，受油价的影响较少。 4. PP的原料来源最为多元化，除了油、煤之外，还有丙烷、丙烯和甲醇等工艺，因此需要分清不同阶段高成本工艺对价格的影响。 6 / 11 5. 我国天然气资源最为不足，因此天然气的供应来源占比最小，只有甲醇和尿素的少量供应使用天然气，而在国外，基本上所有的甲醇和尿素都是天然气为原料，需要注意不同工艺成本优势导致的进口和国产供应的变化。 其次，从进口供应的占比来看： 从统计到能源化工期货的额进口依存度来看，我国能化品种的的整体进口依存度偏高，平均下来约有3成供应需要从海外进口。 牵涉到进口，就意味着价格的影响因素大幅增加，比如最为直接的汇率影响，其它还有贸易伙伴关系影响（比如最近两年中美贸易摩擦价关税），进口国的稳定性影响（比如2019年沙特油田遭受无人机袭击），反倾销影响，甚至还有运输货船的运力、装卸货、遇到大雾台风等自然因素的影响，从观察到情况来看，高进口供应的品种，价格波动性要更大些。 原油、燃料油、乙二醇和聚乙烯的进口依存度在50%甚至以上，对于这些品种就需要额外关注进口端的相关变化。 原油和外盘的联动性很强，2020年上半年，外盘原油在疫情和价格战的背景下，连续大幅下跌，国内原油基本上开盘就是追着外盘跌，但是后期发现国内原油的走势要比外盘强，主要原因在于：在低油 7 / 11 价面前，原油进口国开始投机囤油，导致油轮运力十分紧张，运费大幅上涨，导致国内原油价格强于外盘。 乙二醇的供应一半依赖进口，且接近50%的进口来源于沙特，2019年9月中旬沙特油田遭遇无人机袭击，原油带着乙二醇连续暴力拉涨，最后发现事情没有想象的糟糕，开始反转下跌。 关于聚乙烯，恰好也有一个活生生的例子，说明进口对价格的影响。在2020年6-7月份，受美国制裁伊朗影响，伊朗国航的船运一时无法靠港卸货，卸货时间不断延期，涉及聚乙烯体量在16万吨左右，受此影响，聚乙烯价格表现强势。 说起伊朗，就需要特别注意甲醇，甲醇约有3成进口来自伊朗，虽然我国甲醇进口依存度仅有15%，但沿海地区的进口依存度约60-70%，且沿海地区的价格走势和盘面联动性最强，因此进口供应对期货价格的影响也很是显著。2018年至今，甲醇价格不断寻底，港口库存越积越高，主要原因就是伊朗从2018年至今，约有700万吨产能先后投产，每个月对我国进口输出量从之前的20-30万吨/月增加40-50万吨/月，整体进口量从60万吨/月增加至100万吨/月。 对于其他品种，我们不再详细列举，在图表中，我们为大家详细列举了每个品种的进口依存度和主要进口来源国，以及占比情况。 8 / 11 能化全品种认识第3步：熟悉到哪里去？ 主要从品种的需求端集中的相关行业来分析： 生活中，经常会说的“衣、食、住、行”，其实能源化工期货和它们密不可分。 在人们的衣食住行中，“衣”排在第一位，那我们先说说和衣服相关需求。PTA和乙二醇消费行业高度集中在与衣服相关的领域，在纺织品服饰领域的（经聚酯等环节）需求占比超过90%。 饮食方面，就要说到粮食，尿素被誉为“粮食的粮食”，尿素约有65%需求在农业上，就是给稻谷、玉米、小麦等农作物施肥，让他们快快长大，产量增加，变为餐桌上各式各样的美味。 在居住上，就好好的介绍PVC了，PVC与钢材、木材、水泥并称“”四大基础建材"，这4个东西说白了就是建房子的必备硬件。在PVC的需求领域中，房地产及其衍生需求占比接近80%（包括棺材、型材、地墙板等） 最后说下“行”，可以分为用于陆地上行走的汽车，空中的穿行飞机，还有大海中航行的轮船。对于陆地上行走的汽车，需要一辆车，汽车烧的汽油是原油的炼化产品；如果是电动企业，那就需要充电了，我国70%的电力来源是动力煤。还需要一条路，我们常见到的黑色马路用的材料是沥青，沥青的70%以上的用途就是在道路工程。 对于空中的飞机，烧的是航空煤油，是原油的炼化产品。 9 / 11 对于大海中的轮船，烧的是燃料油，目前约有90%低硫燃料油用在船舶燃烧上，40%的高硫燃料油也用在船舶燃烧上、无论是高硫燃油，还是低硫燃油，它们都是原油炼化以后的渣油。 以上这些品种的上游都是非常集中：PTA和乙二醇超过90%在纺织品服饰行业；PVC有80%的下游需求在房地产行业；尿素有65%的下游在农业；沥青有70%的下游在道路工程；动力煤有60%以上用在发电上；低硫燃料油有90%用在船舶燃烧上。 对于PE、PP、苯乙烯的下游，在汽车、家电、房地产等领域都有涉及，下游较为多元化。 对于甲醇，是一个中间产品，下游有一般是PP和PE，还有醋酸、甲醛、二甲醚、MTBE等下游（合计占比30%，每个产品占比约5-7%）。 对于需求高度集中在某一领域的下游，需求警惕当该行业发生改变或者行业政策发生改变是，需求会发现显著的影响，比如限硫令的实施，让高硫燃料油的需求大幅收缩，价格遭受空头强力打压。 对于需求较为分散的下游，一般需求端的影响是缓慢的变化，毕竟有时候东方不亮西方亮，整体需求较为稳定，比如2020年上半年，受疫情影响诸多下游都发生不同程度收缩，但塑料和PP下游因在防护用品、家电等领域的使用大幅增加，整体下游表现出类拨粹。 10 / 11 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您提供最优的服务。公司总部设在杭州，下设19家分支机构：包括深圳、金华、台州、苏州、四川、福建6家分公司以及上海、北京、广州、大连、沈阳、哈尔滨、石家庄、乐清、富阳、宁波、绍兴、临安、萧山13家营业部，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 【雄厚金融央企背景】 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 【全国分支机构】 11 / 11 分公司 金华 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 0579-82300876 台州 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 0576-82921160 深圳 深圳市福田区福田街道福安社区民田路171号新华保险大厦2305A 0755-83739066 苏州 苏州工业园区星桂街33号凤凰国际大厦2311室 0512-62732060 四川 成都市青羊区横小南街8号1栋1单元15层21号、22号、23号 028-85597078 福建 厦门市思明区湖滨南路357-359号海晟国际大厦11层1101单元 0592-5150160 营业部 北京 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 010-64101771 上海 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 021-58307723 广州 广州市天河区体育西路189号20A2 020-8981458